自4月中旬以來，滬膠1109合約便開始了連綿不絕的下跌，最近兩日更是逼近前期低點(diǎn)32410。滬膠經(jīng)過連續(xù)下跌后，短時間內(nèi)或有所企穩(wěn)，但對于中長期的趨勢，我們依舊維持弱勢下行的觀點(diǎn)。

金融環(huán)境寬松不再，內(nèi)外一致趨緊

就在國內(nèi)不斷放出縮緊貨幣政策信號的同時，國外幾大主要經(jīng)濟(jì)體的金融環(huán)境也在悄然轉(zhuǎn)換。歐洲央行在本月7日宣布加息，正式表明歐洲進(jìn)入加息通道，對于通脹的憂慮開始超過經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為其首要考慮目標(biāo)。隨著6月份的日益臨近，QE2之后美聯(lián)儲的貨幣政策取向?qū)⑦M(jìn)入議事日程，后期貨幣政策由寬松向中性過渡是市場的普遍預(yù)期。

盡管國內(nèi)頻繁地上調(diào)準(zhǔn)備金率使得商品在短期內(nèi)表現(xiàn)麻木，但隨著時間的推移，金融危機(jī)后寬松的金融環(huán)境已經(jīng)大為改變，資本市場中資金的流動性也將逐漸減弱。若物價壓力不能緩解，則未來仍有新的貨幣政策出臺，在全球偏緊的金融環(huán)境下，大宗商品的價格將面臨越來越大的壓力。

全球天膠開割期臨近，未來產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)

每年3至5月份是全球橡膠主產(chǎn)區(qū)東南亞的停割期，隨著氣溫回升，國內(nèi)云南及海南的主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)逐漸開割。5月份將至，泰國等東南亞國家也將進(jìn)入開割期，ANRPC稱泰國今年橡膠產(chǎn)量可能為343萬噸，較去年的325萬噸增加5.5%。在當(dāng)前國際橡膠價格居高不下的情況下，待開割期至，原料的高企必將推動膠農(nóng)的割膠熱情。

從全年角度考慮，國際橡膠研究組織（IRSG)在一季度報(bào)告中指出，2010年天膠供應(yīng)增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應(yīng)增速穩(wěn)定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%；2012年供應(yīng)增速穩(wěn)步攀升至6.5%，需求增速卻繼續(xù)下滑至3.8%。盡管目前來看，全球天膠結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于低位，庫存消費(fèi)比持續(xù)走低，但可以預(yù)見的是，隨著供應(yīng)增速的攀升以及需求增速的下滑，供需緊張格局有望緩解。

中國車市增速放緩，未來橡膠需求降溫

今年我國3月汽車產(chǎn)銷分別完成182.73萬輛和182.85萬輛，環(huán)比分別增長44.99%和44.32%；同比分別增長5.34%和 5.36%；一季度，汽車產(chǎn)銷分別完成489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別增長7.48%和8.08%。

按照往年慣例，3月往往是一年之中比較關(guān)鍵，也是多為創(chuàng)新高的月份，但今年3月汽車產(chǎn)銷沒有創(chuàng)出新高，增速大幅下滑，出現(xiàn)了自2009年4月以來連續(xù)兩個月（2月增長4.57%）同比增速低于6%的情形，月度、季度增幅同比較大回落，整體狀況低于市場預(yù)期。同時國家對汽車產(chǎn)業(yè)的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變，工信部已明確指出“十二五”期間對汽車產(chǎn)業(yè)不會出臺明確發(fā)展規(guī)劃，而是將重點(diǎn)放到行業(yè)的整合和自主創(chuàng)新上，這意味著前期高速發(fā)展的汽車產(chǎn)業(yè)將逐漸進(jìn)入降溫通道。縱觀全球，當(dāng)前高企的油價以及日本大地震帶來的影響，都將對汽車行業(yè)形成明顯抑制。國內(nèi)外不甚樂觀的下游消費(fèi)，將使得未來橡膠需求有所降溫。

結(jié)論

未來橡膠價格弱勢調(diào)整在所難免。中長期看，滬膠將再次下探前期低點(diǎn)32410點(diǎn)支撐，跌破則繼續(xù)向3萬點(diǎn)靠近。