【導(dǎo)語】2023年天然橡膠現(xiàn)貨市場庫存水平較2022年明顯抬升，“高庫存”形態(tài)貫穿全年。然而進入2024年，天然橡膠庫存趨勢扭轉(zhuǎn)，尤其是上半年庫存水平持續(xù)去化，高庫存形態(tài)扭轉(zhuǎn)，截止到目前庫存水平基本回歸至2022年水平，2023年龐大的供需差體量基本已消化殆盡。那么針對下半年來看，天然橡膠庫存有望迎來累庫，但庫存體量同比較難實現(xiàn)增長。

港口總庫存：2024年前7月天然橡膠庫存進入持續(xù)去庫

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年天然橡膠港口總庫存進入持續(xù)去庫周期。截至7月底，青島地區(qū)天然橡膠樣本倉庫庫存總量34.86萬噸，較6月底下降3.17萬噸，降幅8.34%；同比2023年下滑52.6萬噸，跌幅60.14%。其中，保稅區(qū)內(nèi)庫存7.39萬噸，同比2023年下滑12.09萬噸，跌幅62.06%；一般貿(mào)易庫存27.47萬噸，同比2023年下滑40.51萬噸，跌幅59.59%。由此可見，在進口明顯走弱疊加下游工廠剛需消化，目前庫存水平基本回歸至2022年水平，2023年龐大的供需差體量基本已消化殆盡。

具體來看，進入2024年天然橡膠庫存趨勢扭轉(zhuǎn)，形成持續(xù)去庫形態(tài)的核心原因在于：

2024年上半年天然橡膠進口量同比下滑24.42%

今年上半年，中國天然橡膠進口量同比下滑明顯。根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計247.15萬噸，同比下滑24.42%，處于近五年同期低位水平。主要是因為，去年四季度海外旺季不旺，內(nèi)外盤倒掛，抑制進口膠流入。其次，新一輪開割季來臨，東南亞新膠上量緩慢，出口放緩。此外國際市場需求恢復(fù)，疊加EUDR政策分流，主要供應(yīng)國出口歐盟市場積極性提升，從而造成對中國進口供應(yīng)體量的分流。

2024年上半年天然橡膠耗膠量維持高位

今年上半年，天然橡膠主要下游輪胎行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測全鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月中國全鋼輪胎累計產(chǎn)量6742.9萬條，同比上升0.01%；中國半鋼輪胎累計產(chǎn)量31278.42萬條，同比上升11.91%。由此可見，上半年輪胎產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比增長形態(tài)，尤其在出口市場支撐下，半鋼輪胎累積產(chǎn)量同比增長超10%；從而支撐其對于天然橡膠整體消耗水平。1-6月輪胎（全鋼+半鋼）累積耗膠量246.94萬噸，同比增長2%，整體耗膠量基本持平去年高基數(shù)水平。

因此，可以看出在原料高位及匯率波動導(dǎo)致的進口成本居高不下，以及國際市場需求恢復(fù)致使EUDR原料分流，2024年中國天然橡膠進口體量下滑至5年均值低點水平；然國內(nèi)下游輪胎企業(yè)上半年表現(xiàn)亮眼，尤其出口訂單高位支撐，輪胎耗膠量維持堅挺，從而在供需錯配情況下國內(nèi)現(xiàn)貨庫存持續(xù)去化。

下半年天然橡膠庫存有望實現(xiàn)累庫，但同比較難實現(xiàn)增長

從下半年來看，天然供需格局有望從供不應(yīng)求逐漸轉(zhuǎn)向供過于求，供需矛盾的擴大或令天然橡膠市場現(xiàn)貨庫存有望迎來累庫，但庫存體量同比較難實現(xiàn)增長。核心原因在于：

供應(yīng)方面來看，下半年全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)由增產(chǎn)季邁入旺產(chǎn)季，高價原料或松動回調(diào)，生產(chǎn)企業(yè)加工利潤窗口打開，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計新膠供應(yīng)迎來充分釋放；同時當(dāng)前無論從國內(nèi)產(chǎn)區(qū)還是國外產(chǎn)區(qū)來看，原料價格對比同期仍處相對高位，以越南、泰國產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格為例，截止到7月底越南西寧產(chǎn)區(qū)原料膠水參考391越南盾/度，同比增長43.75%；泰國產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格63.3泰銖/公斤，同比增長53.64%。原料收購價格高挺則刺激膠農(nóng)割膠積極性，新膠供給彈性或放大。因此下半年供應(yīng)將呈現(xiàn)增量，而中國進口量有望實現(xiàn)增長，國內(nèi)供應(yīng)端將逐漸趨于寬松。

需求方面來看，天然橡膠主要下游全鋼輪胎主要用于商用車和工程機械車輛，下半年基建投資表現(xiàn)較緩、工礦等行業(yè)開工不足及貨運市場盈利欠佳有望延續(xù)，全鋼輪胎內(nèi)銷市場或難有亮眼表現(xiàn)。同時全球經(jīng)濟仍存諸多不確定性，疊加海運費高位盤整或?qū)⒀永m(xù)，全鋼輪胎的出口市場承壓。而且雖然原材料價格存高位回落預(yù)期，但整體仍處相對高位水平，輪胎生產(chǎn)成本壓力猶存，一定程度上影響輪胎產(chǎn)銷節(jié)奏。因此未來全鋼輪胎行業(yè)產(chǎn)銷難有明顯改善，因此預(yù)計下半年天然橡膠需求增量空間缺乏有效提升。

因此，綜合來看下半年天然橡膠供需矛盾有望擴大，供應(yīng)端若天氣端無異常氣候出現(xiàn)情況下，新膠產(chǎn)量供應(yīng)增長預(yù)期將逐步兌現(xiàn)；反觀需求端或承壓上半年高基數(shù)呈現(xiàn)走弱趨勢，未來天然橡膠供需矛盾將逐步擴大，供大于求背景下將結(jié)束國內(nèi)現(xiàn)貨市場持續(xù)去庫的局面，整個現(xiàn)貨庫存有望迎來累庫。但由于海外低庫存儲備，疊加國內(nèi)進口水平或同比走弱，預(yù)計年內(nèi)現(xiàn)貨總庫存水平同比較難實現(xiàn)增長。

（卓創(chuàng)資訊 吳偉茹）