【導(dǎo)語】2024年上半年，熱軋板卷行情基本呈現(xiàn)震蕩下跌局面，期間雖有間歇性反彈，但行情最終轉(zhuǎn)跌，回歸跌勢，6月底，熱軋板卷價(jià)格再次跌至上半年最低點(diǎn)位附近，綜合來看，上半年行情持續(xù)下跌，主要受基本面偏空帶動(dòng)。

上半年熱軋板卷行情基本保持震蕩下跌趨勢，價(jià)格重心逐步下移，其走勢與我們?cè)凇?023-2024中國熱軋板卷市場年度報(bào)告》中預(yù)測的先漲后跌的趨勢出現(xiàn)一定背離。由于熱軋板卷需求及行情走勢遵循“金三銀四”規(guī)律，因此年初預(yù)測春節(jié)后熱軋板卷行情逐步上漲，隨后，隨著4月需求旺季結(jié)束，熱軋板卷價(jià)格轉(zhuǎn)跌，但實(shí)際市場形式來看，2024年上半年，熱軋板卷持續(xù)處于供強(qiáng)需弱背景之下，且隨著時(shí)間的推移，市場供需矛盾逐步加劇，從而制約熱軋板卷行情反彈空間，基本保持震蕩下跌走勢。由圖1可以看出，2024年上半年，熱軋板卷行情基本運(yùn)行于2023年價(jià)格水平之下，供需矛盾升溫成為價(jià)格下挫的主因。

具體數(shù)據(jù)來看，2024年上半年熱軋板卷最高價(jià)格出現(xiàn)在年初，為4114.5元/噸，隨后市價(jià)逐步下跌，1季度保持下跌趨勢。4月份開始，市價(jià)有所反彈，主要受成本止跌轉(zhuǎn)漲帶動(dòng)；5月市價(jià)反彈結(jié)束，呈現(xiàn)橫盤整理局面，主要原因在于5月宏觀消息偏利多，但市場供需面偏空，致使熱軋板卷價(jià)格上有頂，下有底，從而橫盤整理；6月份市價(jià)再次轉(zhuǎn)跌，主要原因在于6月消息面轉(zhuǎn)淡，供需面矛盾凸顯，帶動(dòng)市價(jià)重心下移。截至6月底，熱軋板卷全國均價(jià)3717.83元/噸，較年初高價(jià)累計(jì)跌9.64%。長周期行情來看，熱軋板卷2021年沖至近五年高點(diǎn)，隨后逐步下跌，2024年基本處于下跌通道之中。

上半年熱軋板卷行情先跌后漲再跌，主要與國內(nèi)基本面因素偏空，宏觀消息面錯(cuò)綜復(fù)雜相關(guān)。

原材料價(jià)格先跌后漲，成本線變動(dòng)帶動(dòng)卷價(jià)波動(dòng)

上半年熱軋板卷成本呈現(xiàn)先跌后漲再跌的趨勢，在成本變動(dòng)背景下，熱軋板卷鋼廠于4月以及6月份出現(xiàn)虧損，最高虧損額度在100元/噸左右。就熱軋板卷成本情況來看，在焦炭與鐵礦石價(jià)格同步下跌的背景下，1季度熱軋板卷生產(chǎn)成本基本保持震蕩下跌局面，具體數(shù)據(jù)來看，年初，熱軋板卷生產(chǎn)成本在4274.93元/噸，到3月底，熱軋板卷成本跌至3482.74元/噸，累計(jì)跌幅18.53%，成本線的寬幅下移，致使熱軋板卷底部支撐逐步坍塌，從而1季度行情保持下跌趨勢。2季度開始，成本逐步止跌，4月份熱軋板卷鋼廠逐步陷入虧損，隨著虧損額度的增加，企業(yè)紛紛挺價(jià)，對(duì)市價(jià)形成一定支撐，從而帶動(dòng)卷價(jià)出現(xiàn)上漲行情。

產(chǎn)量攀升，市場供應(yīng)壓力高筑

就產(chǎn)量情況來看，2024年上半年熱軋板卷市場基本保持增產(chǎn)模式，產(chǎn)量增加原因主要有兩點(diǎn)：首先，2024年上半年新增熱軋產(chǎn)能較集中，就卓創(chuàng)資訊監(jiān)測市場，上半年共投產(chǎn)5條熱軋產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能2710萬噸，其中有1000萬噸的產(chǎn)能于上半年調(diào)試完畢，并且實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；其次，螺紋鋼行情差強(qiáng)人意，卷螺差擴(kuò)大，部分鋼廠積極轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷，帶動(dòng)熱卷日產(chǎn)量增加如圖1。 近兩年對(duì)比來看，2024年熱軋板卷月度產(chǎn)量水平均運(yùn)行于2023年同期上方。2024年上半年熱軋板卷產(chǎn)量總計(jì)15597.37萬噸，同比增加11.19%，熱軋板卷產(chǎn)量增加，對(duì)市場形成偏高的供應(yīng)環(huán)境。

需求不暢，市場供需矛盾加劇

在地產(chǎn)行業(yè)低迷的背景下，其關(guān)聯(lián)行業(yè)鋼結(jié)構(gòu)、機(jī)械等均受到一定影響，從而制約熱軋板卷需求情況。眾多終端行業(yè)中，僅有造船行業(yè)發(fā)展向好，其余行業(yè)均呈現(xiàn)不同幅度下滑局面。需求表現(xiàn)疲軟，而供應(yīng)高筑，致使市場供需差逐步擴(kuò)大。詳見圖6，可以看出近幾年熱軋板卷市場供應(yīng)增速逐步超過需求增速，從而市場結(jié)余——供需差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大局面。截至2024年6月底，熱軋板卷市場供需差逐步達(dá)到最高達(dá)到1460萬噸水平。較去年6月供需差水平提高3倍左右。

庫存消耗緩慢，6月庫存轉(zhuǎn)增

就熱軋板卷社會(huì)庫存變動(dòng)情況來看，其季節(jié)性較為明顯：每年庫存走勢均呈現(xiàn)“馬鞍”型變動(dòng)——基本呈現(xiàn)春節(jié)后達(dá)到高點(diǎn)，隨后逐步消耗，下半年開始庫存逐步增加，到10月份達(dá)到下半年高點(diǎn)水平，庫存作為供需結(jié)余的指標(biāo)，其變動(dòng)方向一定程度代表了市場供需關(guān)系的變化。由于卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的熱軋板卷社會(huì)庫存樣本保持穩(wěn)定，因此社會(huì)庫存數(shù)據(jù)變化相對(duì)平緩，且呈現(xiàn)周期性，較供需差變動(dòng)出現(xiàn)一定滯緩的情況。2024年上半年庫存情況來看，春節(jié)后達(dá)到高點(diǎn)水平411.7萬噸，隨后庫存逐步消耗，但由于市場供需矛盾偏高，因此庫存消耗較為緩慢。6月，市場進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，供應(yīng)則保持增加趨勢，帶動(dòng)社會(huì)庫存逐步轉(zhuǎn)增，到6月底，熱軋板卷社會(huì)庫存水平為343.7萬噸，較月初增加5.27%。

宏觀消息偏多，帶動(dòng)市價(jià)階段性反彈

上半年國內(nèi)消息面基本集中在促進(jìn)地產(chǎn)、汽車、家電等產(chǎn)品消費(fèi)，促進(jìn)市場需求好轉(zhuǎn)預(yù)期，4月份開始，促消費(fèi)等政策層出不窮，帶動(dòng)市價(jià)反彈。5月份，各個(gè)地區(qū)接連發(fā)布促消費(fèi)等政策，使得消息面紅利不斷，對(duì)市價(jià)起到一定帶動(dòng)作用，但市場供需矛盾逐步積壓，從而致使5月熱軋板卷價(jià)格下有底，上有頂，基本保持橫盤整理局面。6月份開始，消息面暫時(shí)進(jìn)入真空期，市場回歸基本面驅(qū)動(dòng)，價(jià)格再次下跌。

下半年行情或存轉(zhuǎn)機(jī)

下半年行情走勢來看，熱軋板卷價(jià)格或呈現(xiàn)先漲后跌再漲的趨勢，與《2023-2024中國熱軋板卷年度報(bào)告》中預(yù)測趨勢出現(xiàn)一定差異：年報(bào)中預(yù)測7-9月行情下跌，隨后10月開始反彈上漲，呈現(xiàn)先跌后漲的局面，而隨著時(shí)間的推移，以及市場供需格局的演變，預(yù)計(jì)市場價(jià)格或較年初預(yù)測有所變化，大概率呈現(xiàn)漲-跌-漲的行情走勢。預(yù)計(jì)全年均價(jià)在3877.54元/噸，較2023年均價(jià)跌4.22%。

主要依據(jù)有以下幾點(diǎn)：

首先，供應(yīng)方面，就熱軋板卷行情新增產(chǎn)能情況以及鋼廠檢修計(jì)劃來看，暫未出現(xiàn)集中檢修減產(chǎn)的計(jì)劃，預(yù)計(jì)熱軋板卷產(chǎn)量將繼續(xù)保持高位水平，供應(yīng)壓力持續(xù)存在，奠定了全年熱軋板卷價(jià)格重心較2023年下移的基礎(chǔ)。

其次，需求方面，上半年市場需求釋放不足，下半年隨著各個(gè)地區(qū)促消費(fèi)等政策落實(shí)，或帶動(dòng)各個(gè)終端訂單情況好轉(zhuǎn)，進(jìn)而促進(jìn)熱軋板卷市場需求逐步轉(zhuǎn)好，就此預(yù)計(jì)，下半年“金九”仍舊可期，8月份市場行情提前啟動(dòng)，帶動(dòng)市價(jià)逐步上漲，需求則對(duì)行情起到一定帶動(dòng)作用。

再次，庫存方面，就往年經(jīng)驗(yàn)來看，下半年十月國慶節(jié)假期，庫存往往累積至高位水平，從而10月份高庫存背景更易帶動(dòng)市場價(jià)格出現(xiàn)下跌拐點(diǎn)。10月行情轉(zhuǎn)為跌勢。

最后，宏觀消息面來看，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息遲遲未能落地，目前市場下半年對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息仍存樂觀預(yù)期；國內(nèi)方面，消息面或繼續(xù)集中在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，提振消費(fèi)方面。就此來看，下半年宏觀面預(yù)期相對(duì)樂觀，宏觀消息的釋放或帶動(dòng)行情階段性反彈。

為了更加準(zhǔn)確的預(yù)測熱軋板卷行情走勢，卓創(chuàng)資訊選取近14年熱軋板卷月度均值制作價(jià)格波動(dòng)點(diǎn)位圖，見圖8，圖中藍(lán)色的線條代表的近14年以來熱軋板卷月度均價(jià)環(huán)比漲跌情況，曲線位于0以上，代表當(dāng)月行情較上月出現(xiàn)上漲，反之則有所下跌。2024年上半年行情走勢較季節(jié)性波動(dòng)出現(xiàn)一定背離，出現(xiàn)背離的主要原因來自市場供需格局的改變，大多數(shù)年份，春節(jié)后需求逐步好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)市價(jià)反彈，而2024年上半年，需求遲遲未能好轉(zhuǎn)，供應(yīng)則保持高位，供強(qiáng)需弱背景下，帶動(dòng)熱軋板卷價(jià)格重心持續(xù)下移。下半年來看，隨著熱軋板卷市場需求恢復(fù)，價(jià)格或再次與遵循季節(jié)性規(guī)律。就此預(yù)計(jì)，下半年走勢呈現(xiàn)漲-跌-漲的局面，考慮到2024年偏高的供需矛盾，預(yù)計(jì)2024年價(jià)格重心較2023年保持下移趨勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注下半年新投產(chǎn)軋線運(yùn)行情況，以及市場供應(yīng)面變動(dòng)方向。宏觀方面，關(guān)注國際美聯(lián)儲(chǔ)等降息進(jìn)程，以及國內(nèi)政策變動(dòng)。

（卓創(chuàng)資訊 李歡）