進(jìn)入9月以來(lái)，工業(yè)金屬品價(jià)格全線(xiàn)走高，其中國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)取得了突破性上漲，倫敦3個(gè)月鋅價(jià)突破了8月9日的高點(diǎn)2175美元/噸，一度上升至2200美元/噸上方，而滬鋅主力1012合約也突破了18000元/噸重要壓力位。

目前，鋅價(jià)在“金九銀十”季節(jié)性消費(fèi)小旺季的階段性利好帶動(dòng)下表現(xiàn)強(qiáng)勁，而上周美國(guó)和中國(guó)公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖也為鋅價(jià)漲勢(shì)“錦上添花”，最重要的是當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體延遲經(jīng)濟(jì)刺激措施退出和保持寬松的貨幣政策，流動(dòng)性充裕和通脹預(yù)期攀升導(dǎo)致鋅價(jià)漲勢(shì)“如虎添翼”。

然而，盡管美國(guó)公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖和中國(guó)制造業(yè)PMI回升，但全球經(jīng)濟(jì)減速勢(shì)頭將持續(xù)到四季度，特別是歐、美兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇輪換“掉鏈子”，從而宏觀環(huán)境使得鋅價(jià)的投機(jī)性漲勢(shì)不穩(wěn)定，容易導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲暴跌。當(dāng)前唯一對(duì)鋅價(jià)漲勢(shì)保駕護(hù)航的就是流動(dòng)性充裕，但國(guó)內(nèi)政策調(diào)控壓力始終是主要的潛在利空因素，同時(shí)下游行業(yè)消費(fèi)季節(jié)性回暖恐怕不及預(yù)期或者提前夭折，這都將導(dǎo)致鋅價(jià)上漲空間受限，而下行空間也有可能被投機(jī)性放大。

歐、美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇輪換“掉鏈子”，日本經(jīng)濟(jì)難以擺脫低迷

三季度歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)穩(wěn)健，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱。此前二季度歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)而美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇勢(shì)頭，從而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中歐、美兩大經(jīng)濟(jì)體輪換“掉鏈子”，這導(dǎo)致鋅價(jià)持續(xù)上漲缺乏穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

9月份美國(guó)公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，美國(guó)8月份ISM制造業(yè)指數(shù)意外升至56.3，住房市場(chǎng)止住惡化勢(shì)頭，7月份成房銷(xiāo)售指數(shù)意外回升，工業(yè)訂單和耐用品訂單季節(jié)性回升，最后就是美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)降幅遠(yuǎn)好于預(yù)期，僅僅減少5.4萬(wàn)人，此前預(yù)估是下降10萬(wàn)至12萬(wàn)人。

歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定，而9月7日歐洲債務(wù)危機(jī)重新浮出水面和銀行業(yè)又暴露問(wèn)題。歐元區(qū)在未來(lái)3個(gè)月將迎來(lái)發(fā)債高峰期，整個(gè)歐元區(qū)9月將發(fā)行大約800億歐元(折合1030億美元)的新債，幾乎是8月份舉債金額430億歐元的兩倍。目前，歐洲銀行業(yè)處境仍然岌岌可危。據(jù)了解，歐洲各大銀行及金融機(jī)構(gòu)共持有希臘、葡萄牙和西班牙這些“高危國(guó)家”1340億歐元主權(quán)債，而即便在敲定救援計(jì)劃后，這些國(guó)家在融資方面依然困難重重。與此同時(shí)，歐盟多數(shù)銀行放貸意愿降至冰點(diǎn)，各銀行在歐洲央行的存款一度高達(dá)3690億歐元，比2008年10月信貸崩潰期間還要高。

日本經(jīng)濟(jì)短期難以擺脫低迷格局，因強(qiáng)勁的日元匯率將會(huì)損害日本產(chǎn)品的海外競(jìng)爭(zhēng)力，不利于日本擴(kuò)大出口，而目前日本國(guó)內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策手段已經(jīng)非常匱乏且邊際效果遞減。

流動(dòng)性充裕引發(fā)資產(chǎn)投機(jī)盛行，或遭遇國(guó)內(nèi)政策的狙擊

當(dāng)前依然極度寬松的全球貨幣政策推動(dòng)全球流動(dòng)性周期繼續(xù)高漲，而貨幣的擴(kuò)張也留下通脹的后遺癥。流動(dòng)性充裕和通脹預(yù)期進(jìn)一步鼓勵(lì)了資產(chǎn)的投機(jī)行為，因現(xiàn)在資產(chǎn)升值成為利潤(rùn)來(lái)源。第二季度開(kāi)始，美、日這兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯放慢，紛紛進(jìn)一步采取寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

當(dāng)前歐、美經(jīng)濟(jì)體輪換“掉鏈子”，從而新興經(jīng)濟(jì)體特別是中國(guó)資本市場(chǎng)將成為游資最重要的“翻云覆雨”的舞臺(tái)。對(duì)于中國(guó)而言，8月份CPI指數(shù)再創(chuàng)新高基本上已成定局，而國(guó)內(nèi)食品價(jià)格季節(jié)性上漲、勞動(dòng)者工資上調(diào)、資源產(chǎn)品調(diào)價(jià)等結(jié)構(gòu)性上漲壓力仍將長(zhǎng)期存在，再加上輸入性通脹等因素，調(diào)控物價(jià)緊迫性加強(qiáng)。而PMI指標(biāo)暗示中國(guó)經(jīng)濟(jì)回調(diào)溫和，再加上房?jī)r(jià)再度上漲的跡象明顯，這都將促進(jìn)新調(diào)控政策的出臺(tái)。目前，銀監(jiān)會(huì)正在討論今年年末商業(yè)銀行按照減值準(zhǔn)備對(duì)貸款總額2.5%的比例計(jì)提準(zhǔn)備金，以限制銀行的放貸沖動(dòng)。

季節(jié)性消費(fèi)小旺季或不及預(yù)期

國(guó)內(nèi)工業(yè)增速下滑和下游行業(yè)季節(jié)性回暖的短期性可能令鋅市的消費(fèi)小旺季不及預(yù)期，盡管當(dāng)前投資者信心高漲。工信部近日表示，下半年工業(yè)增速將有一定程度回落,預(yù)計(jì)下半年降到10%，而且工業(yè)面臨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然脆弱、出口壓力增加、投資增速放緩、淘汰落后產(chǎn)能和抑制重復(fù)建設(shè)任務(wù)艱巨、結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨較大困難等幾大因素制約。

汽車(chē)行業(yè)和房地產(chǎn)對(duì)鍍鋅板的需求占絕大部分，“金九銀十”消費(fèi)小旺季使得兩大行業(yè)出現(xiàn)季節(jié)性回暖，然而短期效應(yīng)明顯。因節(jié)能汽車(chē)補(bǔ)貼政策，8月份汽車(chē)銷(xiāo)售121.55萬(wàn)輛,環(huán)比增長(zhǎng)15.09%，但8月份乘用車(chē)庫(kù)存依舊相當(dāng)于58天的銷(xiāo)量，9月份和10月份銷(xiāo)量回暖也只能是消耗龐大的庫(kù)存，產(chǎn)量很難出現(xiàn)放大。房地產(chǎn)也出現(xiàn)回暖，全國(guó)30個(gè)城市中有26個(gè)成交面積環(huán)比上漲，其中11個(gè)城市上漲幅度超過(guò)50%，但伴隨樓市回暖，房?jī)r(jià)出現(xiàn)上漲勢(shì)頭，這引起有關(guān)部門(mén)關(guān)注,不排除國(guó)家出臺(tái)新一輪調(diào)控措施。

具體到鍍鋅板產(chǎn)量來(lái)看，7月份鍍鋅板產(chǎn)量環(huán)比下降6.7%至222.5萬(wàn)噸，同比增速?gòu)?月份的24.5%降至19.4%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)也比較低迷，市場(chǎng)觀望氣氛尤為強(qiáng)烈，商家迷茫感再度提升。由于鋼廠遭遇“節(jié)能減排”限電風(fēng)暴，可能導(dǎo)致鋼廠對(duì)鋅的需求減弱，而7月份鋼廠依舊還有24.23萬(wàn)噸的庫(kù)存。因此，鋅市的季節(jié)性旺季有可能“旺季不是很旺”。

總之，在當(dāng)前寬松的貨幣政策大背景下，鋅價(jià)出現(xiàn)了背離宏觀經(jīng)濟(jì)減速這個(gè)現(xiàn)狀而意外表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是通脹預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好大舉攀升刺激資產(chǎn)投機(jī)盛行，而鋅作為長(zhǎng)遠(yuǎn)的稀缺資源之一，難免會(huì)被投機(jī)資金炒作。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性和不確定性，再加上“金九銀十”消費(fèi)旺季可能不及預(yù)期，鋅價(jià)投機(jī)性漲勢(shì)不穩(wěn)固。另外，投機(jī)者也扭曲了鋅價(jià)，并導(dǎo)致鋅價(jià)上漲過(guò)快而擠壓上方空間。后市投資者應(yīng)關(guān)注滬鋅在18000元/噸一線(xiàn)能否企穩(wěn)。目前，鋅價(jià)持續(xù)上漲之后已遠(yuǎn)離了成本線(xiàn)，一旦市場(chǎng)有利空因素出現(xiàn)，那么下行空間有可能較大。