作為成長最為迅速的中國股指期貨市場(chǎng)的生力軍,在股指期貨上市的頭一年,機(jī)構(gòu)投資者究竟度過了怎樣的歷程,有什么感受? 作為一家專注于期貨套利交易的機(jī)構(gòu),杭州天駿實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理張敏告訴記者,股指期貨給他帶來了更多獲取“確定性收益”的機(jī)會(huì)。 “國內(nèi)的股指期貨市場(chǎng)成熟速度超過了多數(shù)國家和地區(qū)的發(fā)展速度。也開始對(duì)證券現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)氛圍產(chǎn)生了抑制。”張敏對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示,股指期貨上市初期的波動(dòng)相對(duì)較大,但一個(gè)月之后,期現(xiàn)價(jià)差就開始趨于合理。去年10月份曾出現(xiàn)過較大的套利機(jī)會(huì),但持續(xù)的時(shí)間并不長。 對(duì)很多投資者來說,股指期貨的波動(dòng)性越大,意味著交易獲利的機(jī)會(huì)越大。但張敏卻不這么看。 “獲利機(jī)會(huì)大,虧損的機(jī)會(huì)自然也大。我們是絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,尋找的是低風(fēng)險(xiǎn)的較為確定的機(jī)會(huì)?!睆埫舾嬖V記者,他們公司屬于保守型投資,風(fēng)險(xiǎn)最小化的原則要高于利潤最大化的要求。 將股指期貨套利交易作為資產(chǎn)管理工具,而不是盈利工具,是張敏的操作理念。在現(xiàn)階段,他們對(duì)股指期貨的年化收益率要求只是超過10%?!爸辉O(shè)定每個(gè)月1%的收益目標(biāo),對(duì)我們來說是相對(duì)容易完成的?!?/P> 股指期貨上市的時(shí)間還不是很長,進(jìn)入市場(chǎng)尋找套利機(jī)會(huì)的投資者很多,這樣一來,期現(xiàn)價(jià)差越來越小,套利機(jī)會(huì)也越來越少。 但是,張敏認(rèn)為,隨著時(shí)間的推移,市場(chǎng)會(huì)淘汰一些耐不住寂寞的套利者,也有一些套利者改做其他品種,市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將會(huì)重現(xiàn),最終達(dá)到一個(gè)平衡狀態(tài)?!拔覀儚氖律唐菲谪浱桌灰缀芏嗄?,也經(jīng)歷過類似的過程,目前所做的大部分商品套利的年盈利都維持在10%—20%。” 對(duì)張敏來說,股指期貨帶來的不止是盈利的機(jī)會(huì),同時(shí)帶來了更廣闊的市場(chǎng),更深的市場(chǎng)容量,以及更低的風(fēng)險(xiǎn)。 “之前我們做商品套利,經(jīng)常遇到市場(chǎng)深度的問題,即使看到了套利機(jī)會(huì),卻只能拿全部資金的一小部分進(jìn)行交易,否則可能會(huì)對(duì)交易對(duì)象的價(jià)格產(chǎn)生短期影響,自己的沖擊成本也很高?!睆埫艚榻B說,從股指期貨的大合約設(shè)計(jì),以及充分的現(xiàn)貨市場(chǎng)容量來看,幾千萬元的資金根本不會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生什么影響。 在張敏看來,股指期貨市場(chǎng)套利交易的風(fēng)險(xiǎn)也小于商品市場(chǎng)。 張敏認(rèn)為,商品期貨的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高于股指期貨。相對(duì)于商品期貨受突發(fā)事件影響大的特點(diǎn),股指期貨代表的300只股票對(duì)突發(fā)事件更具有“抵抗力”,走勢(shì)的可預(yù)期性更強(qiáng)?!斑@對(duì)于套利交易來說是最重要的。”張敏說,套利交易是做相對(duì)價(jià)格變化趨勢(shì)的交易,股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的趨合度是最有保證的。 去年10月份,股指期現(xiàn)價(jià)差不斷擴(kuò)大,張敏在價(jià)差達(dá)到20點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行買現(xiàn)貨拋期貨套利交易?!耙?yàn)楦鶕?jù)我們的測(cè)算,期現(xiàn)價(jià)差在正負(fù)20個(gè)點(diǎn)的概率在80%以上?!敝蟮囊欢螘r(shí)間,期現(xiàn)價(jià)差不斷拉大,最高超過了100點(diǎn)?!捌陂g我們平了一次倉,但在價(jià)差80點(diǎn)附近再次進(jìn)場(chǎng)。我們對(duì)期現(xiàn)價(jià)差的趨合預(yù)期確保了我們交易的信心。事實(shí)也證明我們的判斷,期現(xiàn)價(jià)差最終回歸了正常。那也是我們下半年獲利最為豐厚的一次?!?/P> 構(gòu)建陽光化運(yùn)作機(jī)制 “我們公司在股指期貨上市前不久成立,股指期貨的上市給我們提供了一個(gè)廣闊的舞臺(tái)。從一開始我們考慮的就不是幾千萬元規(guī)模的操作,而是5到10億資金的操作策略?!鄙虾7泼淄顿Y總裁周斌對(duì)股指期貨上市給期貨私募帶來的機(jī)會(huì)充滿希望。 周斌介紹說,現(xiàn)在公司基本以自有資金運(yùn)作,但將這些資金以基金的形式規(guī)范化運(yùn)作,每天公布基金凈值,將資金變化情況如實(shí)地展示給關(guān)注他們這只基金的投資者。 曾任職過華爾街投行經(jīng)理的周斌,將統(tǒng)計(jì)套利作為公司投資期貨的主要方式。 他告訴記者,在股指期貨上市之前,他們主要從事商品期貨的統(tǒng)計(jì)套利操作。將資金分散到14個(gè)主要商品期貨品種上,既分散了風(fēng)險(xiǎn),也減少了沖擊成本。 在股指期貨上市之后,周斌用三個(gè)月時(shí)間收集股指期貨的運(yùn)行特征,直到8月才正式開始股指期貨的交易。 “三個(gè)月時(shí)間里,股指期貨與現(xiàn)貨之間數(shù)度出現(xiàn)了很好的套利機(jī)會(huì),但這并不是我們的交易模式,所以我們沒有入場(chǎng)?!敝鼙蟾嬖V記者,數(shù)量化投資理念是其堅(jiān)持的投資原則,公司現(xiàn)在和未來的一段時(shí)間內(nèi),都會(huì)將精力專注于此。價(jià)格的趨勢(shì)化變動(dòng)在市場(chǎng)內(nèi)普遍存在,在等量投資的前提下,他們可以最小化潛在的損失并在趨勢(shì)明顯時(shí)最大化投資收益,從而獲得額外的預(yù)期收益。 據(jù)介紹,菲米投資的本土化統(tǒng)計(jì)套利模型經(jīng)過一年多的驗(yàn)證,在回報(bào)率上取得了超出預(yù)想的成績。公司的產(chǎn)品——菲米量化基金從去年8月開始運(yùn)作,目前凈值達(dá)到1.8214,也就是說收益了超過80%。該產(chǎn)品的投資范圍包括幾乎所有活躍的商品期貨和股指期貨品種,為未來更大資金的操作預(yù)留了空間。 “與此同時(shí),我們還在研究α套利策略?!敝鼙蟊硎荆m然目前很多機(jī)構(gòu)談到這一策略,但實(shí)際上能夠運(yùn)用這一策略的機(jī)構(gòu)微乎其微,如果能夠?qū)嵤┻@一策略,將股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)更緊密地結(jié)合起來,對(duì)大型資金的操作將是一個(gè)重大的突破。 “股指期貨上市一周年了,我們用自己的能力證明著自己的實(shí)力,現(xiàn)在最需要的是能夠獲得政策的開放,讓私募基金合規(guī)進(jìn)場(chǎng)?!敝鼙蟾嬖V記者,他最為關(guān)注的是私募基金陽光化參與股指期貨的方式。 目前他參與股指期貨的方式,仍是以個(gè)人名義開戶入場(chǎng)。周斌告訴記者,公司即將根據(jù)有限合伙制企業(yè)的要求,逐步規(guī)范公司的規(guī)章制度,為未來能夠發(fā)行信托產(chǎn)品,募集資金,做好規(guī)范性的準(zhǔn)備。 同時(shí),周斌也期盼著監(jiān)管層能夠開發(fā)更多的品種,例如商品期權(quán)與股指期權(quán)。他介紹說,美國市場(chǎng)股指期貨之所以持倉量比較大,關(guān)鍵是有期權(quán)的保護(hù),投資者持倉有了保險(xiǎn),“所以,制度創(chuàng)新才是市場(chǎng)不斷成熟、穩(wěn)定的關(guān)鍵”。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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