拉塞爾:當(dāng)新的合約引入市場(chǎng)時(shí),該學(xué)的東西實(shí)在是太多了,但是投資者很快就會(huì)意識(shí)到它的潛力。 格拉斯:沒錯(cuò)。此外,當(dāng)時(shí)期權(quán)交易還是一個(gè)新興市場(chǎng),不管怎么樣說,有些不太成熟。由于效率不高,就存在許多機(jī)會(huì)。我就此起步—在標(biāo)準(zhǔn)普爾期權(quán)市場(chǎng)一直呆到1984 年,然后我在芝加哥商業(yè)交易所買到一個(gè)席位,這樣我就可以在交易所交易所有的品種。他們正好推行活牛期權(quán)、活豬期權(quán)、牛肉期權(quán)和豬腩期權(quán),這些市場(chǎng)我無所不涉。事實(shí)上,我搞了一個(gè)項(xiàng)目,雇用了5、6 個(gè)期權(quán)操作者,根據(jù)基差比率來進(jìn)行交易,一直到1991 年或者是1992 年。當(dāng)市場(chǎng)效率已經(jīng)非常完善之后,我無法再請(qǐng)人幫忙。當(dāng)時(shí)期權(quán)是一個(gè)新興市場(chǎng),機(jī)會(huì)太多了。現(xiàn)在你去所有的期權(quán)交易池走走,每個(gè)人的操作已經(jīng)是非常成熟了,但是在那個(gè)時(shí)候,期權(quán)市場(chǎng)非常開放。 拉塞爾:回顧早年您父親參與套期保值的那些歲月,您是否從中了解到一些市場(chǎng)的基本知識(shí),還是您認(rèn)為必須躬身實(shí)踐,不斷磨礪,然后才能了解其如何運(yùn)作? 格拉斯:同我的父親共事讓我對(duì)基差交易有了一個(gè)深入的了解,讓我明白了套保者期望的是什么。一個(gè)人進(jìn)行套期保值時(shí),他的另一半買/賣部分早已經(jīng)鎖定,保值之后,市場(chǎng)決定另一半。交易運(yùn)行過程中-----市場(chǎng)將要朝著哪個(gè)方向走----套期保值處于不利形勢(shì)。人們會(huì)想,既然你做保值,那么你就知曉內(nèi)情。但是實(shí)際上你只是規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)----即你擁有現(xiàn)貨庫(kù)存,沒有什么好處。商業(yè)投資者根本不看市場(chǎng)方向。 拉塞爾:只是關(guān)注基差本身。 格拉斯:是的,只關(guān)注基差。 格拉斯:對(duì)于多數(shù)個(gè)人投資者來講,基差是一個(gè)很陌生的詞匯,我們知道,基差是現(xiàn)貨價(jià)格兌期貨價(jià)格的價(jià)差。這是我們從農(nóng)產(chǎn)品中學(xué)到的。任何一位參與農(nóng)產(chǎn)品交易的投資者,對(duì)于基差都非常非常熟悉。他們一旦保值,唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)中基差的變化,或者是說現(xiàn)貨價(jià)格同期貨價(jià)格比差的變化。 格拉斯:也許這就是我傾向于套利交易的原因。我明白不同期權(quán)之間的關(guān)系,各個(gè)月份之間的關(guān)系,持守頭寸的成本,諸如此類等等?;蚨嗷蛏俚卣f,就是一種組合,買進(jìn)的同時(shí)再拋空某個(gè)品種。 格拉斯:1981 年,雞蛋合約最后交易的那段時(shí)間,我參與過。 拉塞爾:就我所知,您還交易過黃油。 格拉斯:我現(xiàn)在還在交易黃油,這也許是芝加哥商業(yè)交易所中最有趣的一個(gè)品種。實(shí)際操作過程中,我有了黃油之后,再去保值。我從制造廠商那里買到黃油,保值是為了遠(yuǎn)期交割。然后再買進(jìn),準(zhǔn)備交割,賺取基差。我做基差套利,如果不能成功,我會(huì)接受交割,再交割出去。我手頭的黃油多達(dá)1200 萬(wàn)磅,遍布全國(guó)各地。 拉塞爾:您的投資組合豐富多彩,芝加哥商業(yè)交易所交易的品種,還有什么市場(chǎng)您沒有交易過嗎? 格拉斯:也許象歐元-日元匯率市場(chǎng),這樣的市場(chǎng)比較晦澀。多數(shù)外匯我都交易,但是我從來都沒有做過墨西哥比索,從來沒有碰過盧布,我?guī)缀踅灰琢似渌械钠贩N。 拉塞爾:為什么要嘗試各種各樣的市場(chǎng)呢? 格拉斯:交易所有些投資者,在同一交易池同一席位呆了25 年,他們感到這些地方很舒服。我只是喜歡嘗試不同的事情,去不同的地方,和不同的人交流。我的意思是,我在某個(gè)地方呆2 到3 年,然后轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)地方。不是因?yàn)橛霉饬隋X,而是因?yàn)檫M(jìn)行多樣化投資時(shí),可以迎接更多的挑戰(zhàn)。交易中最為奇妙的是,市場(chǎng)提供了真正的機(jī)會(huì),可以去做不同的事情—投資不同的市場(chǎng),獲得不同的感受,而不僅僅是將你的人生消耗在第三個(gè)月活牛市場(chǎng)上。在我看來,后者正是自欺欺人。此外,我特別主張,新興市場(chǎng)潛藏著巨大的商機(jī)。有些運(yùn)作良好,有些則是失敗的。我記得芝加哥商業(yè)交易所推出石油和天然氣期貨時(shí),我虧損掉12,000 美元,那時(shí)候?qū)ξ襾碚f,這是一筆不小的數(shù)字,真是一場(chǎng)災(zāi)難。但是,一般來說,新興市場(chǎng)蘊(yùn)藏著許多機(jī)會(huì),盡管嘗試的是新興市場(chǎng),但是大同小異,總有不少收獲。(待續(xù)) 責(zé)任編輯:翁建平 |
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