根據(jù)相關期貨定價模型，相鄰兩個月份合約之間的價差在一段時間內(nèi)應保持相對穩(wěn)定，這一點從滬深300指數(shù)期貨上市運行至今的情況中得到了基本驗證，盡管部分時期相鄰合約間價差呈現(xiàn)趨勢性走勢，但整體為振蕩格局。

自IF1008合約成為主力合約以來，當月合約與次月合約之間的每日價差表現(xiàn)出明顯的窄幅振蕩趨勢，在這種情況下，長周期的價差套利策略會由于資金利用率低而導致累計收益率不理想，而充分利用期貨T+0制度，縮短價差交易周期，則可以盡可能多地把握當前交易機會。以下我們介紹兩種當前行情下可行的價差交易策略。

一、基于協(xié)整回歸的價差交易

協(xié)整的概念主要用于驗證兩變量間是否具有長期穩(wěn)定關系。根據(jù)這一理論，通過建立模型進行最小二乘回歸（OLS），取殘差進行ADF檢驗，若該殘差序列平穩(wěn)，則可證明兩合約價格存在協(xié)整關系。

我們選擇2010年7月14日至30日期間，IF1008合約與IF1009合約的1分鐘成交價格共7000個數(shù)據(jù)為觀測樣本，經(jīng)檢驗，兩合約之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系。在這一前提下，可以認為任何偏離該協(xié)整關系的非合理價差，在理論上都具有向長期穩(wěn)定協(xié)整關系收斂的趨勢，針對偏離協(xié)整方程的價差進行套利，理論上具有獲利的可能。

我們根據(jù)IF1008合約與IF1009合約過去三個交易日的1分鐘數(shù)據(jù)，建立GARCH（1，1）模型，并計算其殘差值作為當日交易指標。根據(jù)GARCH模型假設前提，該殘差序列服從N（0，1）的正態(tài)分布，將該殘差值除以標準差即可進行標準化處理，處理后的殘差值應當符合標準正態(tài)分布N（0，1）。根據(jù)標準正態(tài)分布的特征，在（-1.96, 1.96）區(qū)間內(nèi)即包括了95%概率的數(shù)值。因此我們認為跳出該區(qū)間的價格即為不合理價格，可以被認為是開倉信號，而當該指標回到0附近時則認為價格返回穩(wěn)態(tài)，可以平倉。依據(jù)計算得出的交易信號，我們進行了模擬交易。自7月14日至30日，除去交易手續(xù)費，該交易策略累計收益率為19.27%，年化收益率高達462.58%。

二、基于隨機指標的價差交易

根據(jù)對跨月價差協(xié)整關系的認識，理論上，如果價差向某一方向偏離過大，則后市向均衡區(qū)間縮窄的概率上升，因此可以選擇適用于振蕩行情的隨機指標作為價差交易的出、入場信號。我們可以選擇較為常見的KD指標作為套利單進出場依據(jù)，按照經(jīng)驗，當D值>80時，可認為價差被高估；當D值<20時，可認為價差被低估。

我們?nèi)耘f選擇IF1008合約與IF1009合約價差進行驗證。根據(jù)兩合約每分鐘成交價格計算生成半小時KD指標，以經(jīng)驗值作為開、平倉信號，從7月14日至30日，除去手續(xù)費等成本，該策略累計收益率約6.77%，年化收益率162.52%。

三、策略評價

在實際操作中，協(xié)整套利策略勝率較高，而且有利于投資者持住獲利單，因而累計收益率更高?；陔S機指標的價差交易收益率曲線則相對平穩(wěn)。

交易過程中的滑差會對短周期價差交易策略的效果產(chǎn)生一定影響，但這種影響并不顯著，因為通過觀察我們發(fā)現(xiàn)，單次交易價差的滑差一般不超過0.4個點，而且并非每次滑價都是不利的，因此從長期而言，滑差的影響可以忽略不計。