宏觀經(jīng)濟(jì)信息概要

【國內(nèi)宏觀信息一覽】

宏觀事件追蹤

胡曉煉：繼續(xù)靈活有效運(yùn)用加息等傳統(tǒng)工具

10 月CPI 創(chuàng)出25 個(gè)月來的新高，而且還沒有見頂?shù)拿鞔_信號。作為控制貨幣發(fā)行的人民銀行反復(fù)強(qiáng)調(diào)了其在控制通脹方面的決心。昨日，央行副行長胡曉煉表示，央行將密切關(guān)注物價(jià)的走勢，繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。與其表態(tài)一致，央行在公開市場加大了回籠力度央票利率上行，債券市場下挫明顯。瘋狂的手表：時(shí)間變金錢 二手名表價(jià)格翻五番 10 月CPI 同比上漲4.4%

石化雙雄被質(zhì)疑操縱柴油荒格林斯潘批評中國阻止人民幣升值 10 元錢買蘋果深圳 3 個(gè)香港5 個(gè)李書福坦言與沃爾沃存分歧吳敬璉：A 股正處于強(qiáng)盜貴族時(shí)代譚雅玲：中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在十分混亂 微觀經(jīng)濟(jì)主體也在用自己的方式應(yīng)對通脹及其副作用。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，10 月信貸超預(yù)期，就有可能是銀行預(yù)期信貸將進(jìn)一步緊縮而突擊放貸的結(jié)果。對于居民，對抗負(fù)利率最好的方式則是將存款放到其他高收益的資產(chǎn)上，如股票、商品。

11 月11 日，10 月份CPI 出爐，同比漲4.4%，創(chuàng)25 個(gè)月新高。同日，中國人民銀行副行長胡曉煉在“中國社會科學(xué)論壇”上表示，央行將密切關(guān)注物價(jià)的走勢，要繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。對于剛剛上調(diào)存準(zhǔn)率，胡曉煉稱，這一政策工具的使用，是央行在管理流動性方面所采取的具體措施，央行也會持續(xù)地使流動性供給和銀行體系的流動性走向合理。

管理通脹

胡曉煉在談到今后的貨幣政策時(shí)表示，首先繼續(xù)堅(jiān)持把處理好經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹作為央行重要的貨幣政策任務(wù)?！懊鎸π碌耐獠凯h(huán)境影響，需要靈活地增強(qiáng)政策靈活性、針對性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏?！?/P>

“如果物價(jià)繼續(xù)上漲的話，那么會有很大的可能性繼續(xù)加息?！鼻懊绹?lián)邦儲備委員會經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長江商學(xué)院教授周春生認(rèn)為，“小幅加息對生活必需品如食品的價(jià)格起到的作用非常有限?，F(xiàn)在大幅度提高利率也面臨著很大的挑戰(zhàn)，因?yàn)橹袊呀?jīng)成為一個(gè)高度外向性的經(jīng)濟(jì)大國?！?/P>

周春生認(rèn)為，究竟會加息多少次，提高存款準(zhǔn)備金率多少次，央行自己也不清楚，因?yàn)檫@取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

據(jù)國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷測算，如果明年全年的CPI 保持在4%左右，那么還有1.5%的加息空間，以此判斷，明年或會有4～6 次加息機(jī)會。“當(dāng)然，一旦CPI 回落，貨幣政策也將隨之變化。”他還提到，即使加息也應(yīng)當(dāng)在12 月以后。

周春生認(rèn)為，除了加息，央行還將會發(fā)行央票來吸收流動性，同時(shí)控制信貸規(guī)模，提高存款準(zhǔn)備金率等。李迅雷認(rèn)為，明年的信貸規(guī)模將會從今年的8 萬億壓縮到明年的6.5 萬億～7 萬億。

管理銀行資負(fù)表應(yīng)對熱錢

胡曉煉表示，考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。

對此，周春生表示，建立宏觀審慎管理框架是為了應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。這方面的風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹，金融層面的風(fēng)險(xiǎn)，如地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)，國際金融體系方面的風(fēng)險(xiǎn)，如其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)李迅雷介紹，建立金融宏觀審慎管理框架其實(shí)是對具體的金融企業(yè)進(jìn)行管理。在次貸危機(jī)期間，中國高層便提出正式引入這個(gè)金融機(jī)構(gòu)評估計(jì)劃。

在建立宏觀審慎管理框架方面，胡曉煉談到了三個(gè)方面。

一是要對經(jīng)濟(jì)周期的管理，也就是通過宏觀審慎工具的使用，及時(shí)有效地采取逆周期的政策措施。對此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋，即在經(jīng)濟(jì)過熱的情況下，收緊政策，而在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下實(shí)施寬松的貨幣政策。

二是要對可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的部門或者領(lǐng)域采取宏觀審慎的管理措施。比如今年以來國家對房地產(chǎn)行業(yè)的管理，同時(shí)提高了對政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

第三，可以把對資本大量流入的管理，納入宏觀審慎管理的框架。除了傳統(tǒng)的通過加強(qiáng)監(jiān)管、檢查和限制等資本管理的手段之外，還可以考慮通過對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理，來實(shí)現(xiàn)應(yīng)對資本大量流動。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，當(dāng)資本流入時(shí)，將會在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有所反應(yīng)，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理即是對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)測，掌握存、貸款等信息。

關(guān)注通脹傳導(dǎo)因素

對主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的關(guān)注，已成為央行關(guān)注的焦點(diǎn)。胡曉煉表示，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前相比，后危機(jī)時(shí)期貨幣政策的目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制、工具的選擇都發(fā)生了很大的變化，這對各國貨幣政策當(dāng)局，在貨幣政策的制定和貨幣政策的實(shí)施上都提出了一個(gè)新的而且也是比較嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

胡曉煉認(rèn)為，這一變化在發(fā)達(dá)國家是尤為明顯，傳統(tǒng)性的價(jià)格工具被數(shù)量型的工具所替代，通過調(diào)整基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)銀行利率，進(jìn)而影響資本市場利率，已經(jīng)轉(zhuǎn)變成直接進(jìn)入資本市場購買債券，壓低利率水平，由使用納稅人的資金注入經(jīng)濟(jì)體變成直接印鈔的方式。

胡曉煉稱，貨幣刺激目標(biāo)也出現(xiàn)明顯偏移，在遭受巨大金融危機(jī)的沖擊之下，刺激復(fù)蘇和增加就業(yè)，恢復(fù)增長成為貨幣政策的首要目標(biāo)。盡管在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢時(shí)期，短期內(nèi)通貨膨脹還不是威脅，但是較長期的低利率水平和大規(guī)模量化寬松的政策對長期通貨膨脹的影響現(xiàn)在則很難斷定。不過，有兩個(gè)結(jié)果是顯而易見的，這兩個(gè)結(jié)果就是大家現(xiàn)在談到的貨幣貶值和推高大宗商品價(jià)格的上漲。這兩個(gè)結(jié)果對未來通貨膨脹的影響和如何傳導(dǎo)都是值得關(guān)注的。

迎通脹央行戰(zhàn)略：

靈活運(yùn)用傳統(tǒng)工具

建立宏觀審慎管理框架，即對經(jīng)濟(jì)周期、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的部門或者領(lǐng)域以及資本流入進(jìn)行管理

海通點(diǎn)評

持續(xù)的通脹壓力令央行再次量化緊縮提高準(zhǔn)備金率。當(dāng)前超額準(zhǔn)備金率仍處于較低水平，本次上調(diào)可有效對沖約3000 億基礎(chǔ)貨幣，對通脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格將有明顯抑制。但當(dāng)前價(jià)格上行動能較強(qiáng)，年內(nèi)對信貸窗口指導(dǎo)將更為嚴(yán)厲，此次調(diào)高準(zhǔn)備金率使得年內(nèi)加息概率降低。

堅(jiān)持原有邏輯：流動性充裕下的板塊輪動。美元反彈仍屬技術(shù)性，破位在所難免，股指仍可看高一線。短線的情況較為復(fù)雜，創(chuàng)業(yè)板中小板面臨解禁壓力的考驗(yàn)，業(yè)績增速低于預(yù)期或成為降低其投資吸引力的主要理由；資源股仍需震蕩調(diào)整加以夯實(shí)，此外，10 月份宏觀數(shù)據(jù)公布在即，通脹壓力再次籠罩股指，短期震蕩調(diào)整不可避免。

二、 現(xiàn)貨市場動態(tài)

【國內(nèi)市場】

市場表現(xiàn)

滬深 300 指數(shù)成分股漲跌幅排名（前五）

海通點(diǎn)評

周四A 股市場小幅收高。今天公布的10 月份CPI 增速遠(yuǎn)超市場預(yù)期，而貨幣信貸數(shù)據(jù)則顯示銀行存款可能加速向股市轉(zhuǎn)移，這令低估值的大盤藍(lán)籌股大獲提振，石化雙雄午后的拔地而起更是推動上證指數(shù)一度觸及10 個(gè)月新高；但資金的轉(zhuǎn)移造成中小盤股尾市跳水，最終拖累大盤收窄部分漲幅。

【國際市場】

市場表現(xiàn)

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌73.94 點(diǎn)，收于11，283.10 點(diǎn)，跌幅0.65%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌23.26 點(diǎn)，收于2，555.52 點(diǎn)，跌幅0.90%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)下跌5.17 點(diǎn)，收于1，213.54 點(diǎn)，跌幅0.42%。

日本日經(jīng) 225 指數(shù)周四收高0.31%，報(bào)9861.46 點(diǎn)。因日元匯率走低，海運(yùn)、航空及汽車等出口股漲幅居前。

港股恒生指數(shù)周四連跌兩日后出現(xiàn)反彈，各分類指數(shù)中僅地產(chǎn)分類指數(shù)下跌，資源股及中資金融股領(lǐng)漲大市。恒生指數(shù)全日收報(bào)24700.3 點(diǎn)，上漲199.69 點(diǎn)或0.82%，主板成交1227.88 億港元；國企指數(shù)收報(bào)14088.03 點(diǎn)，上漲198.71 點(diǎn)或1.43%；紅籌指數(shù)收報(bào)4426.5 點(diǎn)，上漲48.58 點(diǎn)或1.11%。

海通點(diǎn)評

周四美國股市收低。思科（CSCO）的悲觀業(yè)績預(yù)期令科技股遭受重創(chuàng)、拖累大盤下跌。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再度引起市場擔(dān)心。

三、 期貨市場動態(tài)

央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，滬深300 現(xiàn)指小幅低開，早盤盡顯上攻態(tài)勢，午后中國石油、中國石化強(qiáng)勢上揚(yáng)，指數(shù)出現(xiàn)了快速跳水，成交量較上一交易日有所放大。12 月合約正式成為主力合約，午后漲幅快速收窄。

四、 投資建議

在恐慌性情緒有所宣泄之后，期指合約有望得到修復(fù)。從技術(shù)形態(tài)來看，12 月合約雖然退回10 日均線下方，但是下方20 日均線處仍有較強(qiáng)支撐。從持倉量來看，12 月合約前20 位主力的凈空單數(shù)量較上一交易日增加了1139 手。操作方面，昨日我們提及，12 月合約短期支撐位或已探明，也即3535 點(diǎn)附近，目前上漲趨勢仍未發(fā)生變化，中長線多單繼續(xù)持有；倘若殺跌情緒延續(xù)，投資者可以依托3535 點(diǎn)和20 日均線多單介，止損位3500 點(diǎn)。