回溯歷史上數(shù)次金融危機，我們不難發(fā)現(xiàn)，其實投資最危險也最易被當(dāng)真的是四個單詞“This time it’s different”，次貸危機也不例外。當(dāng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新(CDO，CDS，SIV等)層出不窮，房地產(chǎn)成為主流和另類投資策略中最優(yōu)資產(chǎn)時，這四個單詞似乎成為準則。對美國華爾街來說更是如此，成也次貸，敗也次貸。次貸危機不僅引燃了本輪全球金融危機導(dǎo)火索，而且再度驗證了蝴蝶效應(yīng)的真實存在。我們不僅會思考，為什么發(fā)生在美國的次貸危機會在一年之后引發(fā)全球性金融風(fēng)暴，甚至連世界經(jīng)濟也遭遇衰退風(fēng)險？這主要歸因于幾個方面：

　　第一，次貸危機原本是一個點上的危機，如果是發(fā)生在英國、日本或其他地區(qū)，或許只會出現(xiàn)如97年亞洲金融危機那樣的區(qū)域性或局部性危機。但次貸危機卻發(fā)生在美國這個以消費為經(jīng)濟增長主導(dǎo)方式的世界核心地帶，中心出了問題，外圍或邊緣必然受到感染。

　　第二，以美元為基礎(chǔ)的全球貨幣體系傳導(dǎo)了這次危機。自1945年布雷頓森林體系建立以來，美元正式取代黃金成為世界貨幣本位，之后又經(jīng)歷了固定匯率美元本位制和浮動匯率美元本位制等歷史階段。即便曾出現(xiàn)過美元兌日元和歐元的大幅貶值，但歐洲美元市場一直保持高速發(fā)展，特別是近幾年美元持續(xù)貶值使其具有領(lǐng)先成本優(yōu)勢。此外，各國央行也通過不同方式購買美國產(chǎn)品(如中長期國債)作為外匯儲備，可以說美國不斷在向全世界發(fā)售其金融產(chǎn)品。一旦出現(xiàn)問題，波及層面將非常廣泛。

　　第三，近幾年在貨幣政策寬松和全球流動性過剩的背景下，世界范圍內(nèi)各產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)不同程度過剩。在金融行業(yè)則體現(xiàn)為機構(gòu)和產(chǎn)品過剩，美國五大投行在本次風(fēng)暴中倒下三家，其余兩家轉(zhuǎn)型為儲蓄性銀行機構(gòu)，應(yīng)該說這是一次洗牌。過去由于競爭激劇，有些機構(gòu)從差異化戰(zhàn)略角度出發(fā)，嘗試推出一些高風(fēng)險/低收益業(yè)務(wù)或是個性化產(chǎn)品服務(wù)以吸引客戶，并通過采取信用增級技術(shù)轉(zhuǎn)嫁名義風(fēng)險，而風(fēng)險實際上并未移除。因此，當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)調(diào)整跡象時，各類產(chǎn)業(yè)整合將不可避免，但會經(jīng)歷一定的時滯性。因此，上述三個因素在同一時點上共振放大了次貸危機的傳導(dǎo)效應(yīng)。