【導語】2024年純堿、玻璃行業(yè)維持供大于求的局面，價格呈震蕩下行的態(tài)勢。年內(nèi)多次存在期現(xiàn)套利機會，隨著期現(xiàn)成交量的增加，純堿玻璃期現(xiàn)價格聯(lián)動性進一步加強，階段內(nèi)價格波動加劇。在需求難有起色的情況下，后續(xù)供應端或被動減量。

期現(xiàn)聯(lián)動性強，成為階段內(nèi)主導行情的主要因素

純堿廠家套保積極性高，期現(xiàn)聯(lián)動性強。2023-2024年純堿產(chǎn)能大幅度擴張，供應壓力增加，行業(yè)由之前的偏緊格局轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇蟮木置?。純堿廠家普遍對未來預期偏悲觀，在此情況下，今年純堿廠家主動套保的意愿高。9月下旬宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，降息、降準、降首付比例、降存量貸款利率等一系列政策落地，市場情緒好轉(zhuǎn)。商品價格觸底反彈，純堿價格低位反彈300點左右。期現(xiàn)無風險套利空間打開，期現(xiàn)商及純堿廠家積極拋盤面，大量貨源被盤面鎖住。純堿廠家訂單情況好轉(zhuǎn)，新單報價上調(diào)150-200元/噸。但節(jié)后市場情緒回落，期貨盤面震蕩下行，基差走強，期現(xiàn)商貨源出貨價格優(yōu)勢明顯。而下游需求疲軟，終端用戶剛需采購為主，國慶節(jié)后純堿廠家整體新單一般，部分廠家出貨價格松動，價格回落50-100元/噸。

玻璃期現(xiàn)商積極套保，期現(xiàn)聯(lián)動性增強。隨著2023年較大部分保交樓項目得到交付，以及2022-2023年房地產(chǎn)新開工面積大幅下滑導致2024年玻璃增量需求明顯減少，而產(chǎn)能依舊保持了前幾年相對的高位水平，供需矛盾凸顯，市場預期普遍悲觀。因此年內(nèi)玻璃期現(xiàn)商及廠家套保意向偏強。

9月份下旬以來隨著各項宏觀利好政策落地，加之部分需求稍有恢復，而玻璃價格正處于歷史相對低位。期貨情緒高漲，較大幅度升水現(xiàn)貨運行。期現(xiàn)商無風險套利，尤其沙河期現(xiàn)商大量訂貨，同時期貨價格提漲亦帶動了其他區(qū)域中下游陸續(xù)補貨。國慶期間多地價格提漲，10月8日全國均價較節(jié)前累計上漲98.41元/噸。在國慶假期后雖情緒有所回落，現(xiàn)貨也出現(xiàn)小幅松動，但期貨盤面多數(shù)時間依舊保持相對高位水平，期現(xiàn)商貨源出售極小。而進入10月中旬，期貨盤面高位促使期現(xiàn)商進一步套利。截至目前持有貨源量已經(jīng)在18萬噸左右。大量貨源被轉(zhuǎn)移下，沙河廠家?guī)齑嫣幱谄臀?。疊加北方開始進入趕工期，多數(shù)廠家出貨維持尚可，北方區(qū)域現(xiàn)貨價格小幅度探漲，促使市場出現(xiàn)北強南弱的區(qū)域分化行情。

中長期純堿玻璃行業(yè)維持供大于求的局面

2025年純堿行業(yè)計劃新增產(chǎn)能100萬噸左右。連云港德邦、連云港堿業(yè)純堿裝置計劃四季度投產(chǎn)，預期一季度生產(chǎn)可基本正常。中長期純堿行業(yè)供應壓力不減，但需求增速或放緩。存量需求減少，2025年浮法玻璃對純堿用量或下降，對重堿用量萎縮。2024年以來光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)萎縮，行業(yè)產(chǎn)能過剩問題凸顯，而終端項目推進緩慢，庫存攀升。雖然前期規(guī)劃項目多，但鑒于盈利情況，2025年光伏玻璃產(chǎn)能預計增量有限。2025年純堿供應增量或仍將高于需求增量。

2023-2024年房地產(chǎn)新開工面積進一步縮減，2025年浮法玻璃需求依舊承壓，供需矛盾需進一步修復。預計2025年浮法玻璃產(chǎn)能將進一步下降，產(chǎn)量預期縮減7%附近。四季度看，預計階段性終端需求仍有趕工支撐，但來年需求不確定因素較強，在經(jīng)歷了2024年春節(jié)后需求驟降后。行業(yè)內(nèi)選擇持有貨源的積極性多將減弱，目前行業(yè)庫存依舊偏高，四季度行情扭轉(zhuǎn)存在難度。但當前供需結(jié)構(gòu)得到一定改善，價格或維持低位震蕩運行。

行業(yè)景氣度或維持在低位，部分產(chǎn)能或退出市場

中長期看純堿玻璃行業(yè)需求增量有限，純堿需求增速放緩，玻璃行業(yè)仍面臨需求下滑的局面。若需求沒有明顯起色，行業(yè)供大于求的局面持續(xù)，行業(yè)景氣度或維持在低位，浮法玻璃、純堿廠家利潤水平維持在低位徘徊，或部分廠家虧損運行。市場競爭日趨激烈，部分產(chǎn)能或逐步淘汰出市場，產(chǎn)能集中度有望進一步提升。

（卓創(chuàng)資訊 陳秋莎）