進入12月份，“年末”這一季節(jié)性因素將開始發(fā)揮作用。資金面在經(jīng)歷了11月中旬開始趨緊、11月底緊態(tài)加劇之后，市場對于未來繼續(xù)收緊預期的“副作用”已展現(xiàn)得淋漓盡致。

多位受訪銀行間人士認為，資金面緊張的峰值已過，隨著年末資金支付需求快速上升，央行保證流動性安全的必要性開始凸現(xiàn)，12月份資金面將會維持總體均衡。

11月中旬開始的資金面緊張態(tài)勢，一度令市場對央行繼續(xù)上調準備金率，甚至年內二度加息憂心忡忡。實際上，這一波始于11月中旬的資金價格上揚，正是緣于央行10日宣布上調銀行機構存款準備金率，而19日宣布的再度上調無疑加劇了這一緊態(tài)。市場一度認為，央行史無前例地在9個工作日內兩次上調準備金率，是要開始對流動性“宣戰(zhàn)”了。

在截至昨日的14個交易日內，銀行間市場質押式回購利率各期限品種已出現(xiàn)最多接近200個基點的漲幅。其中，隔夜利率由1.5258%至昨日2.1809%，漲幅66個基點；7天利率由1.6339%至3.3337%，漲幅170個基點；14天利率由1.7932%至3.7769%，漲幅198個基點；21天利率由1.9943%至3.7705%，漲幅178個基點；1個月利率由2.4%至3.8240%，漲幅142個基點。

銀行交易員對證券時報記者表示，盡管12月份資金面狀況存在一定的不確定性，但由于機構對未來趨緊的預期已在11月充分體現(xiàn)，盡量都在提前籌備資金，以防備屆時流動性瓶頸的出現(xiàn)。實際上，11月23日的21天回購大漲96個基點，創(chuàng)年內新高，正說明了機構提前“備糧”的沖動。

不過，近三周以來，央行并未在公開市場中大幅提升央票發(fā)行利率，導致央票數(shù)量維持地量，昨日的1年期央票10億元發(fā)行規(guī)模也是僅在2007年10月出現(xiàn)過一次。前兩周，央行已連續(xù)凈投放資金合計1300億元，本周如此低的發(fā)行量，凈投放亦有望重現(xiàn)。對此，宏源證券高級債券研究員何一峰認為，如果央行一步到位提升央票利率，勢必加重市場對基準利率上升的壓力。再加上目前流動性已經(jīng)很緊，央行加大緊縮力度并無必要。

此外，每年12月份都是現(xiàn)金的支付高峰，而一旦商業(yè)銀行頭寸過緊，勢必影響市場整體流動性安全，所以，央行不會繼續(xù)收緊銀根，以防止市場出現(xiàn)過大波動。同時，每年年末的超萬億規(guī)模財政存款釋放，也會增加銀行系統(tǒng)的流動性。

記者向各大國有銀行相關部門了解到，每年的國家預算內盈余都會上繳國庫，以財政存款的形式存在，到12月份又集中回撥出去。上述人士告訴記者，雖然釋放的絕對數(shù)額很大，但由于渠道與路徑分散，以及機構對此有相對固定的預期，這并不會造成銀行系統(tǒng)的流動性過剩，央行也不會對此進行額外的對沖。

市場人士預計，在12月底，由于元旦期間的資金需求上升，資金面將會出現(xiàn)季節(jié)性趨緊，但總體不會超越上周的極度緊張態(tài)勢，整個12月份資金面將會是總體均衡的。