終端需求偏弱

從盤面來看，玻璃2409合約持續(xù)下行，已經(jīng)跌破近2年的低點，且有繼續(xù)下探的跡象。若旺季需求不及預(yù)期，則玻璃價格將繼續(xù)探底，迫使行業(yè)進入去產(chǎn)能階段。

玻璃期貨從今年4月初到現(xiàn)在接近7月末，完成了一波“倒V”行情。目前主力合約2409已經(jīng)跌至前低位置1400元/噸附近，但現(xiàn)貨價格在跌破前低后仍未止跌。截至7月26日，沙河地區(qū)玻璃不含稅價格為1400元/噸左右，部分玻璃企業(yè)已經(jīng)虧損，尤其是以天然氣為燃料的產(chǎn)線，利潤降至-164元/噸。玻璃價格不斷走弱主要是因為在供應(yīng)寬松格局下，玻璃廠累庫壓力加大，壓制價格大幅下行。

一方面，終端需求偏弱。此前我們對玻璃今年的需求表達過不樂觀的態(tài)度，主要是房地產(chǎn)新開工面積下滑的影響開始向竣工端傳導(dǎo)，沒有額外的地產(chǎn)項目增量去彌補玻璃需求的缺失，因此我們認為中長期玻璃需求的弱勢將延續(xù)。當下正處于玻璃需求的季節(jié)性淡季，外加臺風(fēng)天氣影響，需求雪上加霜，7月玻璃價格快速下跌，華南及華中等主銷區(qū)跌幅更為明顯。截至7月29日，華南地區(qū)玻璃價格7月共下跌190元/噸，跌幅超10%。且華南與華北地區(qū)價差快速收縮，反映了需求支撐乏力對當?shù)貎r格的壓制。

另一方面，供給維持高位水平。今年上半年，玻璃日產(chǎn)量創(chuàng)近5年的歷史新高17.62萬噸，雖然二季度產(chǎn)線放水冷修增加，日產(chǎn)量下滑，但7月產(chǎn)線變動不大。截至7月29日，機構(gòu)統(tǒng)計玻璃日產(chǎn)量為17.03萬噸，整體仍維持高位水平。在供應(yīng)寬松下，玻璃廠雖然通過各種優(yōu)惠或直接降價改善出貨，但庫存仍保持累積狀態(tài)，在負反饋下，部分玻璃企業(yè)已經(jīng)面臨虧損。截至7月25日，生產(chǎn)成本計算模型顯示，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-199.69 元/噸，以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤 12.40 元/噸，以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤 161.03 元/噸。從6月初，天然氣制玻璃虧損已經(jīng)將近兩個月，但產(chǎn)線沒有出現(xiàn)大規(guī)模放水冷修的跡象。一是前期玻璃廠利潤尚可，大部分生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流相對充裕，加上冷修成本高昂，玻璃廠更傾向于以時間換空間。二是，房地產(chǎn)傳統(tǒng)旺季“金九銀十” 即將到來，企業(yè)對今年的旺季預(yù)期仍有期待。因此，短期內(nèi)玻璃高供給的壓力將延續(xù)下去，虧損導(dǎo)致產(chǎn)能收縮可能發(fā)生在旺季證偽后的冬季。

從盤面來看，玻璃2409合約持續(xù)下行，已經(jīng)跌破近2年的低點，且有繼續(xù)下探的跡象。在供給端短期保持穩(wěn)定的情況下，扭轉(zhuǎn)弱勢只能關(guān)注需求端和預(yù)期的改善。若旺季需求不及預(yù)期，則玻璃價格將繼續(xù)探底，迫使行業(yè)進入去產(chǎn)能階段。