【導語】10月國內菜粕市場呈現(xiàn)逐步下行的態(tài)勢，9月市場因中加方面消息不穩(wěn)定出現(xiàn)明顯的上漲行情，國慶節(jié)后歸來，市場消息面重歸平靜甚至向利空方向發(fā)展，菜粕市場從消息市轉向基本面邏輯，供應壓力再現(xiàn)。四季度行情來看，卓創(chuàng)資訊認為菜粕供應壓力將逐步釋放，消息面仍舊存在不確定性，菜粕現(xiàn)貨市場有震蕩偏強的可能。

進入10月份至今，國內36%蛋白菜粕現(xiàn)貨均價2370.94元/噸，較上月均價下滑93.10元/噸，幅度3.78%。國慶節(jié)前最后一個工作日菜粕現(xiàn)貨價格收于2535元/噸，節(jié)后歸來首日價格下跌至2430元/噸，后續(xù)更是在中下旬跌至2280元/噸的位置，而該位置剛好是9月份因中加貿易關系問題形成的上漲行情的起點附近。卓創(chuàng)資訊認為，國慶節(jié)后的下跌行情主要影響因素在于消息面并未向市場預期的方向發(fā)展、供應壓力的增強以及需求端彈性遲遲不見。

另外，10月份以來，國內菜粕現(xiàn)貨基差全區(qū)域維持在負值水平，期現(xiàn)貨倒掛局面持續(xù)，局部譬如廣東、廣西，因油廠較為集中，現(xiàn)貨對主力RM2501基差分別在-160元/噸、-200元/噸的水平。

中加貿易方面有緩和跡象，業(yè)內預期發(fā)生轉變

國慶假期后，菜粕實際需求表現(xiàn)不及預期疊加消息面平靜，菜粕價格出現(xiàn)緩步下跌。10月18日加拿大財政部宣布對加拿大企業(yè)進口某些中國商品實施關稅減免程序，業(yè)內普遍認為是中加貿易關系出現(xiàn)緩和跡象，隨后菜粕價格跌幅隨之擴大。10月21日國內菜粕現(xiàn)貨收盤價格2280元/噸，單日跌幅達4.60%，臨近此輪消息面主導行情的出發(fā)點，當日主力盤中跌幅一度超過6%。后續(xù)市場出現(xiàn)跌后修復的情況，因在加方發(fā)布消息后，國內方面消息較為平靜，市場認為該方面的不穩(wěn)定性依舊存在，但整體情緒已經謹慎。

進口油菜籽集港，壓榨企業(yè)油菜籽、菜粕庫存明顯增量

10月份，國內菜籽壓榨企業(yè)油菜籽、菜粕庫存明顯提升，現(xiàn)貨供應端壓力更加明顯。9月3日商務部消息發(fā)布對加拿大涉嫌傾銷油菜籽展開調查后，下游壓榨企業(yè)考慮后續(xù)油菜籽成本或采購受到影響，9月、10月進口菜籽大量到港。海關總署數(shù)據(jù)顯示，9月中國進口油菜籽80.69萬噸，環(huán)比增35.69%，同比增151.17%。下游壓榨企業(yè)庫存快速提升，沿海油廠油菜籽原料庫存為75.7萬噸，與10月11日相比增加22.25萬噸，來到近兩年來的歷史高位；油廠菜粕庫存為6.12萬噸，亦是近兩年的偏高水平。

水產養(yǎng)殖逐步轉向淡季，需求端彈性難尋

10月份國內水產養(yǎng)殖由旺季轉向淡季，其對于菜粕偏剛性的需求將有減量，菜粕的實際需求要關注其對于豆粕是否存在價格優(yōu)勢，考慮下游飼料廠菜粕替代豆粕的情況，豆粕現(xiàn)貨走勢以及豆菜價差為關注重點。但當前豆菜粕價差來看，菜粕價差有一定優(yōu)勢但并不明顯。至10月28日收盤，國內43%蛋白豆粕現(xiàn)貨均價與國內36%蛋白菜粕現(xiàn)貨均價價差為620元/噸，遠低于800元/噸一線。

供應減幅或大于需求，庫存逐步去化，11-12月菜粕市場或穩(wěn)中稍強

供應：供應方面壓力高點或已出現(xiàn)，根據(jù)油廠后續(xù)買船來看，預計11月、12月菜籽到港將減量，明年一季度油廠菜籽買船進度亦較緩，供應預計出現(xiàn)明顯減量。

需求：基于水產養(yǎng)殖轉入淡季，菜粕的偏剛性需求減量，后續(xù)需要關注豆菜價差方面，整體菜粕需求預期不強，維持在年內平均水平，對于價格支撐不強。

相關品：主粕品種豆粕市場仍在消化供應壓力帶來的利空之中，隨著國內上游庫存的去化，市場供需關系存在好轉預期。卓創(chuàng)資訊預計11月中旬后豆粕現(xiàn)貨價格或有所反彈但上方空間較有限，因而給菜粕市場帶來一定的底部支撐但也給菜粕帶來上方的壓力。

消息面：中加貿易關系方面仍舊存在不確定性，若后續(xù)消息面持續(xù)發(fā)酵，菜粕仍將出現(xiàn)短暫的、大幅度波動行情，但市場情緒趨于謹慎。

后續(xù)11、12月份來看，卓創(chuàng)資訊認為市場菜粕供應壓力將逐步釋放，消息面仍舊存在不確定性，菜粕現(xiàn)貨市場有震蕩偏強的可能，但向上空間有限。

風險提示：中加、中美貿易關系不穩(wěn)定性以及加拿大油菜籽產量不及預期。

（卓創(chuàng)資訊 甄亞男）