中糧屯河昨日公告顯示，該公司白糖套保浮虧去年底增至3.9億元，且今年初已開(kāi)始大幅收縮期貨套保規(guī)模。

今年初，該公司因董事會(huì)批準(zhǔn)白糖期貨業(yè)務(wù)操作資金翻番增至12億元而一度引發(fā)軒然大波。

3.9億浮虧

昨日中糧屯河發(fā)布了2010年年報(bào)及2011年第一季度報(bào)告。其中，2010年年報(bào)披露其凈利潤(rùn)由2009年的2.8億元轉(zhuǎn)為-5732萬(wàn)元。

而其在上月底發(fā)布的2010年業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告中，中糧屯河將業(yè)績(jī)下滑甚至由盈利轉(zhuǎn)虧損歸因于番茄醬利潤(rùn)下降，稱(chēng)“公司對(duì)2010年庫(kù)存番茄醬計(jì)提減值6000余萬(wàn)元”，而絲毫不提及套保的失誤。

有趣的是，按中糧屯河年報(bào)所披露數(shù)據(jù)，“其他流動(dòng)負(fù)債”項(xiàng)目下“白糖期貨遠(yuǎn)期合約公允價(jià)值”去年底的期末余額已由去年初的8471萬(wàn)元增至3.93億元。即其白糖套保頭寸的浮動(dòng)虧損，在一年內(nèi)增加了3.08億元。

6000萬(wàn)元相比3.08億元對(duì)當(dāng)年利潤(rùn)的影響，孰輕孰重，明眼人均能看清。2008年原油價(jià)格暴跌后，國(guó)內(nèi)兩大航空公司在場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)上進(jìn)行航油套保出現(xiàn)的過(guò)百億元浮動(dòng)虧損，曾震驚了包括監(jiān)管層在內(nèi)的社會(huì)各界。

其實(shí)，在2010年第三季度報(bào)告中已披露白糖套保浮虧高達(dá)1.06億元的中糧屯河，在去年底鄭州商品交易所（下稱(chēng)“鄭商所”）白糖期貨價(jià)格重上7000元/噸之時(shí)，其約2萬(wàn)手（每手10噸）套保空單相比去年9月底不足每噸6000元的糖價(jià)，新增2億多元的浮動(dòng)虧損一點(diǎn)也不奇怪。

至于中糧屯河去年白糖套保頭寸的平倉(cāng)虧損數(shù)據(jù)，并未見(jiàn)公開(kāi)于年報(bào)中。由于平倉(cāng)虧損可以對(duì)沖白糖現(xiàn)貨銷(xiāo)售的收入增加，如今年春節(jié)前該公司董秘向媒體披露，應(yīng)能鎖定其白糖銷(xiāo)售價(jià)于每噸5500元左右，并遠(yuǎn)高于其每噸3000元的成本價(jià)。

12億資金

有著現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的中糧屯河，本來(lái)在正常的套保業(yè)務(wù)上遭遇虧損并不必大驚小怪。但令人困惑的是，中糧屯河短期內(nèi)一再追加白糖期貨業(yè)務(wù)操作資金直至12億元，這一行為頗顯異常。

之前的1月底，本報(bào)曾對(duì)此有過(guò)質(zhì)疑，此次據(jù)中糧屯河2010年年度報(bào)告披露，2011年該公司計(jì)劃生產(chǎn)白砂糖也僅36萬(wàn)噸，這一規(guī)模與其2009年年報(bào)披露該公司計(jì)劃2010年生產(chǎn)白砂糖不超過(guò)33萬(wàn)噸，并無(wú)多大差異。但其套保資金卻由去年1月董事會(huì)追加授權(quán)后的4億元，再經(jīng)兩次追加，膨脹至今年1月的12億元。

其實(shí)，如按白糖價(jià)7000元/噸及16%的交易保證金要求計(jì)，12億元的資金規(guī)模足夠年產(chǎn)百萬(wàn)噸級(jí)的白糖生產(chǎn)企業(yè)所需。

不過(guò)，中糧屯河2010年年報(bào)披露的去年底其他應(yīng)收款金額前五名情況，已顯示與中糧屯河同屬中糧集團(tuán)的中糧期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（下稱(chēng)“中糧期貨”）占用其他應(yīng)收款高達(dá)6.86億元，而這些資金應(yīng)屬期貨合約保證金及結(jié)算準(zhǔn)備金。加上中糧屯河去年底已達(dá)3.9億元的浮動(dòng)虧損，已接近今年1月緊急追加授權(quán)的12億元上限。

且有意思的是，在其年報(bào)中，中糧屯河還披露，截至資產(chǎn)負(fù)債表日，已將價(jià)值4872萬(wàn)元的存貨，注冊(cè)為白糖期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，并已在鄭商所辦理倉(cāng)單抵押，用于沖抵在中糧期貨的期貨保證金頭寸。可見(jiàn)，去年底中糧屯河的套保資金也一度頗為緊張，并非如其董秘向媒體所言中糧系企業(yè)“不差錢(qián)”。

套保規(guī)模收縮

與其年報(bào)同期披露的今年第一季度報(bào)告則顯示，其他應(yīng)收款已由今年初的7.48億元減少至3.97億元。中糧屯河解釋為，期貨保證金減少。

而鄭商所每天披露的“套期保值持倉(cāng)數(shù)量表”也顯示，中糧期貨席位上的白糖套?？疹^數(shù)量已由去年底的2萬(wàn)余手下降至今年3月底的萬(wàn)余手。

事實(shí)上，中糧屯河在其2010年年報(bào)中“公司未來(lái)面臨的發(fā)展機(jī)遇、挑戰(zhàn)和新年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃”一節(jié)，已表明“繼續(xù)開(kāi)展食糖套期保值業(yè)務(wù)，嚴(yán)格執(zhí)行套保業(yè)務(wù)相關(guān)管理制度，加強(qiáng)市場(chǎng)、期貨套保等專(zhuān)業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，不斷提高市場(chǎng)分析能力和套期保值業(yè)務(wù)水平，使公司食糖套期保值業(yè)務(wù)更好地同現(xiàn)貨銷(xiāo)售相結(jié)合，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定發(fā)展”。

其中“嚴(yán)格”、“加強(qiáng)……培訓(xùn)和學(xué)習(xí)”、“不斷提高……能力……水平”等字眼，不難令人聯(lián)想中糧屯河的決策層已在反思去年的套保業(yè)務(wù)。而其今年的套保規(guī)模，不僅截至去年底的資產(chǎn)負(fù)債表日“公司持有的尚未平倉(cāng)白糖期貨合約的到期交割時(shí)間為2011年1月至2011年9月，與被套期項(xiàng)目之白糖未來(lái)銷(xiāo)售的預(yù)期發(fā)生時(shí)間相一致”，而且在今年一季度有了大幅縮減。

其實(shí)，國(guó)內(nèi)外套保的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，在牛市明顯之際，生產(chǎn)型企業(yè)的套保規(guī)模維持在其生產(chǎn)、銷(xiāo)售規(guī)模的三分之一左右即已足矣。