今年6月份中金所開始限制交易量過(guò)大的高頻交易，證監(jiān)會(huì)也對(duì)高頻交易、程序化交易進(jìn)行檢查，似乎自動(dòng)化的高頻交易有礙市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，監(jiān)管層為了保護(hù)手工交易者而打擊高頻交易者。

市場(chǎng)上馬上就有了兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為高頻交易依托IT技術(shù)的先進(jìn)性，形成了不公平競(jìng)爭(zhēng)，另一種則認(rèn)為高頻交易能夠提高市場(chǎng)效率，而且本質(zhì)上并沒(méi)有不公平。到底哪一種聲音更有道理，或者哪一種觀點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展更有利呢？

我們舉一個(gè)出租車和人力三輪車競(jìng)爭(zhēng)的例子來(lái)說(shuō)一說(shuō)這個(gè)問(wèn)題。

在出租車沒(méi)有普及之前，有些城市會(huì)有大量營(yíng)運(yùn)性的人力三輪車，后來(lái)出租車慢慢地多了起來(lái)，人力三輪車的車夫就會(huì)埋怨出租車“不公平”競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)時(shí)政府有沒(méi)有因?yàn)槌鲎廛囁緳C(jī)掌握了更先進(jìn)的“技術(shù)”而限制他們的營(yíng)運(yùn)？沒(méi)有，因?yàn)槌鲎廛嚭腿嗆嚩际菫槭忻穹?wù)的，市民要得到的是更快捷更舒適的交通服務(wù)，至于他會(huì)選擇三輪車還是出租車完全是自愿的行為。

也正是因?yàn)榻^大部分市民選擇了出租車，才使得人力三輪車退出了大中型城市，目前只在郊縣和小鎮(zhèn)服務(wù)了。其實(shí)出租車的出現(xiàn)提高了城市交通服務(wù)的效率，雖然它對(duì)三輪車有一定的“不公平”競(jìng)爭(zhēng)，但三輪車夫也可以通過(guò)考駕照來(lái)成為出租車司機(jī)，也就說(shuō)這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制實(shí)際上還是公平的，但競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果則是社會(huì)效率的提升。

在期貨投資領(lǐng)域，高頻交易與手工交易之間的關(guān)系和出租車與人力三輪車的關(guān)系差不多。高頻交易效率高，手工交易效率低，在同樣的盈利思路下，高頻交易會(huì)搶占手工交易的利潤(rùn)，導(dǎo)致手工交易者更難盈利或擴(kuò)大虧損。那么是不是就此限制甚至禁止高頻交易呢？我們還應(yīng)該看到以下三個(gè)方面的情況，才能做出正確的、更利于市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)論。

1、高頻交易和手工交易的競(jìng)爭(zhēng)，最終只會(huì)提高市場(chǎng)效率，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。從而使期貨市場(chǎng)能夠更好地為套期保值客戶服務(wù)，能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

2、手工交易者如果想要擺脫被動(dòng)局面，也可以通過(guò)購(gòu)買電腦設(shè)備、掌握程序化編程技能、設(shè)計(jì)高頻交易模型來(lái)實(shí)現(xiàn)，總體來(lái)說(shuō)投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)還是公平的。

3、假如是同一種思路，或許高頻交易的執(zhí)行會(huì)優(yōu)于人工交易，但不同思路呢？如果是一種低頻率的交易模式，用不用高頻交易技術(shù)實(shí)際上差別不大；更很重要的是，如果某個(gè)人工交易者的盈利策略遠(yuǎn)高于高頻交易者，那么高頻交易的效率再高也贏不過(guò)人工交易者，還有某些盈利策略根本就無(wú)法用電腦自動(dòng)交易實(shí)現(xiàn)，那也就只有手工交易者之間的競(jìng)爭(zhēng)，而不存在高頻交易和手工交易的競(jìng)爭(zhēng)了。

所以說(shuō)，高頻交易的出現(xiàn)會(huì)提升市場(chǎng)效率，但是手工交易仍有存在和發(fā)展的空間，因?yàn)閺哪撤N程度上說(shuō)，手工交易也有優(yōu)于高頻交易的地方?；蛟S我們根本不該限制高頻交易，而因適當(dāng)引導(dǎo)投資者采用先進(jìn)的“武器”。

雜談?wù)撸荷蛄?期貨中國(guó)網(wǎng)m.yfjjl6v.cn總編