本周，焦炭期貨向下突破近三個(gè)月的震蕩區(qū)間，試探4月低點(diǎn)。在焦炭基本面偏弱的背景下，7月政策端提振力度有限。隨著宏觀面利好情緒的不斷釋放，目前市場(chǎng)氛圍整體偏弱，文華黑鏈指數(shù)近一周來沿著5日均線向下探底。

圖為全國247家鋼廠盈利率

由于我國焦化產(chǎn)能過剩，焦企議價(jià)能力偏弱，即便在產(chǎn)業(yè)鏈焦炭庫存偏低的背景下，焦化利潤(rùn)也難以維持高位。截至6月中旬，鋼廠先后兩輪提降落地，焦炭現(xiàn)貨累計(jì)下跌150元/噸，部分獨(dú)立焦企再次陷入虧損。而鋼廠鐵水產(chǎn)量于6月下旬進(jìn)一步走高，刷新年內(nèi)高位。焦炭需求良好，6月26日焦企提漲得以成功落地，此后焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入僵持。截至7月25日，日照港準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦出庫價(jià)為1910元/噸，折合倉單成本約2100元/噸。不過，隨著近期成材價(jià)格持續(xù)下行，鋼廠虧損逐漸加深，疊加成本端焦煤供應(yīng)邊際修復(fù)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力正逐漸增加。

焦炭基本面略好于焦煤，短期供需基本平衡，產(chǎn)業(yè)鏈總庫存低位企穩(wěn)。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至7月19日當(dāng)周，全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為115.8萬噸，周環(huán)比小幅下降0.2萬噸，在當(dāng)前焦化利潤(rùn)水平下，焦企進(jìn)一步提產(chǎn)的積極性有限，焦炭供應(yīng)企穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為239.65萬噸，周環(huán)比增加1.36萬噸，鐵水產(chǎn)量淡季期間不降反增，但鋼廠盈利率周環(huán)比下降4.8個(gè)百分點(diǎn)至32.0%，接近七成的鋼廠存在虧損情況。

庫存方面，截至7月19日，全國247家鋼廠焦炭庫存為552.2萬噸，周環(huán)比增加13.7萬噸，但較去年同期偏低25.7萬噸；鋼廠焦炭可用天數(shù)為10.5天，處于年內(nèi)偏低水平。整體來看，淡季成材終端需求疲弱，鋼廠利潤(rùn)開始收縮，且當(dāng)前鐵水產(chǎn)量位于偏高水平，未來焦炭需求見頂回落的預(yù)期較強(qiáng)。若產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入負(fù)反饋周期，低庫存也難對(duì)價(jià)格形成有效支撐。

總的上，焦炭成本端和需求端均有利空預(yù)期，市場(chǎng)氛圍偏悲觀。一方面，7月中旬山西煤礦逐漸增產(chǎn)，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，山西34座煤礦有增產(chǎn)計(jì)劃，3座煤礦有減產(chǎn)計(jì)劃，全國523家煉焦煤礦原煤日產(chǎn)也增至204.8萬噸，周環(huán)比大幅增加6.4萬噸。同時(shí)，蒙古國那達(dá)慕大會(huì)結(jié)束后，中蒙口岸通關(guān)效率迅速恢復(fù)，焦煤供應(yīng)持續(xù)釋放，難以給焦炭提供有效支撐。另一方面，淡季鋼廠虧損擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋擔(dān)憂隱現(xiàn)，是壓制焦炭期貨走弱的主要因素。短期需求端提振有限，黑色系重回基本面交易，若后續(xù)政策端無新增利好，焦炭期貨將繼續(xù)偏弱運(yùn)行。