Q1.中歐管理學(xué)院教授許小年警告，由於中國(guó)目前的高投資率(已佔(zhàn)GDP 48%)不可能再維持下去，所以中國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫有七成機(jī)率即將要破了，您怎麼看?

馨月：大陸經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度目前在世界上是位居前列的，雖然發(fā)展中存在很多問題，但總的來說人民生活水平確實(shí)提高了很多，消費(fèi)需求也比較旺盛，城市化進(jìn)程也比較快，這就促使了城市基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，固定資產(chǎn)投資不斷增長(zhǎng)，消費(fèi)品生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張等，再加上就業(yè)的需要以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在可上升的空間，所以大陸的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有必要保持一定的投資規(guī)模，保證一定的投資率。

投資率很難找到一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來衡量，投資率過高，會(huì)回給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)作用，容易引發(fā)通脹，投資率過低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，又可能造成通縮。

從國(guó)外的情況來看，一般來說投資率在30%—40%之間，相對(duì)來說新興經(jīng)濟(jì)體投資率又高一些，不少新興經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些階段投資率也超過了40%，而發(fā)達(dá)國(guó)家的投資率相對(duì)會(huì)低一些，一般來說這是由各國(guó)不同的發(fā)展空間來決定的。就中國(guó)目前的情況來看，投資率確實(shí)高了一些，應(yīng)該有所控制，目前較高的投資率形成了通脹，會(huì)嚴(yán)重影響消費(fèi)，這種情況長(zhǎng)期存在的話對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是顯而易見的。

我認(rèn)為中國(guó)目前的投資率應(yīng)適當(dāng)控制在37%左右，一般情況下不要超過40%。對(duì)于許小年先生的話，我基本上是贊同的，這樣高的投資率顯然會(huì)造成中國(guó)的高泡沫，泡沫形成也就必然有個(gè)破滅過程。

Q2. 中國(guó)股市近期快速回檔，上証綜合指數(shù)跌破月線與季線支撐，短期間內(nèi)下跌約6%，到底是何原因使這波的回檔來的又急又快?如何看後市?

馨月：從去年到今年，不論是在一些公開場(chǎng)合做評(píng)論還是在博客中撰文，我都認(rèn)為中國(guó)股市不會(huì)有較大的上升空間。現(xiàn)在市場(chǎng)中有評(píng)論認(rèn)為中國(guó)股市的下跌是前期央行貨幣政策效應(yīng)的體現(xiàn)，或者是對(duì)近期可能再次提準(zhǔn)和加息的預(yù)期反應(yīng)，但我認(rèn)為這些還不是最重要點(diǎn)。我認(rèn)為中國(guó)股市下跌的主要原因有三點(diǎn)，一是長(zhǎng)期惡性融資造成的，中國(guó)股市不是沒有漲，而是漲了很多，都漲在量上而不是漲在價(jià)上，就像一個(gè)人只是橫著長(zhǎng)肉而不長(zhǎng)個(gè)；二是有意制約股市上漲，以利于控制通脹；三是長(zhǎng)期橫盤造成散戶籌碼過于集中，主力無意為散戶抬轎子。