近期三大油脂走勢出現(xiàn)分化，棕櫚油期價引領(lǐng)油脂板塊重回前期高位，市場持續(xù)圍繞行業(yè)政策預(yù)期和天氣題材運行。豆油市場繼續(xù)評估美國潛在關(guān)稅調(diào)整可能帶來的影響，整體止跌回穩(wěn)。而菜籽油期價近期止跌回穩(wěn)后，走勢乏力。

棕櫚油重回前期高位

自印尼政府宣布實施B40生物燃料強制摻混政策以來，關(guān)于新政策的實施時間就成為市場關(guān)注的重要題材，因為新政策的實施時間將對應(yīng)印尼可供出口棕櫚油規(guī)模的縮減，被市場理解為棕櫚油供應(yīng)收縮的起點。因此，每一次有關(guān)印尼實施新政的時間變化均牽動市場神經(jīng)，并對盤面帶來明顯影響。疊加?xùn)|南亞棕櫚油產(chǎn)量正處于季節(jié)性減產(chǎn)期，這將放大棕櫚油供應(yīng)的收縮幅度。此外，近期東南亞洪水引發(fā)市場關(guān)注，目前東南亞部分地區(qū)的暴雨和山洪阻礙了棕櫚種植園的工作。印尼北蘇門答臘省更是遭遇了山體滑坡威脅，洪災(zāi)持續(xù)影響棕櫚油產(chǎn)量。根據(jù)馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會的數(shù)據(jù)，11月1—20日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降5.19%。如果洪災(zāi)持續(xù)影響種植園，棕櫚油產(chǎn)量降幅將明顯擴大，這將給棕櫚油期價提供重要支撐。

國內(nèi)市場，隨著進口棕櫚油成本不斷飆升，進口利潤持續(xù)倒掛。截至12月2日，2024年12月份船期馬來西亞棕櫚油進口完稅成本在11067元/噸，相比廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨報價10270元/噸，倒掛幅度為797元/噸，持續(xù)制約進口棕櫚油的積極性。國內(nèi)棕櫚油港口庫存自8月份以來持續(xù)去化，令棕櫚油在止跌回升過程中，表現(xiàn)出絕對強勢，成為油脂板塊中的明星品種。

美國生物燃料政策變化引關(guān)注

豆油市場，美國對加拿大進口商品征收25%的關(guān)稅將使進口菜籽油有可能被美豆油取代。不過，市場仍擔心美國生物燃料需求前景，新政府上臺后的政策變化仍是市場關(guān)注的重點。多數(shù)分析師預(yù)計，截至10月31日，美國豆油庫存為15.2億磅，比9月底的15.01億磅增加1.3%，比去年同期的15.02億磅增加1.2%。未來美國生物燃料政策變化將持續(xù)牽動市場神經(jīng)，也將影響美豆油庫存的修復(fù)進程，從而對美豆油期價帶來影響。

由于10月份卸貨延遲，11月份大豆到港量預(yù)估為900萬噸，12月份到港量預(yù)估為850萬噸。目前國內(nèi)大豆港口庫存徘徊在770萬噸的歷史高位，雖然大豆到港壓力逐漸減輕，但國內(nèi)大豆市場階段性供應(yīng)依然充裕。隨著國內(nèi)主流油廠開機率回升，年末國內(nèi)豆油市場供應(yīng)有望維持寬松格局，這將持續(xù)考驗下游需求的承接能力。當前豆油對棕櫚油有著明顯的性價比優(yōu)勢，有利于豆油消費。但市場成交整體表現(xiàn)平穩(wěn)，在棕櫚油需求保持剛性的背景下，豆油繼續(xù)替代空間受限。整體來看，在油脂期價高位波動加大的背景下，近期豆油期價出現(xiàn)反復(fù)，在棕櫚油期價拐頭之前，豆棕價差難以修復(fù)。

ICE油菜籽喜憂參半

ICE油菜籽期價在政策和基本面之間徘徊。美國對加拿大商品加征關(guān)稅的消息，給ICE油菜籽價格帶來一定壓力。雖然加拿大西部農(nóng)民已經(jīng)完成了油菜籽收獲工作，但加拿大統(tǒng)計局尚未公布最終的產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)。市場預(yù)計加拿大油菜籽產(chǎn)量仍將下調(diào)。此外，歐盟油菜籽產(chǎn)量同樣存在下調(diào)預(yù)期，將制約ICE油菜籽期價的下跌空間。

國內(nèi)市場，一方面受豆類市場聯(lián)動影響，另一方面受市場情緒影響。在市場情緒明顯轉(zhuǎn)弱之后，期價重回基本面主導(dǎo)?，F(xiàn)階段原料菜籽供應(yīng)充裕格局并未改變，進口菜籽和菜粕數(shù)量居于高位，12月份進口菜籽到港量可能在60萬噸，至此2024年全年進口菜籽數(shù)量超過600萬噸，國內(nèi)菜籽供應(yīng)十分充裕。在國內(nèi)油廠開工率保持高位的背景下，雖然菜籽油提貨量位于年內(nèi)高位，但并未改變菜籽油庫存高位波動的局面。相比豆油和棕櫚油，菜籽油在前期市場情緒充分交易后，受基本面壓制，整體走勢弱于其他油脂。