本周股指日間波動和日內(nèi)波動均大幅增加，今日延續(xù)昨日下跌趨勢股指小幅下跌，午后銀行股奮力拉升股指未果，在農(nóng)林牧漁的帶動下，指數(shù)尾盤大幅下挫，上證指數(shù)重新回踩2850點支撐，短期內(nèi)指數(shù)方向依舊不是十分明朗。

1、板塊分化十分嚴峻、權(quán)重股大幅支撐股指

按WIND證監(jiān)會行業(yè)指數(shù)來看，今日各板塊指數(shù)只有金融服務(wù)業(yè)小幅收漲0.20%，其中跌幅最大的為農(nóng)林牧漁，下跌幅度達到3.43%。從消息面上看，今日將僅發(fā)行10億元3個月央票，央票的連續(xù)地量發(fā)行說明市場資金處于相對趨緊狀態(tài)，央行連續(xù)投放貨幣與銀行年終資金回流形成對比，對市場的壓制短期內(nèi)應(yīng)該難以結(jié)束；加之朝鮮半島局勢近期的動蕩為亞洲股指帶來很大的不確定性，多頭沒有在此處拉升股指的信心，這從現(xiàn)貨面疲軟的成交上可以看出端倪，一直尚未恢復(fù)的市場信心為指數(shù)的反彈帶來極大的壓力。
 
相比今日板塊的大幅下跌，從月度收益來看，板塊的分化十分嚴峻。最近一月漲跌排行榜中，金屬非金屬指數(shù)獲得最大的收益，對應(yīng)于商品市場中金屬的暴漲行情，股指出現(xiàn)積極響應(yīng)，于此同時房地產(chǎn)建筑等行業(yè)也在指數(shù)橫盤中扮演了十分重要的作用，其中本月金屬非金屬指數(shù)上漲6.92%，最近一個月跌幅最大的為木材家具，下跌幅度為6.94%。板塊的月度下跌與上漲構(gòu)成非常明顯的輪動特征，這是指數(shù)橫盤中最為明顯的表現(xiàn)。
 
資金緊張：短期來看，由于存款準備金近期的大幅上調(diào)，近期銀行可以說是不擇手段的在找錢。20日為商業(yè)銀行存款準備金繳款日。近期多種市場利率大幅攀升，銀行同業(yè)機構(gòu)存款一年期年化利率從此前的4%左右上漲到目前的7-8%，顯然這是由于由于大銀行的存款準備金率上調(diào)至18.5%，中小銀行的準備金率上調(diào)至16.5%，在完成存款準備金繳款后，銀行體系資金面變得比較緊張。

貨幣穩(wěn)健：兩周前央行暫停了3年期央票發(fā)行。兩周后的今天，央行再次暫停了這一期限央票發(fā)行，今日將僅發(fā)行10億元3個月央票。公開市場操作的地量發(fā)行與銀行資金的緊張，導(dǎo)致市場進入“差錢”的短周期，這個短周期之中資金成本必然被推升上去，這從市場利率的推升中可以看出端倪來。（12月9日和12月22日兩次停發(fā)3年期央票，短期央票收益率呈逐級上升之勢，而3年期收益率則出現(xiàn)了分化：目前最低為3.68%左右，一個月前為3.70%，兩周前最高為3.76%。顯然12月9日停發(fā)是因為利差倒掛，而本次停發(fā)的原因顯然不是這個。）這說明目前貨幣政策進入相對穩(wěn)健的短周期之內(nèi)，春節(jié)前貨幣政策不會出現(xiàn)預(yù)期中的從緊，更可能是穩(wěn)健，但是我們認為加息是穩(wěn)健貨幣政策中必然會偶爾出現(xiàn)的浪花，資金成本因市場需求而推升上去，銀行對于加息的需求也會逐步加大。

外部環(huán)境不明朗：無論是朝鮮半島局勢還是歐洲危機時不時的出現(xiàn)，以及美國對復(fù)蘇的解釋和看法，都說明外部環(huán)境實際上還是處在不明朗階段。雖然說美股在未來盈利預(yù)期向好的局面上不太可能出現(xiàn)深度下跌風(fēng)險，但是持續(xù)上漲帶來的短期調(diào)整應(yīng)該很有必要，而近期國內(nèi)股市的疲軟伴隨外盤的強勢（無論是商品還是股市）。目前依舊處于震蕩市之中，毫無疑問。

2、橫盤即將結(jié)束 中級趨勢來臨在即

但是橫盤末期指數(shù)波動的放大以及板塊漲跌的混亂不堪、日間波動與日內(nèi)波動的加劇等特征共同說明了一點：股指的橫盤即將結(jié)束。從股指在明年或者比較長的周期來看，不太具備繼續(xù)深度下跌的風(fēng)險，但不排除股指在近期出現(xiàn)一波中級別的調(diào)整。

技術(shù)上看，波動率還處在下行周期之中，但幾經(jīng)到達歷史地位，我們有理由相信，股指的波動必定會在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅上行的風(fēng)險。股指波動的上行周期將是的指數(shù)進入中期主趨勢之中，目前主趨勢的判斷直接影響到大波動中的方向選擇，我們很難說明指數(shù)的短期選擇是何方，但是毫無疑問應(yīng)當格局指數(shù)的方向性突破來進行：上證指數(shù)向上突破2900則多單進場、向下突破2800則空單進場，短線繼續(xù)維持觀望。