【導(dǎo)語】2024年上半年，順丁橡膠價格單邊拉漲，價格漲至三年以來高點，其中期貨市場主力合約價格漲至上市以來新高。下半年來看，隨著成本端壓力緩解，供應(yīng)集中放量伴隨需求平緩，價格或回吐部分漲幅。本篇主要對上半年順丁橡膠市場價格、供應(yīng)、需求等數(shù)據(jù)回顧，并對下半年行情展開預(yù)測分析。

行情回顧：價格整體上漲為主，均價高于歷史均值

2024年上半年，順丁橡膠價格整體上漲為主，其走勢與我們在《2023-2024中國順丁橡膠市場年度報告》中預(yù)測的略有偏差，主要來自于二季度成本面丁二烯逆勢上漲，覆蓋了基本面偏弱運行帶來的利空影響，因此整體價格重心以及高低點遠高于年初的預(yù)測，且均價同比去年明顯走高。截至2024年6月25日收盤，華北地區(qū)BR9000參考價格為15100元/噸附近，較年初1月2日價格漲23.77%。上半年價格高點出現(xiàn)在6月中旬為15600元/噸，同比2023年上半年最高點漲30%；價格低點出現(xiàn)在1月中旬為11700元/噸9850元/噸，同比2023年上半年最低點上漲18.78%。預(yù)計上半年均價13197.29元/噸，環(huán)比上漲16.93%，同比上漲22.03%。

從近10年價格相對水平上看，2024年上半年月均價逐月上漲，在2024年6月均價水平突破了歷史均值水平。

基本面回顧：成本明顯上漲基本面同比變化有限

由上表可見，2024年上半年，順丁橡膠行業(yè)生產(chǎn)成本明顯上漲、毛利水平下滑、基本面并無明顯利多支撐，價格出現(xiàn)預(yù)期外明顯拉漲。因此，我們發(fā)現(xiàn)2024年上半年供需對于行情的影響弱化，成本變化成為引導(dǎo)行情轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵因素。另外期貨價格上漲以及相關(guān)品的帶動也給予價格上漲支撐。

成本上漲明顯 順丁橡膠價格底部支撐上移

2024年上半年丁二烯價格上漲明顯，順丁橡膠價格底部支撐上移。2024年上半年成本運行領(lǐng)先于順丁橡膠價格走勢，毛利水平長期負值給予順丁橡膠價格較強的底部支撐。1-2月份，丁二烯市場集中消化二季度檢修預(yù)期，疊加部分外圍裝置意外停車，供應(yīng)偏緊，價格窄幅上行。順丁橡膠價格一方面受成本支撐，另一方面，下游春節(jié)前備貨行為助力成本向下游傳導(dǎo)，順丁橡膠價格跟漲順暢，窄幅虧損。自3月份開始，受外圍裝置停車降負影響，國內(nèi)丁二烯進口量出現(xiàn)一定下滑，導(dǎo)致華東地區(qū)港口庫存持續(xù)偏低，市場可流通現(xiàn)貨量極其有限。另外國內(nèi)供應(yīng)端來看，裂解裝置開工負荷不高、部分裝置意外停車以及部分檢修裝置重啟時間延后等，均導(dǎo)致國內(nèi)丁二烯供應(yīng)量不足，供應(yīng)端持續(xù)偏緊對丁二烯價格支撐明顯。順丁橡膠成本一度拉漲至近三年以來高點，行業(yè)虧損壓力擴大，價格被動跟漲。預(yù)計2024年1-6月中國高順順丁橡膠平均生產(chǎn)成本為14161.34元/噸，同比2023年上半年走高24.77個百分點，毛利水平同比下滑38.28%。

相關(guān)品價格上行，順丁價格頂部空間拓寬

期貨方面：2023年7月28日合成橡膠期貨正式掛牌上市，目前接近一年的歷程中，價格在2024年6月份拉漲約2200點運行至上市以來高點。上半年期貨價格拉漲也對于現(xiàn)貨價格上漲也提供了必要支持，其中在上半年價格上漲的過程中主要有兩個驅(qū)動邏輯，一個是受房地產(chǎn)政策的利好刺激，商品板塊聯(lián)動性上漲，合成橡膠期貨價格上漲；另外一輪上漲則主要來自于市場對于7月新膠入庫進度的擔(dān)憂情緒，疊加成本面丁二烯上漲推動，順丁橡膠期現(xiàn)價格共振上揚，不斷刷新上市以來價格高點。

天然橡膠方面：由于天然橡膠與合成橡膠通常在橡膠制品生產(chǎn)的過程中混用，且天然橡膠性能優(yōu)于合成橡膠，因此天然橡膠價格高度決定了順丁橡膠的價格頂部。2024年上半年天然橡膠價格震蕩上行。由于海外產(chǎn)區(qū)氣候異常，導(dǎo)致的產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，同時加工廠原料儲備不足等支撐原料價格一季度持續(xù)上漲，創(chuàng)出2017年以來的新高水平，原料成本端驅(qū)動是一季度價格行情上漲的核心。二季度以來，雖然主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)順利開割，但國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)降雨增多影響到整體割膠節(jié)奏，從而導(dǎo)致新膠上量緩慢；同時進口體量縮減，現(xiàn)貨市場整體貨源供應(yīng)偏緊，各環(huán)節(jié)庫存持續(xù)去庫；尤其在下游部分輪胎廠剛需備貨后，市場貨源流動性緊張，支撐天膠現(xiàn)貨價格重心整體上移。供應(yīng)偏緊邏輯支撐相關(guān)品天膠價格單邊拉漲，給予順丁橡膠價格上漲的頂部空間。6月下旬以來，隨著天膠價格回落，順丁橡膠升水天膠價差擴大，順丁橡膠價格高位回落。

下半年展望：下半年來看，下游輪胎產(chǎn)量總體略低于上半年；順丁橡膠國產(chǎn)量高于上半年 基本面偏弱背景下，順丁跟隨成本端回落為主

預(yù)計下半年成本面回吐漲幅，順丁橡膠底部支撐回撤

主要原料來看，下半年國內(nèi)丁二烯市場走勢或呈現(xiàn)高位回落走勢，價格高點出現(xiàn)在7月份，均價重心整體高于上半年。

下半年來看，國內(nèi)丁二烯裝置整體檢修力度較上半年減小，且四季度有新裝置或存在投產(chǎn)預(yù)期，對國內(nèi)市場貨源存在一定補充，供應(yīng)端對價格支撐力度或有所減弱。進口方面，由于東北亞地區(qū)丁二烯價格高位，吸引部分遠洋貨源套利，8月份開始陸續(xù)有部分歐美貨源對亞洲市場存在補充。東南亞地區(qū)亦陸續(xù)有部分貨源商談，對東北亞存在一定補充。但是由于遠洋貨源運輸成本問題，貨源進口持續(xù)性仍有待觀望。丁二烯供應(yīng)補充預(yù)期對價格形成利空影響。但考慮到下半年國內(nèi)丁二烯下游仍有部分新裝置計劃投產(chǎn)，且下游理論消耗增量大于丁二烯供應(yīng)增量，需求端對價格或仍存在一定支撐。因此對于丁二烯下半年的價格跌幅目前仍處于保守態(tài)度，預(yù)計整體下半年均價仍略高于上半年。成本下滑利空順丁橡膠。

下半年供應(yīng)：新投產(chǎn)以及裝置檢修數(shù)量有限供應(yīng)放量對價格形成利空影響

上半年順丁橡膠無新增產(chǎn)能，且裝置檢修數(shù)量較多。就目前了解情況來看，傳化12萬噸新裝置計劃7月下旬試車，裕龍15萬噸順丁橡膠裝置計劃4季度試車，預(yù)計到2024年底行業(yè)產(chǎn)能或提升至210.2萬噸。產(chǎn)量方面來看，上半年行業(yè)整體毛利水平不佳，行業(yè)裝置檢修密集，產(chǎn)量同比下滑0.58%。就目前裝置開停車計劃來看，獨山子、藍德大修裝置預(yù)計7月份回歸；揚子石化、山東威特目前重啟時間待定，振華、益華順丁裝置目前均已重啟，下半年預(yù)計檢修數(shù)量明顯減少且有新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，供應(yīng)端對行情存在利空影響。

凈進口方面：國際局勢短期難以出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)化，歐洲國家出口貿(mào)易伙伴短期或維持現(xiàn)狀，順丁橡膠進口量或仍居高盤整，但隨著內(nèi)外盤價差收窄以及國產(chǎn)貨源補充，進口量增幅有限；出口方面，雖受國產(chǎn)供應(yīng)預(yù)期寬松以及海外需求恢復(fù)拉動，出口預(yù)計有所增長，總體下半年順丁橡膠凈進口量或維持正值為主。綜合來看2024年下半年順丁橡膠供應(yīng)面有所增長。

需求：下半年主力下游輪胎產(chǎn)量環(huán)比窄幅下滑，需求不及上半年

需求來看， 卓創(chuàng)資訊預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，2024年下半年全鋼輪胎產(chǎn)量較上半年或走低1個百分點以上，半鋼輪胎產(chǎn)量較上半年或走高2個百分點左右，但趨勢下行。2024年上半年全鋼輪胎與半鋼輪胎走勢分化。全鋼輪胎方面：2024年中國房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，全鋼輪胎替換市場需求疲軟，輪胎去庫緩慢；同時，全球范圍內(nèi)基建行業(yè)運行平淡，加之海運費上漲削弱了中國輪胎出口的低價優(yōu)勢，導(dǎo)致中國全鋼輪胎出口放緩，整體表現(xiàn)不及去年。在兩大需求市場共同拖累下，廠家?guī)齑娉袎?，開工呈下滑趨勢。下半年來看，全鋼輪胎替換市場或?qū)⒀永m(xù)弱勢，且出口新接訂單整體表現(xiàn)預(yù)計不及前期。全鋼輪胎企業(yè)缺乏去庫機會，或倒逼輪胎降負運行，預(yù)計下半年全鋼輪胎整體產(chǎn)量或有一定下滑。半鋼輪胎方面來看，受新能源汽車快速發(fā)展以及出口訂單增長的共同推動，半鋼輪胎上半年表現(xiàn)為產(chǎn)銷兩旺，下半年來看，新能源以及整體乘用車數(shù)據(jù)保持高增長態(tài)勢對半鋼輪胎發(fā)展仍保持偏強支撐，半鋼輪胎表現(xiàn)仍優(yōu)于全鋼輪胎。總體來看，下半年生產(chǎn)的季節(jié)性相對平滑，三季度高溫天氣等不利生產(chǎn)條件均對產(chǎn)量上行形成阻力，綜合評估產(chǎn)量遜于上半年的概率較大。因此綜合來看，順丁橡膠需求預(yù)計表現(xiàn)弱勢，對順丁橡膠價格走勢缺乏有效支撐。

預(yù)計2024年下半年順丁橡膠市場價格高位回落  價格重心高于上半年

整體來看：雖然宏觀面對于2024年下半年保持樂觀觀點，但對于順丁橡膠價格走勢來看，受成本下滑，供增需降等多重利空影響，價格恐難以突破上半年價格高點，且受成本下行拖累，價格走勢預(yù)計表現(xiàn)為高位回調(diào)，價格高點預(yù)計出現(xiàn)在7月初，低點預(yù)計出現(xiàn)在四季度。綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國順丁橡膠市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測，預(yù)計下半年順丁市場偏弱震蕩為主，但受價格基數(shù)偏高以及成本跌幅有限支撐，價格運行區(qū)間或高于年初預(yù)測值，主流價格運行區(qū)間或在12000-14500元/噸。

風(fēng)險提示：成本面丁二烯價格跌幅有限，天然橡膠下半年測試供應(yīng)彈性，價格或存在階段性反彈，對順丁橡膠價格存在支撐。

（卓創(chuàng)資訊 景新華）