今年以來，雞蛋現(xiàn)貨價格表現(xiàn)多次強于預(yù)期，帶動雞蛋期價特別是近月合約期價出現(xiàn)較大幅度反彈，這使得市場對雞蛋供需的預(yù)期逐漸發(fā)生改變，當(dāng)前時點，這種供需預(yù)期變化帶來的交易機會值得關(guān)注。

年后雞蛋現(xiàn)貨價格已經(jīng)歷三輪上漲。由于去年蛋雞養(yǎng)殖利潤持續(xù)良好，使得蛋雞養(yǎng)殖戶補欄積極性高漲，2023年4月以來，蛋雞苗銷售量環(huán)比持續(xù)回升，帶動在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，市場對今年雞蛋現(xiàn)貨價格的預(yù)期偏低，突出表現(xiàn)在雞蛋期價的持續(xù)貼水上。

圖為雞蛋棚前批發(fā)價（單位：元/斤）

今年春節(jié)后，雞蛋現(xiàn)貨價格季節(jié)性下跌后隨即反彈近0.5元/斤，帶動雞蛋期價持續(xù)反彈至3月上旬，但之后雞蛋現(xiàn)貨價格開始快速回落，3月下旬至5月上旬持續(xù)在3.30~3.40元/斤區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，因此此輪上漲并未引起過多關(guān)注。

5月中旬以來，雞蛋現(xiàn)貨價格快速上行，在不到10天的時間內(nèi)，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價上漲至年內(nèi)高點4.15元/斤附近，且4元/斤上方價格持續(xù)至6月中旬。5月初，此輪雞蛋現(xiàn)貨價格的超預(yù)期上漲開始帶動雞蛋期價快速上漲，并在基差的支撐下持續(xù)震蕩上行。

6月下旬以來，經(jīng)歷端午節(jié)后的季節(jié)性回落之后，疊加長江中下游仍處于梅雨季節(jié)，雞蛋現(xiàn)貨價格再度出現(xiàn)超預(yù)期上漲，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價再度從3.40元/斤左右逼近4.00元/斤關(guān)口，湖北浠水和河北館陶雞蛋每標(biāo)準(zhǔn)箱（45斤）價格上漲約20元。

供需預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變。由于第一輪上漲較為短暫，且隨后開始了較長時間的低位震蕩，市場更多以階段性補庫解釋這一階段性上漲行情。

第二輪上漲可以從需求端和原料成本端進行分析。需求端看，南方持續(xù)降雨催生蔬菜供應(yīng)缺口，疊加五一節(jié)后雞蛋市場開始階段性補庫。成本端看，由于五一小長假期間全球主要大豆與玉米產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)利多消息，巴西南部降雨影響收獲，阿根廷蟲害影響產(chǎn)量，美國中西部降雨影響播種，帶動CBOT玉米與大豆期價出現(xiàn)較大幅度上漲。但市場逐步對供應(yīng)端產(chǎn)生擔(dān)憂。

第三輪雞蛋現(xiàn)貨價格上漲逐步驗證了供應(yīng)端擔(dān)憂，這主要體現(xiàn)在春節(jié)前后養(yǎng)殖戶補欄積極性下滑和淘汰積極性提升兩個方面。前者可以從兩方面加以印證，一是1至3月雞苗價格持續(xù)處于歷史同期低位，二是這一時段曉鳴股份的雞苗銷售量處于相對低位。后者可以參考相關(guān)機構(gòu)的蛋雞淘汰量數(shù)據(jù)。

圖為曉鳴股份雞苗銷售量（單位：萬羽）

潛在交易機會值得關(guān)注。供應(yīng)端擔(dān)憂表明春節(jié)前后蛋雞存欄已經(jīng)出現(xiàn)階段性下滑，這意味著2月份以來雞蛋供需格局不如市場之前預(yù)期的那樣寬松，因此雞蛋現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了持續(xù)超預(yù)期的表現(xiàn)。在這樣的供需預(yù)期下，筆者認(rèn)為，雞蛋現(xiàn)貨價格季節(jié)性低點已經(jīng)出現(xiàn)，接下來有望進入“雙節(jié)”前的季節(jié)性上漲時段。從往年統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，雞蛋現(xiàn)貨價格仍有較大的上漲空間，建議投資者入場做多旺季合約。

此外，由于市場對雞蛋的供需預(yù)期發(fā)生變化，再加上現(xiàn)貨價格超預(yù)期上漲使得養(yǎng)殖利潤持續(xù)向好，養(yǎng)殖戶淘汰積極性顯著下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中旬以來，蛋雞淘汰日齡從503天持續(xù)上升至513天，蛋雞周度淘汰量從1850萬羽持續(xù)下降至1100萬羽左右。因此，雞蛋遠期供需有望改善，投資者可關(guān)注雞蛋期貨合約的正套交易機會，即可以考慮買入近月合約賣出遠月合約的套利操作。