中國股市的滯漲則說明，中國投資者比全球市場的投資者更清醒，更懂得當(dāng)前的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不是大好，甚至連小好都說不上
為什么本周的周評要先講中國股市？因為中國股市上周的走勢能夠說明很多問題。比如，上周末時，全國絕大多數(shù)分析師都強烈地看漲中國股市，它為什么卻不漲？為什么全球股市的風(fēng)險偏好情緒高漲，大都創(chuàng)出新高，而中國股市卻不溫不火，仍然呈現(xiàn)牛皮市特征？是全球股市引領(lǐng)中國股市，還是中國股市將引領(lǐng)全球股市，包括風(fēng)險度極大的大宗商品市場和外匯市場？
　　上周全球市場經(jīng)歷了歷史上少有的劇烈震蕩，不是因為有大事發(fā)生，而是市場不知道會有多大的事情發(fā)生。周一晚間（全球市場的白天）標普調(diào)降了對美國經(jīng)濟前景的評級—將美國AAA的主權(quán)信用評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”，同時另一國際評級機構(gòu)惠譽國際也對中國經(jīng)濟做出預(yù)警，聲稱未來三年中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化，并將中國長期本幣發(fā)行人違約評級的前景從穩(wěn)定下調(diào)為負面。雖然很多政治家和經(jīng)濟學(xué)家出面譏諷這兩大國際評級機構(gòu)，說它們杞人憂天，沒事找事，甚至有些無中生有，唯恐天下不亂。但我及時指出——見周三每日經(jīng)濟新聞——這兩大評級機構(gòu)對未來全球經(jīng)濟最大的兩個風(fēng)險源進行了及時地提示和警告，它們是負責(zé)任的，也是清醒的。

雖然全球股市似乎沒有理會這兩大評級機構(gòu)的警告，短暫的劇烈波動隨后就被一片紅所覆蓋，風(fēng)險偏好情緒似乎沒有見頂。但中國股市的滯漲則說明，中國投資者比全球市場的投資者更清醒，更懂得當(dāng)前的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不是大好，甚至連小好都說不上。

陰云不散，不敢輕易地做多呀。

我們知道，2011年對全球經(jīng)濟來說，既是緩慢復(fù)蘇的一年，同時也是多災(zāi)多難的一年，更是孕育著重大風(fēng)險的一年。日本福島特大地震及核災(zāi)難，北非國家動亂，利比亞戰(zhàn)爭，以及沒完沒了的歐債危機等，這些災(zāi)難性事件都是上帝在警示人類，更大的風(fēng)險事件很可能即將發(fā)生。正是基于這個判斷，我才對標普和惠譽所提示的風(fēng)險格外地重視，才對中國股市不很放心。我明白，如果標普和惠譽提示的美國債務(wù)危機爆發(fā)，或者中國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，與已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險事件相比，都是小巫見大巫。其中任何一個風(fēng)險事件發(fā)生都是不可逆的，全球性的，長期性的，其全球經(jīng)濟包括中國經(jīng)濟的打擊程度將是已經(jīng)發(fā)生的災(zāi)難的幾何級數(shù)，影響時間將超過2008年全球金融危機幾倍。

為什么美國出事會嚴重地影響中國呢？不僅是因為中國對美國存在出口依賴。最嚴重的是中國30年改革開放的財富積累絕大部分都借給了美國人。這才是中國對美國的嚴重依賴，它也是為什么標普和惠譽會同時警告中美兩國的重要原因。在它們看來，無論是美國出事，還是中國出事其實都是一件事——全球經(jīng)濟將倒退十幾年。一個顯而易見卻被人們回避的邏輯關(guān)系是：美國出事一定會對中國賴債，中美間一定會發(fā)生劇烈碰撞，甚至兵戎相見；而中國出事（經(jīng)濟硬著陸），一定沒有錢再買美債，而一旦沒有中國輸血，美國發(fā)生很可能爆發(fā)債務(wù)危機——結(jié)果還是一樣。明白了這個道理，我們才能明白，為什么標普惠譽對中美兩國發(fā)出警告之后，全球資本市場仍然能漲，人家沒有那么多美元債權(quán)。為什么中國股市徘徊不前呢？因為我們拿的美元太多了是一個重要的原因。

美元下跌，股市上漲，美元急跌，股市大漲。這個規(guī)律性的現(xiàn)象沒有在中國股市中重演。過去的一周，美元指數(shù)跌了近200點，美元指數(shù)跌破了2009年全球金融危機時的低點74.11，與美元相對應(yīng)的全球風(fēng)險資產(chǎn)市場幾乎一律看漲，全球股市繼續(xù)創(chuàng)出新高。而中國股市卻膽戰(zhàn)心驚，沖高回落。很顯然，美元指數(shù)的破位下跌并不僅僅只是刺激著全球市場風(fēng)險偏好情緒，同時也在警示風(fēng)險：美元要崩盤，中國怎么辦。雖然現(xiàn)在未必就一定崩盤，短期內(nèi)崩盤的概率也不大，但處理不好真有可能崩盤，或者會加速這一風(fēng)險隱患立即顯現(xiàn)。現(xiàn)在全世界都在看著中國，看著中國怎樣經(jīng)營它巨額的外匯儲備，而中國政府似乎還沒有拿準主意——甚至不知道它的一舉一動有可能引發(fā)美元指數(shù)暴跌。

中國股市漲不起來，還有一件很大的事情，這就是房地產(chǎn)調(diào)控。過去多年，大家都不相信房價會跌，最近有點相信了。而房價未來將跌多少，老百姓心里沒有底，投資者也沒有底。潘石屹說房價今年政府說了算，而政府就是不講它的政策底在那。于是問題來了，市場最大的風(fēng)險就是不確定性，中國股市當(dāng)前最大的風(fēng)險之一就是不知道房價下跌之后能夠發(fā)生什么！

很顯然，現(xiàn)在中國股市的投資者除了擔(dān)心美元暴跌會引發(fā)全球市場混亂，暴露中國外匯儲備過多的重大風(fēng)險之外，還擔(dān)心未來的房價猛烈下跌有可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險。而這幾乎又是中國經(jīng)濟所獨有的風(fēng)險，同時也是有可能將全球經(jīng)濟都卷進經(jīng)濟危機的風(fēng)險源。從國家已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)上看，中國經(jīng)濟一片大好——甚至不是小好，尤其是抗通脹有了底氣——4月菜價出現(xiàn)大幅度回落，甚至有了地方賣菜難了，可以預(yù)期，CPI有望在4月和二季度逐步回落。但菜價跌了，是否意味著中國經(jīng)濟可以安枕無憂了？未必，除了菜價季節(jié)性回落以為，其他的東西都在漲，沒有人炒菜了，未必不炒別的。而在這個時候，最先漲起來的東西——房價真要跌了。最近，很多城市出現(xiàn)房價拐點現(xiàn)象，比如北京，武漢甚至包括上海。上周，銀監(jiān)會突然要求各家銀行重新測試房地產(chǎn)貸款風(fēng)險，而且要求一線城市按照房價下跌50%進行測試。在投資者最不確定的事情上，銀監(jiān)會給出了一個預(yù)期，房地產(chǎn)市場有可能下跌50%。謝國忠也這么看，他說，房價下跌50%很容易。當(dāng)然，我沒有那么悲觀，但中國人喜歡跟風(fēng)，一旦房價下跌趨勢形成，快速下跌30%，個別地方下跌50%是完全有可能的。如果中國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，全國房價肯定下跌50%。

房價下跌趨勢形成，對股市是大利好——謝國忠就這么說。但他不明白，一點點跌是利好，急跌，暴跌可是災(zāi)難。中國股市目前擔(dān)心的就是暴跌。有沒有理由擔(dān)心？有理由，起碼政府沒有給大家一個預(yù)期、總是說，現(xiàn)在的房價距離調(diào)控目標還遠的很，那政府的調(diào)控目標是多少？鬼知道。于是，中國股市中前期領(lǐng)漲的金融股、地產(chǎn)股等只能發(fā)蔫。那資源股為什么也不漲呢？很簡單，前期漲得夠高了。比如中國的黃金股，最近就跟不上國際市場黃金的漲幅，煤炭股也跟不上大宗商品市場的漲幅。

通貨膨脹就是這樣，不是一起漲的，而是有先漲，有后漲，有領(lǐng)漲，有普漲。房子是領(lǐng)漲的，所以要跌了，還有很多沒有漲的，所以要補漲。股市中的很多股票前期漲幅過大，而補漲的金融股、地產(chǎn)股又受到不確定性的打壓，不敢瘋漲，于是中國股市的估值體系到不了市場原先預(yù)測的較高“修復(fù)水準”，只能在“半山腰”（3000點附近）等待——察言觀色。