8月份國(guó)內(nèi)外大豆市場(chǎng)走勢(shì)均先抑后揚(yáng)，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，全線(xiàn)跌停及全線(xiàn)漲停行情輪番上演，充分展現(xiàn)天氣市特征。8月上旬，利空因素匯集，天氣有利作物生長(zhǎng)，原油下挫，而美元走高，打壓大豆市場(chǎng)連續(xù)暴跌。8月中旬之后，多空題材轉(zhuǎn)換，美國(guó)中西部地區(qū)天氣干燥，如果得不到充足降雨，大豆單產(chǎn)可能下滑，激勵(lì)大豆市場(chǎng)自低點(diǎn)反彈。另外，原油市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，而美元上行步伐減緩，均對(duì)大豆走勢(shì)有利。目前大豆市場(chǎng)仍處于天氣市階段，走勢(shì)波動(dòng)性較大。而原油市場(chǎng)走勢(shì)存在爭(zhēng)議，將導(dǎo)致商品市場(chǎng)震蕩加劇。另外，美元上行趨勢(shì)有望延續(xù)，對(duì)商品市場(chǎng)走勢(shì)不利。影響大豆走勢(shì)的幾個(gè)重要因素均存在變數(shù)，大豆市場(chǎng)后期走勢(shì)維持震蕩格局。

　　第一部分行情回顧

　　8月份大豆市場(chǎng)炒作仍集中在天氣上，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)走勢(shì)均先抑后揚(yáng)。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)以CBOT市場(chǎng)為風(fēng)向標(biāo)，但本月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)領(lǐng)先于國(guó)際市場(chǎng)。同時(shí)，波動(dòng)行情劇烈，吸引短線(xiàn)交易者積極參與，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成交活躍，大豆及豆粕主力合約日成交量在百萬(wàn)手左右。

　　

圖1 CBOT大豆指數(shù)日K線(xiàn)圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源:文華財(cái)經(jīng)

　　截至8月22日，大連大豆指數(shù)開(kāi)盤(pán)4600，最高4604，最低3836，報(bào)收4256，較7月份下跌395元，成交1865.4萬(wàn)手，持倉(cāng)38.4萬(wàn)手,較上月減倉(cāng)34.8萬(wàn)手；CBOT大豆指數(shù)開(kāi)盤(pán)1406.6，最高1413.3，最低1175.6，報(bào)收1334.1，較7月份下跌75.2美分，成交146.8萬(wàn)手，持倉(cāng)36萬(wàn)手,較上月減倉(cāng)2492手。

　　

圖2 DCE大豆指數(shù)日K線(xiàn)圖

　　資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

　　第二部分基本面分析

　　1、美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月份供需報(bào)告利多

　　8月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布8月份供需報(bào)告。報(bào)告在大幅上調(diào)玉米單產(chǎn)預(yù)估的同時(shí)，卻大幅下調(diào)大豆單產(chǎn)預(yù)估，令市場(chǎng)頗感意外。報(bào)告預(yù)計(jì)，2008/09年度美國(guó)大豆單產(chǎn)為40.5蒲式耳/英畝，低于7月份報(bào)告預(yù)估的41.6蒲式耳/英畝，也低于市場(chǎng)平均預(yù)估水平。自7月份以來(lái)良好的天氣對(duì)大豆生長(zhǎng)有利，市場(chǎng)預(yù)計(jì)大豆單產(chǎn)水平將有所提高，但報(bào)告數(shù)據(jù)與預(yù)期相反，對(duì)CBOT大豆走勢(shì)利多。8月份報(bào)告將2008/09年度美國(guó)大豆種植面積小幅上調(diào)30萬(wàn)英畝至7480萬(wàn)英畝，收獲面積提高至7330萬(wàn)噸英畝，大豆總產(chǎn)量下調(diào)至29.75億蒲式耳，期末庫(kù)存也相應(yīng)下調(diào)至1.35億蒲式耳，2008/09年度美國(guó)大豆庫(kù)存消費(fèi)比與2007/08年度相同，維持在7%的低水平。不過(guò)，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)景氣度下滑的形勢(shì)下，大豆價(jià)格運(yùn)行區(qū)間有所下調(diào)?？傮w來(lái)看，8月份供需報(bào)告顯示大豆市場(chǎng)供給形勢(shì)緊張，對(duì)市場(chǎng)影響利多。

　　2、天氣情況由好轉(zhuǎn)壞刺激市場(chǎng)止跌反彈

　　8月上旬，美國(guó)中西部地區(qū)天氣良好，有利作物生長(zhǎng)，CBOT大豆市場(chǎng)延續(xù)7月份的下跌走勢(shì)。8月中旬以來(lái)，美國(guó)中西部地區(qū)天氣較為干燥，雖然局部地區(qū)出現(xiàn)降雨，但雨量較小，不能充分改善土壤濕度，對(duì)大豆生長(zhǎng)產(chǎn)生壓力，激勵(lì)CBOT大豆市場(chǎng)展開(kāi)反彈行情。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至8月17日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為62%，去年同期為54%；當(dāng)周美國(guó)大豆開(kāi)花率為94%，去年同期為97%，五年均值為97%；當(dāng)周美國(guó)大豆結(jié)莢率為75%，去年同期為89%，五年均值為87%。數(shù)據(jù)表明，目前美國(guó)大豆生長(zhǎng)情況仍然較好，但生長(zhǎng)進(jìn)度仍落后于往年。后期天氣對(duì)于作物的影響仍不容忽視。今年美國(guó)中西部地區(qū)天氣模式與1993年較為相似，當(dāng)年夏季出現(xiàn)洪水，而秋季出現(xiàn)早霜，今年產(chǎn)區(qū)也有出現(xiàn)早霜的可能。受洪水影響，大豆播種延遲，一旦出現(xiàn)早霜，對(duì)大豆產(chǎn)量的影響可能較大，因此對(duì)于天氣的關(guān)注仍不能放松。另外，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱跡象，一旦干燥天氣持續(xù)，可能影響國(guó)產(chǎn)大豆單產(chǎn)，為市場(chǎng)提供炒作題材。

　　資料來(lái)源：新湖期貨研發(fā)中心

　　3、原油市場(chǎng)止跌企穩(wěn)提振大豆走勢(shì)

　　7月中旬以來(lái)，原油市場(chǎng)開(kāi)始單邊下挫行情，至8月份中旬已經(jīng)下跌35美元，恢復(fù)至4月底的價(jià)格水平。經(jīng)過(guò)持續(xù)下挫之后，市場(chǎng)的下跌動(dòng)能得以宣泄。隨著基本面利好題材的浮現(xiàn)，國(guó)際原油市場(chǎng)在下跌至110美元附近開(kāi)始企穩(wěn)反彈，其一、美元上漲步伐減緩，對(duì)油價(jià)壓制作用減弱；其二、美國(guó)汽油庫(kù)存下降，提振原油價(jià)格走勢(shì)。截止8月15日，美國(guó)汽油庫(kù)存減少620萬(wàn)桶至1.966億桶，原本預(yù)估為減少270萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存的減少抵消了原油庫(kù)存上升的不利影響，推動(dòng)原油價(jià)格繼續(xù)反彈；其三、地緣政治局勢(shì)緊張，也對(duì)原油走勢(shì)產(chǎn)生利好；其四、熱帶風(fēng)暴來(lái)襲，可能影響原油生產(chǎn)。7月下旬以來(lái)，原油市場(chǎng)的大幅下挫加重農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的回調(diào)幅度，而原油市場(chǎng)止跌企穩(wěn)也有助于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)自低點(diǎn)反彈。

圖4 美豆與原油走勢(shì)對(duì)比圖

　　資料來(lái)源：新湖期貨研發(fā)中心

　　4、美元漲勢(shì)有所減緩

　　伴隨原油指數(shù)的單邊下挫，7月中旬以來(lái)美元出現(xiàn)一輪強(qiáng)勁上漲行情。不過(guò)，美元的此輪強(qiáng)勢(shì)上漲并非美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而是由于經(jīng)濟(jì)放緩向其他經(jīng)濟(jì)體蔓延，其中歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的放緩對(duì)美元走勢(shì)產(chǎn)生明顯利好。美元指數(shù)由7月中旬的72上漲至76，而后開(kāi)始出現(xiàn)震蕩走勢(shì)。8月21日，美元指數(shù)一度出現(xiàn)大幅下挫行情。主要由于受次貸危機(jī)引發(fā)的憂(yōu)慮影響，投資者紛紛拋售美國(guó)資產(chǎn)，導(dǎo)致美元指數(shù)大跌。大宗商品以美元計(jì)價(jià)，美元的下跌無(wú)疑有利于商品價(jià)格走勢(shì)。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，美元上行步伐有望延續(xù)，美元指數(shù)有望突破80關(guān)口。美元的持續(xù)上漲對(duì)于整個(gè)商品市場(chǎng)走勢(shì)具有利空效應(yīng)。

　　

圖5 美元指數(shù)與大豆走勢(shì)對(duì)比

　　資料來(lái)源：新湖期貨研發(fā)中心

　　5、基金減多加空推波助瀾

　　基金作為商品市場(chǎng)重要的投機(jī)力量，每次行情的發(fā)動(dòng)都伴隨著基金調(diào)整倉(cāng)位行為。大豆市場(chǎng)7月份以來(lái)的大幅下挫行情，也是由于基金大量減持多單，并增加空單所致。8月份以來(lái)，商品基金及指數(shù)基金總體上繼續(xù)減持大豆市場(chǎng)的多單，并增持空單。截至8月19日當(dāng)周，在CBOT大豆市場(chǎng)上商品基金持有73851張凈多單，較上月減少12848張，指數(shù)基金持有140568張凈多單，較上月減少8166張。雖然基金仍保持凈多單狀態(tài)，但商品基金的凈多單數(shù)量不及高點(diǎn)的一半，說(shuō)明基金對(duì)于市場(chǎng)的看漲預(yù)期已經(jīng)明顯減弱。

　　

圖6 CBOT大豆市場(chǎng)基金持倉(cāng)變化

　　資料來(lái)源：新湖期貨研發(fā)中心

　　

圖7 CBOT大豆市場(chǎng)基金多空持倉(cāng)變化

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　　6、油廠(chǎng)壓榨利潤(rùn)有所回升

　　7月份由于豆油及豆粕價(jià)格的大幅下挫，油廠(chǎng)壓榨利潤(rùn)全面虧損。8月中旬之后，隨著豆類(lèi)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，油廠(chǎng)壓榨利潤(rùn)逐漸好轉(zhuǎn)，月底進(jìn)口大豆及國(guó)產(chǎn)大豆的壓榨利潤(rùn)均為正值。按照理論成本計(jì)算的國(guó)產(chǎn)大豆油廠(chǎng)壓榨利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)200元，而進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)也突破盈虧平衡點(diǎn)。由于壓榨利潤(rùn)的回升，油廠(chǎng)開(kāi)工積極性有所提高，有利于消化港口大豆庫(kù)存，但對(duì)于下游產(chǎn)品走勢(shì)則不利。

　　

圖8 國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)壓榨利潤(rùn)走勢(shì)圖

　　資料來(lái)源：新湖期貨研發(fā)中心

　　7、豆油價(jià)格超跌反彈一度領(lǐng)漲市場(chǎng)

　　由于油脂市場(chǎng)庫(kù)存壓力較重，豆油價(jià)格走勢(shì)在豆類(lèi)市場(chǎng)中最為疲弱。不過(guò)，8月下旬之后，豆油市場(chǎng)超跌反彈，走勢(shì)力度較強(qiáng)，領(lǐng)漲豆類(lèi)市場(chǎng)。一方面，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格下跌幅度較大，國(guó)內(nèi)價(jià)格低于進(jìn)口成本，倒掛局面有回歸需求。另一方面，兩節(jié)臨近，銷(xiāo)售企業(yè)開(kāi)始備貨，對(duì)豆油價(jià)格走勢(shì)也有支撐作用。不過(guò)，從基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)面臨壓力仍然較大，油廠(chǎng)庫(kù)存以及港口棕櫚油庫(kù)存數(shù)量眾多，仍壓制油脂價(jià)格走勢(shì)。

　　第三部分技術(shù)分析

　　

圖9 CBOT大豆指數(shù)月K線(xiàn)

　　資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

　　從CBOT大豆指數(shù)月K線(xiàn)圖上看，市場(chǎng)探底回升，1200為市場(chǎng)提供有效支撐。長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)并未動(dòng)搖。

圖10 DCE大豆指數(shù)月K線(xiàn)

　　資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

　　從大連大豆指數(shù)月K線(xiàn)圖上看，連豆市場(chǎng)回調(diào)幅度超過(guò)CBOT大豆市場(chǎng)，期價(jià)一度下探至2006年8月份以來(lái)漲勢(shì)的50%回調(diào)位，而后期價(jià)收復(fù)部分失地，后期可能在4000附近震蕩整理，整體的上行趨勢(shì)仍然得以保持。

　　第四部分結(jié) 論

　　近期影響大豆市場(chǎng)走勢(shì)的因素較多，天氣、原油、美元均是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。由于今年美國(guó)大豆種植因洪水而延后，雖然7月份以來(lái)大豆生長(zhǎng)情況較好，但整體進(jìn)度仍落后于往年，天氣對(duì)于大豆生長(zhǎng)十分關(guān)鍵，8月份的干燥以及9月份的早霜都可能對(duì)大豆單產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。因此，近段時(shí)間天氣對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響仍至關(guān)重要。另外，周邊市場(chǎng)走勢(shì)也影響大豆市場(chǎng)行情。經(jīng)過(guò)7月份的流暢下跌走勢(shì)之后，隨著基本面因素的變化，大豆市場(chǎng)出現(xiàn)反彈走勢(shì)。近期影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素均存在變數(shù)，預(yù)計(jì)大豆市場(chǎng)震蕩幅度加大。

　　在經(jīng)過(guò)前期大幅下挫之后，國(guó)內(nèi)外大豆價(jià)格接近或者低于成本價(jià)，市場(chǎng)存在一定反彈需求。另外，8月中旬以后美國(guó)中西部地區(qū)天氣較為干燥，為市場(chǎng)提供炒作題材，也支撐市場(chǎng)出現(xiàn)反彈走勢(shì)。反彈之后大豆市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)，短期走勢(shì)較為復(fù)雜，操作難度加大，日內(nèi)短線(xiàn)交易較為頻繁。在國(guó)際市場(chǎng)熱炒天氣的同時(shí)，國(guó)內(nèi)天氣也出現(xiàn)干燥跡象?？傮w來(lái)看，天氣市炒作仍未結(jié)束，近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需要繼續(xù)關(guān)注天氣變化，走勢(shì)變數(shù)仍然較大。

 

　　撰寫(xiě)：吳秋娟 E-mail: wuqiujuan@xhqh.net.cn