供應端緊張推動膠價上行

2024年以來，天然橡膠市場經(jīng)歷了顯著的波動，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局，價格波動幅度較大，但價格中樞整體上移。橡膠波動主要是受到極端天氣事件的影響，尤其是東南亞產(chǎn)區(qū)的厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的持續(xù)高溫和干旱天氣。這種不利的氣候條件導致降水量不足，進而使得橡膠原料的產(chǎn)出受到限制，市場供應趨緊。泰國原料價格的持續(xù)攀升便是對此的直接反映，這也推動了3月中下旬及5月橡膠價格的大幅上漲。

進入下半年，盡管天氣有所好轉(zhuǎn)，干旱情況緩解，但8月泰國產(chǎn)區(qū)受到持續(xù)降雨干擾，甚至出現(xiàn)洪災情況，導致割膠工作無法開展，原料價格再度上行。而9月的臺風“摩羯”更是對橡膠主產(chǎn)區(qū)造成了較大影響，進一步推遲了原料上量的預期，使得國內(nèi)中秋節(jié)期間，國際橡膠市場迎來了一波強勁上漲行情。截至9月17日，東京工業(yè)品交易所（TOCOM）3號煙片膠收盤價為374.5日元/公斤，較前一周上漲4.35%；新加坡交易所（SGX）標膠20號收盤價為195.1美分/千克，較前一周上漲4.89%。假期期間外盤橡膠的強勁走勢，為國內(nèi)橡膠市場注入了活力，節(jié)后內(nèi)盤橡膠期貨開盤高開上漲。

本輪橡膠價格上漲的主要原因依然是產(chǎn)區(qū)遭受極端天氣的影響，導致原料產(chǎn)出受限。自2023年年末以來，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，東南亞產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫干旱、降水量不足，導致橡膠原料產(chǎn)出偏少。盡管下半年天氣有所好轉(zhuǎn)，但頻繁的降雨使得割膠工作難以順利進行，原料價格居高不下，而近期的臺風“摩羯”更是對主產(chǎn)區(qū)造成較大影響，進一步推遲了原料上量的預期。

具體看各產(chǎn)區(qū)情況：

泰國：泰國北部地區(qū)因強降雨導致洪澇和山體滑坡風險，割膠工作及工廠生產(chǎn)運輸受到影響。目前，泰國工廠的原料庫存普遍維持在1.5~3個月，煙片膠原料短缺，二盤商不得不加價出售。截至9月17日，泰國膠水報收71.8泰銖/公斤，較中秋節(jié)假期前上漲1.1%；泰國杯膠報收58.15泰銖/公斤，較中秋節(jié)假期前上漲1.4%；泰國煙片膠原料報收86.66泰銖/公斤，較中秋節(jié)假期前上漲2.8%。

越南：越南產(chǎn)區(qū)在臺風“摩羯”的襲擊下，部分地區(qū)發(fā)生洪澇等自然災害，南部主產(chǎn)區(qū)雨水天氣仍然較多，割膠工作受阻，原料產(chǎn)出不穩(wěn)定。同時，工廠出于“買漲”心理積極補庫，使得膠水收購價易漲難跌。截至9月18日，上海地區(qū)越南3L標膠報價16200元/噸，較中秋節(jié)假期前上漲450元/噸。

海南：我國海南產(chǎn)區(qū)在9月6日遭遇超強臺風“摩羯”的侵襲，臨高、澄邁等主產(chǎn)地膠樹損失相對偏重。海南橡膠發(fā)布公告稱，受臺風影響，約23萬畝橡膠種植園報廢，預計全年干膠減產(chǎn)約1.8萬噸。盡管割膠工作已陸續(xù)恢復，但雨水天氣仍然較多，影響原料的正常釋放，導致島內(nèi)新鮮膠水產(chǎn)出稀少，加工廠收膠困難，目前以消耗原料庫存為主。截至9月18日，海南膠乳收購價達到15800元/噸，較臺風登陸前上漲了1700元/噸，漲幅為12.06%。

云南：云南產(chǎn)區(qū)同樣受到臺風“摩羯”的影響，尤其是勐臘縣受災嚴重，暴雨持續(xù)，積水嚴重，部分加工廠已進入停工停產(chǎn)防風抗汛狀態(tài)，產(chǎn)區(qū)割膠工作暫停，短期內(nèi)供應端難以增加。雖然部分替代品逐步入境，但通關較少，工廠原料情況依然緊張。

原料產(chǎn)出持續(xù)受限，使得今年各橡膠主產(chǎn)國出口量明顯下滑。1—7月，泰國累計出口241.42萬噸，同比減少11.44%；印度尼西亞累計出口90.5萬噸，同比減少17%；越南累計出口91.18萬噸，同比減少7.49%。1—7月，泰國累計出口至中國橡膠125.27萬噸，同比減少27.74%，供應端的緊張給予了膠價上行的動力。

對于下半年橡膠的產(chǎn)量，我們預計旺產(chǎn)期彈性亦有限。從橡膠種植周期來看，自2013年起，新種植的橡膠樹面積逐年減少，2020年后新增的橡膠產(chǎn)能受限。此外，泰國南部已進入持續(xù)減產(chǎn)期，印度尼西亞也面臨橡膠樹老齡化的挑戰(zhàn)，減產(chǎn)趨勢已成定局。從割膠面積的比例來看，2023年泰國和印度尼西亞的割膠面積占比分別達到91.02%和79.77%，產(chǎn)量釋放已接近極限。盡管馬來西亞和印度出臺了扶持橡膠生產(chǎn)的政策，但對今年天然橡膠產(chǎn)量的影響并不顯著。當前膠價較高，雖然激勵膠農(nóng)增加割膠活動，但從新增種植面積和割膠面積的比例來看，橡膠產(chǎn)量的增長彈性有限。

國內(nèi)新能源汽車需求旺盛

從需求端來看，今年以來強勁的需求側(cè)也給予了膠價一定的上行動力。汽車方面，在國內(nèi)汽車以舊換新及汽車下鄉(xiāng)政策刺激下，新能源汽車表現(xiàn)亮眼，需求保持旺盛。中汽協(xié)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1—8月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成1867.4萬輛和1876.6萬輛，同比分別增長2.5%和3%；新能源汽車累計銷量703.7萬輛，同比增長30.9%，市場占有率提升至37.5%。出口端，憑借極強的產(chǎn)品競爭力，我國汽車與新能源汽車出口增速可觀， 1—8月，汽車出口量為377.3萬輛，同比增長28.3%，其中新能源汽車出口量為81.8萬輛，同比增長12.6%。

輪胎方面，1—8月，我國半鋼胎累計產(chǎn)量達4.37億條，同比增長8.71%，企業(yè)開工率維持在80%一線；全鋼胎累計產(chǎn)量達0.95億條，同比減少2.41%。同期，中國累計出口新的充氣橡膠輪胎為4.53億條，同比增長10.3%。這些數(shù)據(jù)反映出輪胎行業(yè)整體產(chǎn)銷情況良好。具體來看，隨著國內(nèi)汽車以舊換新政策的推出和新能源汽車購買限制的逐步取消，進一步激發(fā)了國內(nèi)半鋼胎配套的消費潛力，全鋼胎表現(xiàn)亮眼；同時由于海外消費降級，中國輪胎的高性價比優(yōu)勢使其具備強大競爭力，出口需求亦強勁。而全鋼胎市場受制于物流啟動緩慢和基建開工不足，國內(nèi)替換市場需求疲軟，渠道商和終端門店的進貨積極性不高，表現(xiàn)相對較弱。

國內(nèi)橡膠進口量下滑明顯

由于全球橡膠主產(chǎn)國今年以來出口明顯減少，國內(nèi)橡膠進口量下滑明顯，同時國內(nèi)輪胎廠出海建廠以及EUDR法案的實施，使得部分原料分流，國內(nèi)庫存延續(xù)去化趨勢，也對膠價形成一定利好支撐。截至9月8日，我國天然橡膠社會庫存為119.21萬噸，較上期減少1.54萬噸，降幅1.27%；我國深色膠社會總庫存為70.17萬噸，較上期下降1.92%；我國淺色膠社會總庫存為49.04萬噸，較上期減少0.33%。青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存為44.22萬噸，比上期減少1.3萬噸，降幅為2.84%；保稅區(qū)庫存為5.89萬噸，降幅為3.43%；一般貿(mào)易庫存為38.33萬噸，降幅為2.74%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少1.09%，出庫率增加2.82%；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加1.09%，出庫率增加2.27%。

圖為青島保稅區(qū)橡膠庫存（保稅+一般貿(mào)易）（單位：噸）

展望未來，根據(jù)美國國家天氣局預報，未來一周越南、泰國南部、柬埔寨西南部等地區(qū)降雨依舊偏多影響割膠工作開展，同時根據(jù)新增種植面積與割膠面積的比例關系，我們認為旺產(chǎn)期的供給彈性十分有限，或許較難彌補前期受天氣擾動的減量，供應缺口持續(xù)存在，原料價格將延續(xù)高位震蕩，為膠價提供較強支撐，同時我們需要持續(xù)關注天氣端的情況，拉尼娜現(xiàn)象或為主產(chǎn)區(qū)帶來更頻繁的氣象災害，影響原料產(chǎn)區(qū)情況。需求方面，由于半鋼胎企業(yè)擁有較高的外貿(mào)訂單儲備和較低的成品庫存，加上國內(nèi)政策的支持，預計開工率維持在較高水平。出口方面，在海外市場降息的背景下，中國輪胎的高性價比優(yōu)勢將使其保持強勁的出口競爭力，同時新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢也將推動汽車出口保持景氣。

綜上所述，短期膠價或維持偏強走勢，但后續(xù)有旺產(chǎn)期上量預期，原料價格或回落帶動膠價下行，需關注極端天氣的變化，不排除極端天氣出現(xiàn)，仍可能刺激膠價大幅上行。