投資必須及時(shí)清空自己，既不受過(guò)去失敗的束縛，也不受過(guò)去成功的影響。走出失敗的陰影是強(qiáng)者，忘記成功的喜悅則是智者，如此才能讓自己永遠(yuǎn)保持清凈無(wú)礙的最佳狀態(tài)。用心感悟舊有現(xiàn)象的消散和過(guò)去規(guī)律的失效;敏銳洞察新生事物的崛起和未來(lái)世界的變化。正所謂“過(guò)去不留，物來(lái)則應(yīng)，如如不動(dòng)”!

余定恒，一個(gè)心態(tài)平和的私募佼佼者，經(jīng)過(guò)十幾年股市的洗禮后，佛性在他血液里靜靜流淌，融入骨髓，于投資的舉手投足間點(diǎn)點(diǎn)浮現(xiàn)。

初出茅廬 逆向思維嘗甜頭

1996年，“十二道金牌”、人民日?qǐng)?bào)社論打壓股市，大盤連續(xù)三天跌停板，市場(chǎng)處于極端恐慌狀態(tài)，在這血雨腥風(fēng)的關(guān)頭，初出茅廬的余定恒在深發(fā)展第三個(gè)跌停板的時(shí)候殺入，幸運(yùn)的是，買入后深發(fā)展就向上反彈，這是余定恒第一次接觸股票。

“我算是典型的頂風(fēng)作案?！被貞浧鹋c股票的第一次結(jié)緣，余定恒笑著說(shuō)?！斑@和骨子里天生的不從眾、逆向思維有關(guān)系，這也是投資比較重要的素質(zhì)。”

第一次接觸股票讓余定恒印象深刻，也清楚的認(rèn)識(shí)到在市場(chǎng)堅(jiān)持獨(dú)立性的重要性，經(jīng)過(guò)十多年股市跌宕起伏的洗禮后，余定恒在更加堅(jiān)定也一點(diǎn)的同時(shí)，有了更加深刻的領(lǐng)悟?！艾F(xiàn)在看來(lái)，不是所有時(shí)候做反向思考都對(duì)，但它會(huì)你保持獨(dú)立思維方式和慣性，去尋找眾人認(rèn)同的觀點(diǎn)之外的因素，會(huì)讓你變得更加獨(dú)特和獨(dú)立。但有時(shí)特立獨(dú)行會(huì)給你的生活帶來(lái)迷惘和困惑，會(huì)讓你在一個(gè)很大的趨勢(shì)中去和大勢(shì)較勁，但有了特立獨(dú)行的思維方式和視角后，在趨勢(shì)中能夠很好的調(diào)整自己，這是很好的狀態(tài)。要看到別人看不到的東西，當(dāng)市場(chǎng)驗(yàn)證是對(duì)的，你需要堅(jiān)持，當(dāng)市場(chǎng)不認(rèn)可你的觀點(diǎn)時(shí)候，你需要調(diào)整自己，不能和市場(chǎng)較勁?！?/P>

余定恒初嘗股市甜頭，越發(fā)堅(jiān)定了他的投資之路。

券商投行部的寶貴財(cái)富

1999年《證券法》實(shí)施后，小券商不能做自營(yíng)和投行業(yè)務(wù)，為了尋找更大的發(fā)展空間，余定恒毅然從珠海證券轉(zhuǎn)入平安證券的投行部。2000年正好碰到了創(chuàng)業(yè)板的第一次預(yù)熱，開始接觸很多的中小企業(yè)，各種類型的公司。

2003年之前的券商研究力量比較薄弱，沒(méi)有現(xiàn)在的細(xì)分化，券商研究所大規(guī)模成立還是2003年之后的事情。在投行的工作經(jīng)歷，讓余定恒有了原始的調(diào)研經(jīng)驗(yàn)。他下過(guò)亞洲最深的豎井，看過(guò)凌晨2、3點(diǎn)加班的紡織女工，這些經(jīng)驗(yàn)，是很難獲得的寶貴財(cái)富。

“投行最大的收獲是，使我開始關(guān)注公司的基本面，對(duì)不同形態(tài)的、不同地區(qū)的、不同行業(yè)的、不同性質(zhì)的公司有了一定的感性認(rèn)識(shí)，對(duì)以后的投資幫助很大?！被仡欉@一段經(jīng)歷，余定恒更多的是感激，是這一段經(jīng)歷讓他更加成熟，投行的專業(yè)和深入性也讓他在以后的投資道路上與眾不同。

投行部的讓余定恒跳出了對(duì)電腦K線圖簡(jiǎn)單的理解，認(rèn)識(shí)了公司的漲跌除了政策，市場(chǎng)情緒的變化，更重要的是在于公司的基本面。

2008年 虧損后的領(lǐng)悟

2008年，余定恒華麗轉(zhuǎn)身為陽(yáng)光私募，但其后卻并非一路坦途，2008年前所未有的大熊市使余定恒領(lǐng)教的股市的殘忍。

“重慶國(guó)投-翼虎成長(zhǎng)”成立于5000多點(diǎn)，余定恒認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)下跌，于是一直空倉(cāng)等待，3000點(diǎn)附近建倉(cāng)抄底，主要重倉(cāng)了鐵建和太保。余定恒分析說(shuō)：從基本面上講，高鐵、鐵路建設(shè)、城市的地鐵建設(shè)等，從2008年底開始，是一個(gè)向上的行業(yè)拐點(diǎn)，在開始新一輪的景氣周期。另一個(gè)重倉(cāng)的股票是太保，因?yàn)槠湔泄烧f(shuō)明書有承諾，在香港上市不低于30元。

但在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，傾巢之下無(wú)完卵，所有股票基本上無(wú)一幸免，在金融危機(jī)面前，大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，公司的承諾也有巨大不確定性，有點(diǎn)蒼白無(wú)力。鐵建和太保還是無(wú)可避免的經(jīng)歷了大幅下跌，凈值也出現(xiàn)了巨幅虧損，一度跌至0.52元，虧損幅度高達(dá)48%。

“2008年的產(chǎn)品凈值的大跌，客觀的原因是信托成立于高點(diǎn)，雖然從5000點(diǎn)成立到3000多點(diǎn)才建倉(cāng)，躲避過(guò)了大部分的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但我們對(duì)百年一遇的金融危機(jī)的威力和殺傷力缺乏清醒的認(rèn)識(shí)，這是出現(xiàn)虧損的主要原因?！庇喽ê銓?duì)2008年的失利淡然以對(duì)。

對(duì)于2008年的虧損，余定恒認(rèn)為是一筆寶貴的財(cái)富。他認(rèn)為2008年的虧損就如小孩成長(zhǎng)過(guò)程中摔了一跤，有挫折，但摔跤和挫折是成長(zhǎng)過(guò)程中一筆非常寶貴的財(cái)富。凈值的損失是一種好事，是人生的寶貴財(cái)富，使他得到了風(fēng)險(xiǎn)的體驗(yàn)，得到了在凈值下跌過(guò)程中如何理解投資和風(fēng)險(xiǎn)的體驗(yàn)，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)的人，是無(wú)法了解的。

“大家都知道用刀子殺人會(huì)疼會(huì)死人，但如果刀子沒(méi)有捅在你身上，你是感受不到疼痛的。這就是圍城，就好比對(duì)盲人講白色是什么顏色，如白云、綿羊等，你形容得越多，他越迷惘，他會(huì)覺(jué)得復(fù)雜，只有親自看到過(guò)，才有更深刻的體驗(yàn)。我們虧損的體驗(yàn)和這是相類似的?！庇喽ê闳绱诵稳萏潛p的體驗(yàn)。

2008年讓余定恒認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，在市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)是第一位的，對(duì)投資理念的理解會(huì)更加深刻。

聲名鵲起 如虎添翼

2009年，是余定恒聲名鵲起的一年，特別是下半年到2010年上半年，準(zhǔn)確預(yù)判股市高位震蕩行情，著力于精選個(gè)股，大有斬獲，一直位于榜單的前列，也多次于近12個(gè)月和近6個(gè)月收益率中折桂。

2009年7月到2010年4月，市場(chǎng)處于高位震蕩階段，大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的措施把經(jīng)濟(jì)帶回了復(fù)蘇的軌道，但很快政府就發(fā)現(xiàn)，信貸的規(guī)模過(guò)大，對(duì)投資、房地產(chǎn)的依賴太大，需要?jiǎng)討B(tài)微調(diào)，進(jìn)行貨幣緊縮。政策在退出，但經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)和政策來(lái)回進(jìn)退，市場(chǎng)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，不會(huì)單邊上漲，也不會(huì)單邊下跌，而是一個(gè)震蕩市，震蕩市中要自下而上精選個(gè)股。余定恒精選個(gè)股能力得以體現(xiàn)，重倉(cāng)股變現(xiàn)得非常給力，如醫(yī)藥股中的新湖科技、白云山A、天方藥業(yè)等，科技股中手機(jī)支付相關(guān)個(gè)股，開始大幅上漲。

2009年下半年開始，余定恒對(duì)市場(chǎng)的判斷準(zhǔn)確，成功的踏準(zhǔn)了市場(chǎng)的節(jié)奏，把握住了市場(chǎng)的熱點(diǎn)，業(yè)績(jī)開始突飛猛進(jìn)，多次名列陽(yáng)光私募前茅，聲名開始為市場(chǎng)所熟悉，媒體的追逐沒(méi)有讓余定恒迷失，仍然堅(jiān)持獨(dú)立研究、獨(dú)立投資，不受市場(chǎng)噪音干擾。

2010年4月到8月，大盤從3400跌到2300，余定恒看到了“國(guó)十條”出臺(tái)后，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)影響到需求，會(huì)把經(jīng)濟(jì)帶到二次探底的格局;覺(jué)得政策的退出力度超預(yù)期，加上存款準(zhǔn)備金率的提高，節(jié)能減排的落實(shí)，淘汰落后產(chǎn)能的落實(shí)，市場(chǎng)擔(dān)心需求，于是及時(shí)降倉(cāng)，控制風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)大跌的情況下，凈值波動(dòng)非常小，這也是余定恒風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)增強(qiáng)的表現(xiàn)。

2010年9月底，2300點(diǎn)后，美國(guó)實(shí)行二次量化寬松政策，啟動(dòng)第二輪匯率改革，資金面充裕，技術(shù)上，由于機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位比較低，有倉(cāng)位回補(bǔ)的要求，市場(chǎng)也存在估值修復(fù)的要求，基本面上，“國(guó)十條”出臺(tái)后，利空出盡，市場(chǎng)去庫(kù)存，雖然經(jīng)濟(jì)同比的底還沒(méi)有出現(xiàn)，但環(huán)比的底出現(xiàn)，GDP下降最快的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，從指標(biāo)上看，PMI從7、8、9、月逐步走強(qiáng)，給以經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最好的證明。9月30日，開始加倉(cāng)，主要是保險(xiǎn)、券商等估值處于底部，彈性比較大的品種。凈值再度大幅上升。

2010年11月，CPI高達(dá)4.4%，貨幣政策的轉(zhuǎn)向，余定恒再度選擇觀望。因?yàn)樗J(rèn)為雖然市場(chǎng)下跌的空間不大，但機(jī)會(huì)也不多。經(jīng)過(guò)一年多的挖掘，各種題材、主題已經(jīng)被充分挖掘，估值也非常高，雖然流動(dòng)性比較充裕，但讓人感覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)好像要來(lái)臨，所以選擇觀察。

2008年的失敗，沒(méi)有影響余定恒的投資生涯，反而豐富了其投資閱歷。信佛的余定恒，心態(tài)越趨平和，更能清醒的察覺(jué)市場(chǎng)的變化和發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。不斷清空、完善自己的余定恒，在投資的路上越走越坦然。

“三因子”選股評(píng)估系統(tǒng)

“深度研究，我們非常關(guān)注公司的核心價(jià)值，我們?cè)谏疃妊芯恐邪盐諆r(jià)值拐點(diǎn)?！庇喽ê阏f(shuō)：“我們會(huì)在深度研究基礎(chǔ)上，高度關(guān)注投行事件和行為對(duì)公司價(jià)值的提升，也就是在整體市場(chǎng)估值不低的背景下，高度關(guān)注相關(guān)公司外延式成長(zhǎng)即價(jià)值注入的進(jìn)程?！?/P>

余定恒非常注重深度調(diào)研，認(rèn)為價(jià)值投資一定要與新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)相結(jié)合，投行的背景也使其形成獨(dú)具一格的投資風(fēng)格，形成了一套系統(tǒng)的并符合中國(guó)特色的投資理念和哲學(xué)。

余定恒將他的投行思路選股評(píng)估系統(tǒng)固化形成了價(jià)值“三因子”：一是根據(jù)公司行業(yè)地位、工業(yè)規(guī)模、盈利狀況、公司管理、財(cái)務(wù)狀況、估值水平、安全邊際等確定價(jià)值因子。二是根據(jù)公司在產(chǎn)品差異化、核心技術(shù)、品牌、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、規(guī)模及低本錢、行業(yè)壁壘、高轉(zhuǎn)移本錢等方面的競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)和成長(zhǎng)性分析確定成長(zhǎng)因子。三是在滿足前面兩個(gè)條件下，關(guān)注公司在股權(quán)激勵(lì)、定向增發(fā)、資產(chǎn)注入、股改承諾、整體上市、資產(chǎn)整合、分拆上市等方面的外生式成長(zhǎng)方式和時(shí)機(jī)并確定外生因子。

十幾年股市浮沉，終成獨(dú)具一格之法。

佛性的投資

余定恒在股市摸爬滾打十幾年，享受過(guò)成功的光環(huán)，也經(jīng)歷過(guò)失敗的痛楚，信佛的他心態(tài)越來(lái)越淡定，佛性也開始融入他的投資理念，讓他更加看得清人的心態(tài)、市場(chǎng)的變幻，步向成功的彼岸。

總結(jié)十幾年的投資心得，余定恒將投資中需要的素質(zhì)濃縮為四點(diǎn)：

第一，有良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。做私募追求的是絕對(duì)回報(bào)，天生風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)就應(yīng)該更強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)就意味著你需要明白，市場(chǎng)上哪些錢是你應(yīng)該賺的，哪些錢是你不應(yīng)該賺的，可以投機(jī)，但不能過(guò)于投機(jī)，可以聽(tīng)消息，但不能太離譜，可以看圖表，但不能過(guò)于依賴圖表，可以依靠基本面，但也需要結(jié)合市場(chǎng)情緒。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，可以采取各種辦法，但需求選擇適合自己的方法，并且深入精通。

第二，要敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴桓矣诔袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有收益。好的時(shí)候要有所保留，差的時(shí)候要有所作為，策略要慢慢變得不那么激進(jìn)，不能像以前那么大起大落大開大合，而是逐步變得穩(wěn)健、平衡。

第三，最重要的是有良好的心態(tài)觀。投資是一個(gè)鬧心的行業(yè)，永遠(yuǎn)都不讓人開心，心態(tài)一定要平和。投資是沒(méi)有過(guò)去和未來(lái)的，只有現(xiàn)在，現(xiàn)在馬上又會(huì)變成過(guò)去，未來(lái)馬上又變成現(xiàn)在。一有不好的感覺(jué)和情緒，要立刻把它忘掉，所謂“妄來(lái)即覺(jué)，覺(jué)即菩提”要時(shí)時(shí)刻刻關(guān)照自己的內(nèi)心，時(shí)時(shí)刻刻刻反思自己的內(nèi)心，才能保持自己良好的心態(tài)。

投資必須及時(shí)清空自己，既不受過(guò)去失敗的束縛，也不受過(guò)去成功的影響。走出失敗的陰影是強(qiáng)者，忘記成功的喜悅則是智者，如此才能讓自己永遠(yuǎn)保持清凈無(wú)礙的最佳狀態(tài)。用心感悟舊有現(xiàn)象的消散和過(guò)去規(guī)律的失效;敏銳洞察新生事物的崛起和未來(lái)世界的變化。正所謂“過(guò)去不留，物來(lái)則應(yīng)，如如不動(dòng)!”

心態(tài)不好的時(shí)候調(diào)整自己，看法與市場(chǎng)相反的時(shí)候要學(xué)會(huì)妥協(xié)。妥協(xié)是對(duì)堅(jiān)定不移方向和價(jià)值投資理念的堅(jiān)持;妥協(xié)是務(wù)實(shí)、通達(dá)和權(quán)變;在資本市場(chǎng)叢林中，它是智慧和現(xiàn)實(shí)的選擇。

調(diào)整心態(tài)最重要的一點(diǎn)是，你內(nèi)心一定要真的是這么想的，所謂“心外無(wú)法，法外無(wú)心，即心是法”，如果不真的相信，是無(wú)法調(diào)整自己的，做投資的信心來(lái)源于對(duì)證券的信心，對(duì)好的東西、善的東西、美的東西的信心。但凡有一點(diǎn)遲疑和迷惑，投資的心態(tài)就會(huì)發(fā)生變化，投資決策就不能堅(jiān)持。

第四，投資是一個(gè)終身事業(yè)，不是一兩天做得好，而是要長(zhǎng)期做得好，要生命不息，戰(zhàn)斗不止。投資短期是打麻將、是博弈，如流動(dòng)性、政策的博弈，但長(zhǎng)期就是馬拉松，是要長(zhǎng)期堅(jiān)持的事情。要基于全局與未來(lái)之變，抓住當(dāng)下熱點(diǎn)，看對(duì)行情，敢于出手，和巴菲特看準(zhǔn)了下重手的觀點(diǎn)差不多。

平和、寧?kù)o、良好的心態(tài)觀、睿智、深刻和全面，是余定恒給我最大的印象，在和他的交流溝通中，總能感受到他帶給你的平和感覺(jué)，春風(fēng)拂面一樣不知不覺(jué)就被他的投資智慧吸引，得到感化和升華。

余定恒，一個(gè)心態(tài)平和的私募佼佼者，經(jīng)過(guò)十幾年股市的洗禮后，佛性在他血液里靜靜流淌，融入骨髓，于投資的舉手投足間點(diǎn)點(diǎn)浮現(xiàn)。經(jīng)歷過(guò)失敗成功后的他，在投資的道路上越走越坦然。