【導語】近期有色金屬價格普遍承壓下行，其中電解鋁價格自6月初已累計下跌11.01%，而90%以上用于電解鋁生產(chǎn)的原料氧化鋁價格，則持續(xù)處于高位運行，現(xiàn)貨供應偏緊是氧化鋁價格居高的主要支撐。三季度來說，氧化鋁基本面或延續(xù)供需緊平衡局面，氧化鋁價格有望高位持穩(wěn)運行。

氧化鋁，又稱三氧化二鋁，是一種難溶于水的白色粉狀或砂狀物體，是鋁的穩(wěn)定氧化物，分為冶金級氧化鋁和非冶金級氧化鋁，其中冶金級氧化鋁占比約95%，用于電解鋁的生產(chǎn)。

近期，電解鋁價格下行至19000元/噸下方，呈現(xiàn)倒“V”行情，目前價格跌至2月下旬價格上漲之前的水平，截至2024年8月9日，電解鋁價格自6月初下跌以來，已累計下跌了2070元/噸，跌幅9.82%。電解鋁下游終端需求持續(xù)疲弱，社會庫存累增壓力加大，以及市場對于經(jīng)濟下行的擔憂等因素導致電解鋁價格下跌。不過，電解鋁主要的生產(chǎn)原料氧化鋁價格則持續(xù)居高運行，截至2024年8月9日，氧化鋁市價3907.8元/噸，較6月初價格上漲2.8元/噸，漲幅0.07%。

電解鋁價格的下跌，加重了商家對于氧化鋁價格后續(xù)是否跟跌的擔憂，不過從目前現(xiàn)貨市場反饋來看，氧化鋁供應偏緊，短期價格暫不具備下跌的條件。主要在于供應方面，國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)受制于鋁土礦資源緊缺，部分企業(yè)長單交貨量不足，氧化鋁供應表現(xiàn)偏緊，給予市價支撐；需求方面，自云南7月上旬電解鋁廠復產(chǎn)完成以來，氧化鋁需求已處于年內(nèi)偏高位水平，需求端增量后趨于穩(wěn)定；成本方面，國內(nèi)鋁土礦復產(chǎn)緩慢，主要的鋁土礦進口國幾內(nèi)亞正值雨季，進口鋁土礦外運減少，且成本增加，氧化鋁生產(chǎn)成本有支撐。

三季度來看，預計氧化鋁價格或延續(xù)高位持穩(wěn)運行，價格運行區(qū)間或處于3860-3960元/噸，現(xiàn)貨供應偏緊，下游終端需求穩(wěn)定，基本面供需緊平衡成為氧化鋁價格居高的主要支撐因素。

供應端:高利潤推升企業(yè)產(chǎn)出增量 但現(xiàn)貨供應依然偏緊

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年7月國內(nèi)氧化鋁月度產(chǎn)量754.49萬噸（31天計算），較6月增幅4.82%，同比增幅7.23%，考慮7月實際產(chǎn)出天數(shù)較6月多1天，約多產(chǎn)出24.34萬噸，同比同天數(shù)增幅應為3.91%左右。2024年7月國內(nèi)氧化鋁月度產(chǎn)能運行率79.95%，較6月回升1.14個百分點，較去年同期回升4.99個百分點；2024年1-7月氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能運行率均值為74.04%，較2023年1-7月產(chǎn)能運行率73.68%，回升了0.36個百分點。氧化鋁產(chǎn)出增多的關鍵在于今年企業(yè)利潤空間的擴大，推升了生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)出積極性，2024年7月氧化鋁每噸利潤均值在1104.06元/噸左右，較6月利潤空間環(huán)比增幅5.16%，較去年同期增幅1527.69%，利潤空間擴大明顯。高利潤提振氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率回升，企業(yè)實際產(chǎn)出增加，相對應的市場貨源應該充足，不過從目前現(xiàn)貨市場反饋來看，現(xiàn)貨市場可流通資源不多，部分企業(yè)長單交貨量不足，甚至縮減了非冶金級方面的供應來保障電解鋁方面的需求，現(xiàn)貨供應表現(xiàn)偏緊，且三季度供應偏緊局面有望延續(xù)，將支撐氧化鋁價格居于高位運行。

需求端：下游云南電解鋁廠復產(chǎn)結束 需求增量后趨于穩(wěn)定

氧化鋁產(chǎn)品95%左右用于電解鋁的生產(chǎn)，一般來說冶煉1噸電解鋁大約需要消耗1.93噸氧化鋁，通過監(jiān)測電解鋁的月度產(chǎn)量，可以計算出電解鋁行業(yè)對于氧化鋁的需求量。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年7月電解鋁行業(yè)對于氧化鋁需求量698.08萬噸左右，較6月增加24.09萬噸，環(huán)比增幅3.57%，而通過對比近幾個月的氧化鋁需求量數(shù)據(jù)，其中5月份氧化鋁需求量為691.36萬噸，環(huán)比增幅4.71，增幅更為明顯。這主要在于5月份開始云南地區(qū)逐步進入豐水期，水電供應充足，云南地區(qū)前期停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能復產(chǎn)增速，截至7月上旬共復產(chǎn)約115萬噸左右產(chǎn)能，帶動氧化鋁需求量增加221萬噸左右。云南地區(qū)電解鋁廠復產(chǎn)已結束，加上部分電解鋁廠存在檢修等因素，目前鋁廠產(chǎn)能運行率維持在95%左右高位，后續(xù)新疆、內(nèi)蒙古新產(chǎn)能預計四季度或年底投產(chǎn)，短期內(nèi)暫無新增產(chǎn)能，氧化鋁需求在增量后趨于穩(wěn)定，就目前需求情況來看，電解鋁行業(yè)對于氧化鋁需求量已處于年內(nèi)偏高位水平，且高需求或延續(xù)數(shù)月，將持續(xù)給予三季度氧化鋁市價支撐。

成本端：鋁土礦資源緊缺成為制約氧化鋁產(chǎn)出的關鍵因素

我國是鋁產(chǎn)品的第一大生產(chǎn)國及消費國，鋁土礦需求較大，5月以來，國內(nèi)山西、河南地區(qū)鋁土礦山雖有小規(guī)模復產(chǎn)，但實際產(chǎn)出量有限，加上鋁土礦主要來源國幾內(nèi)亞正值雨季，進口鋁土礦同樣趨緊，礦產(chǎn)緊缺局面未緩和，國內(nèi)多數(shù)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨原料短缺的困境。從近兩個月鋁土礦進口數(shù)據(jù)來看，2024年6月來自幾內(nèi)亞進口鋁土礦951萬噸，環(huán)比增幅0.97%，來自澳大利亞進口量306萬噸，環(huán)比降幅14.36%，兩大主要鋁土礦來源國6月總量1257萬噸，而5月兩大來源國總量1299萬噸，減少了42萬噸，基于后續(xù)幾內(nèi)亞雨季或延續(xù)至10月份，市場對于后市進口鋁土礦緊缺預期不斷升溫，目前從部分氧化鋁廠了解來看，鋁土礦偏緊局面有所加重，7月鋁土礦進口量料有減少，將制約氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)的運行產(chǎn)能，氧化鋁偏緊局面短期難緩和。

另外，需要考慮除了國產(chǎn)氧化鋁之外，目前現(xiàn)貨市場進口氧化鋁貨源不足，二季度海外某主流氧化鋁廠停產(chǎn)以及部分氧化鋁廠減產(chǎn)等因素影響，海外供應同步趨緊，澳洲氧化鋁FOB價格已上漲至495美元/噸附近，F(xiàn)OB價格較6月初上漲17美元/噸，漲幅3.56%，再加上海運費價格，運至國內(nèi)現(xiàn)貨價格有望在4400元/噸上方，遠高于國產(chǎn)氧化鋁價格，目前進口氧化鋁折算國內(nèi)現(xiàn)貨價格仍處于虧損局面，可流通的進口現(xiàn)貨資源不多，也是支撐氧化鋁價格居高運行的因素之一。

總體來看，國內(nèi)氧化鋁短期供應偏緊局面難緩和，鋁土礦緊缺制約氧化鋁企業(yè)后續(xù)實際產(chǎn)出增量有限，加上幾內(nèi)亞雨季及進口資源不足等因素，氧化鋁整體供應偏緊，云南地區(qū)電解鋁廠7月上旬復產(chǎn)結束以來，氧化鋁高需求有望延續(xù)至11月份，對于三季度來說，氧化鋁基本面延續(xù)供需緊平衡局面，氧化鋁價格有望高位持穩(wěn)運行。

（卓創(chuàng)資訊 許海濱）