錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何認(rèn)識(shí)目前的糧食期貨？通過(guò)對(duì)基本面的深入研究與對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性節(jié)奏的宏觀把握，筆者研究發(fā)現(xiàn)目前糧食板塊整體水平低于自身價(jià)值，糧食價(jià)格在目前階段屬于價(jià)值偏離，隨著后市的市場(chǎng)修正，價(jià)格有望恢復(fù)理性，從而帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

　　進(jìn)行基本面的分析時(shí)應(yīng)該辯證地看待目前形勢(shì)下的供求關(guān)系。在供應(yīng)與需求這一對(duì)矛盾體中，供應(yīng)量是客觀實(shí)際，而需求永遠(yuǎn)是無(wú)法統(tǒng)計(jì)的，僅僅被表述為預(yù)期，屬于主觀認(rèn)定的范疇。可以調(diào)查國(guó)內(nèi)有多大的大豆壓榨能力，但無(wú)法預(yù)知有多少企業(yè)會(huì)開工，而影響需求的主要因素為經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，則需求預(yù)期會(huì)被有效放大；當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境走壞，例如目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，需求會(huì)被主觀遏制，導(dǎo)致供求關(guān)系決定的價(jià)格產(chǎn)生偏頗。

　　市場(chǎng)可能出現(xiàn)矯枉過(guò)正的情況。由于期貨市場(chǎng)具有“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能，當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到價(jià)值偏離時(shí)，會(huì)自發(fā)對(duì)其進(jìn)行修正。若修正能維持一定的時(shí)間，則可能被市場(chǎng)投資者認(rèn)定為一波有效的趨勢(shì)，對(duì)之“趨之若騖”。市場(chǎng)終究是人的市場(chǎng)，自然會(huì)具有很大的盲從性，“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”被慣性延伸，出現(xiàn)矯枉過(guò)正的情況。根據(jù)筆者的多年研究認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)矯枉過(guò)正的錯(cuò)誤價(jià)格，這一觀點(diǎn)也符合索羅斯的市場(chǎng)錯(cuò)誤理論。

　　將物價(jià)納入經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行研究是非常必要的。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中有規(guī)律性的波動(dòng)反映。綜觀近50多年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，大體是每11年形成一個(gè)周期。近20多年來(lái)，20世紀(jì)80年代是一個(gè)周期，90年代是一個(gè)周期，2000年到2010年又將是一個(gè)周期；如果計(jì)入改革開放前的3個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，現(xiàn)在進(jìn)入的是第6個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。本輪經(jīng)濟(jì)周期中，2003年、2004年進(jìn)入迅速上行期，并表現(xiàn)出波幅較小、更為穩(wěn)健的特征。改革開放以來(lái)，全國(guó)GDP增長(zhǎng)率波動(dòng)情況如圖1所示。

　　50年代至改革開放初期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策異常敏感，經(jīng)常出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為政策性經(jīng)濟(jì)周期。90年代以來(lái)，隨著我國(guó)改革開放的深入，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng)。尤其是2000年以后，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，中國(guó)的對(duì)外依存度大幅上升，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)周期波動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期波動(dòng)的方向非常相似(如圖2所示)。

　　在我國(guó)1991至1999年的上一輪經(jīng)濟(jì)周期末，谷底年份1999年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.6%，隨后，2000年、2001年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別回升至8.4%和8.3%，繼而進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)周期。

　　國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)目前的商品期貨層次決定了研究應(yīng)更加側(cè)重于商品的價(jià)格形式，在一個(gè)開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，商品的價(jià)格同樣隨經(jīng)濟(jì)周期韻律而波動(dòng)。從這層意義上講，對(duì)于商品價(jià)格的研究，也就是對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的研究。

　　隨著改革開放的深入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善、國(guó)際化合作的加強(qiáng)，我國(guó)大致在1999年開始進(jìn)入了一個(gè)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期。這個(gè)周期的特點(diǎn)是，中國(guó)以全球較低的勞動(dòng)力資源和相對(duì)落后國(guó)家更完善的市場(chǎng)體制和配套建設(shè)，吸引了全球的投資熱情，逐漸形成了全球加工制造業(yè)基地的國(guó)際化角色定位，隨周期性特點(diǎn)突顯的是國(guó)內(nèi)幾乎所有商品價(jià)格也呈現(xiàn)了同步的起落。

　　國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)為分析世界經(jīng)濟(jì)周期提供了理由。自2000年中國(guó)加入WTO開始，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期與世界的經(jīng)濟(jì)周期同步，在物價(jià)體系中，中國(guó)物價(jià)與世界物價(jià)趨勢(shì)與節(jié)奏也保持一致；自1999年開始的本輪經(jīng)濟(jì)周期，其節(jié)奏與波浪理論節(jié)奏變化趨于驚人的一致性。

　　圖3為2006年的研究成果，運(yùn)用了技術(shù)分析里的主流分析工具——波浪理論技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析，選擇了小麥與大豆指數(shù)兩個(gè)品種進(jìn)行長(zhǎng)期研究，2006年的糧食板塊水平經(jīng)定位為波浪的第四浪位置，而在對(duì)2006年以后的物價(jià)節(jié)奏的預(yù)測(cè)中，波浪理論提示出2008年經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)拐點(diǎn)：

　　在2008年7月出現(xiàn)的以大豆為首的調(diào)整行情，短短不到4個(gè)月的時(shí)間，價(jià)格經(jīng)歷了自5000元/噸到3000元/噸的大幅度調(diào)整，與2004年4月至8月的大豆價(jià)格從4000元/噸到2600元/噸的跳水行情驚人的相似，歷史似乎在重演。

　　從其他糧食品種玉米、小麥的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，其大體節(jié)奏是一致的，糧食板塊具有很好的價(jià)格協(xié)同性，其中大豆又是糧食板塊的“領(lǐng)頭羊”品種。

　　從技術(shù)上對(duì)本次下跌的節(jié)奏進(jìn)行解釋，圖4大豆價(jià)格下跌經(jīng)歷了a—b—c的形態(tài)，最終到達(dá)大級(jí)別的A浪目標(biāo)位。圖形上看，國(guó)際大豆價(jià)格創(chuàng)下新低，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格維持橫盤，兩市節(jié)奏短期出現(xiàn)差異。

　　鑒于目前下跌A浪內(nèi)部a—b—c浪形態(tài)的完成，波浪技術(shù)后市技術(shù)推演為B浪的反彈，而B浪的內(nèi)部節(jié)奏為a—b—c的復(fù)合型反彈節(jié)奏?？臻g上認(rèn)定本次反彈國(guó)內(nèi)大豆的目標(biāo)價(jià)位為4100元/噸左右；時(shí)間上定義本次行情反彈最終到達(dá)時(shí)間為2009年6月份。

　　本次反彈處于經(jīng)濟(jì)周期中對(duì)自周期拐點(diǎn)下滑的矯枉過(guò)正進(jìn)行的修正。后市的基本面隨著包括諸如國(guó)際救市和國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向性變化的逐漸顯現(xiàn)，勢(shì)必會(huì)符合周期預(yù)言，尤其是在2007年經(jīng)歷了全球性糧慌的大背景下，對(duì)于目前的投資機(jī)會(huì)是值得慎重對(duì)待的。