[導語] 隨著美聯(lián)儲主席在年中央行會議上的表態(tài)，市場開始真正計價美聯(lián)儲降息預期。如果說前期的降息停留在預期階段，那么9月18日美聯(lián)儲降息50個基點，則意味著降息進入落地階段。對于原油市場而言，降息預期邏輯已經(jīng)走完，后市降息落地過程中的節(jié)奏將成為油市主導。

從2023年年中附近最后一次加息結(jié)束，到目前市場已經(jīng)存在一年的真空期。在此期間，市場多次預期美聯(lián)儲將會降息，從前期3月開始降息一直延遲到現(xiàn)在，核心原因則是勞動力市場健康，以及通脹走低的速度慢于市場預期。隨著美國陸續(xù)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯走弱，以及核心的通脹等加快朝著2%邁進，美聯(lián)儲終于官宣將開始降息，表明降息周期真正到來。

研究降息周期對于原油市場的影響，可以有兩種方法，一是通過復盤降息歷史，得出相應的結(jié)論，但是單一因素和結(jié)果之間可能存在其他因素的擾動；二是通過加息來推導出降息的影響，因為經(jīng)濟周期是重復的，經(jīng)濟過熱和加息對應，經(jīng)濟衰退和降息對應，邏輯也是相通的。

一般情況下，加息分為三個階段，分別是加息初期，中期和末期。在加息初期，市場依然延續(xù)上漲行情，單純的加息難以有效遏制通脹的繼續(xù)走高，只有到了加息的中期，在借貸成本真正影響經(jīng)濟發(fā)展的時候，原油價格才會出現(xiàn)拐點下行，到了加息的末期，加息的累計效應已經(jīng)變?nèi)?，此時原油價格已經(jīng)從高位回落，在低位進行震蕩。當然，這樣的加息是漸進式加息，而并非激進式加息，加息越激進（時間短，力度大），則原油拐點來的越早，下行速度越快。

根據(jù)線性推理，降息可分為預防式降息和衰退式降息，就業(yè)市場相對比較健康，且通脹緩慢走弱，也就是經(jīng)濟軟著陸的特點，則降息基本上是預防式降息，此時原油價格以調(diào)整為主，基本不會發(fā)生系統(tǒng)性的或者恐慌性的下跌行情，而更多參考其他因素波動為主，比如2019年附近；但是在就業(yè)市場已經(jīng)明顯走弱，且通脹甚至變成通縮的風險加大之后，則美聯(lián)儲降息更多是衰退式降息，甚至一步到位直接將利率降低至零附近，這將導致原油價格出現(xiàn)斷崖式下跌，比如2020年附近。

當然，除了降息的作用之外，市場也會受到其他眾多因素的影響，特別是在降息的暫停階段，也就是兩次降息之間的緩沖階段，市場又會出現(xiàn)其他擾動因素，因此，降息更多是一種階段性的因素來影響油價。

此次美聯(lián)儲降息50個基點，確實超出市場預期，市場預計僅降息25個基點，那么超預期降息之后，市場將轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟更大可能軟著陸，而非之前的硬著陸，也就是衰退預期降溫，因此美元依然偏強，同時經(jīng)濟不出現(xiàn)問題的背景下，石油需求也將保持穩(wěn)定，油價短期維持震蕩，美原油65-75美元/桶附近。

（卓創(chuàng)資訊 朱光明）