導(dǎo)語：近年中國尿素市場漲跌起伏明顯，除了基本面影響以外，部分相關(guān)產(chǎn)品亦存有直接關(guān)系。本文將結(jié)合上游產(chǎn)品煤炭和合成氨的價格走勢與尿素進(jìn)行關(guān)系解讀。兩者與尿素相關(guān)性偏強，且后期走勢大概率先抑后揚，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為國內(nèi)尿素市場走勢或?qū)⑴c兩者走勢基本一致。

煤炭與尿素相關(guān)性較強

通過近年歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)尿素原料無煙煤與尿素相關(guān)性正在逐步提升，兩者走勢基本一致，國內(nèi)煤頭尿素占國內(nèi)尿素產(chǎn)能的76%附近，整體來看煤炭價格走勢與尿素行業(yè)息息相關(guān)，通過近五年歷史價格對比發(fā)現(xiàn)，尿素與無煙煤相關(guān)系數(shù)為0.90左右。主要有兩個方面的原因：一是無煙煤是尿素固定床工藝原料，固定床成本成為尿素價格的支撐位，當(dāng)無煙煤價格上行后，提升尿素生產(chǎn)成本，廠家基于成本面考慮，尿素定價在一定程度上會基本成本來做參考，同時尿素占到無煙塊煤需求的80%以上，尿素需求的好壞也直接影響無煙塊煤的價格波動，從而尿素價格和無煙煤價格形成一定聯(lián)動性；另外近年尿素價格波動頻繁，下游業(yè)者風(fēng)險意識較強，影響市場走勢的因素多且復(fù)雜，其中煤炭作為尿素生產(chǎn)的重要原料之一，煤炭的漲跌也會直接影響到尿素下游業(yè)者采購備貨重要的參考指標(biāo)，從而影響尿素行情變化的驅(qū)動因素之一。

合成氨與尿素的“拉鋸式”關(guān)系

中國合成氨與尿素關(guān)聯(lián)性持續(xù)保持較高水平。從近5年的數(shù)據(jù)可以看出，兩個產(chǎn)品呈明顯正相關(guān)性。從歷史數(shù)據(jù)來看，尿素與合成氨相關(guān)性系數(shù)為0.87左右。對于尿素生產(chǎn)企業(yè)來說，合成氨作為尿素直接上游且合成氨、尿素裝置屬于聯(lián)產(chǎn)裝置，可以將兩者進(jìn)行調(diào)節(jié)生產(chǎn)，而調(diào)整生產(chǎn)變化的主要參照點就是企業(yè)盈利情況。傳統(tǒng)來說，作為尿素主要原料的合成氨，廠家利潤空間大于尿素時，生產(chǎn)則向合成氨側(cè)重，導(dǎo)致尿素供應(yīng)減少，供應(yīng)面形成利好提振，市場貨緊價揚，相反尿素市場盈利水平較高時，企業(yè)則增加自用量，減少合成氨外銷量，提升尿素產(chǎn)量。近年中兩者依舊相輔相成、聯(lián)系緊密，行情也是保持“你追我趕”勢頭中運行。在2024年期間出現(xiàn)階段性的存異行情，主要受消息面以及盤面波動等因素對產(chǎn)品形成短期影響，從歷史長期數(shù)據(jù)來看，合成氨與尿素主流走勢一致性依舊較強。

后期預(yù)測：相關(guān)產(chǎn)品行情先弱后強 尿素或?qū)⒏S

首先就煤炭來看，目前國內(nèi)煤炭生產(chǎn)整體比較穩(wěn)定，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量保持在高位；進(jìn)口煤較國內(nèi)煤炭仍存在一定價格優(yōu)勢，進(jìn)口量仍有支撐，煤炭供應(yīng)整體仍比較有保障。而7-8月考慮到電廠及港口等環(huán)節(jié)庫存高位，且水電對火電替代作用較強，下游實際采購需求集中釋放可能性不強，預(yù)計煤價整體保持窄幅震蕩為主；進(jìn)入9月后，隨非電行業(yè)向“金九銀十”過渡，同時政策端利好消息刺激，非電行業(yè)開工率或有提升，耗煤需求增加，并有部分電廠或提前開啟迎峰度冬前備貨工作，需求端存在支撐，提高煤價上行可能。

另外從合成氨來看，下半年仍有300萬噸左右新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，市場貨源供應(yīng)仍將繼續(xù)增加，業(yè)者風(fēng)險意識較強，采買積極性欠佳，在一定程度上制約價格上揚；8月份秋季備肥啟動階段，復(fù)合肥等企業(yè)開工負(fù)荷陸續(xù)提升，對液氨的需求或?qū)⒂兴黾?。同時“金九銀十”化工產(chǎn)品傳統(tǒng)旺季疊加，需求端對液氨市場形成較強支撐。因此后期合成氨市場存在先抑后揚概率。

綜合來看，供應(yīng)面來看，后期市場供應(yīng)逐步寬松，出口形勢暫不明朗，以內(nèi)銷居多，淡季供應(yīng)壓力仍存；需求來看，國內(nèi)尿素7月份在部分農(nóng)業(yè)需求尾期剛需下，存在階段性上漲，但是整體行情走勢以弱為主。8月份進(jìn)入需求淡季，市場成交放緩，尿素行情將下行居多；9月進(jìn)入秋季用肥階段，存在觸底反彈可能。結(jié)合上游相關(guān)產(chǎn)品煤炭以及合成氨走勢聯(lián)動影響下，卓創(chuàng)資訊預(yù)計后期國內(nèi)尿素市場同樣存在先弱后強走勢概率較大。

（卓創(chuàng)資訊 楊洋）