1、股指期貨交易為現(xiàn)貨股票市場建立了基準價格，起到了引導現(xiàn)貨交易、穩(wěn)定市場預期的積極功能。

　　金融期貨市場以更低交易成本、更高效率、更快速度所形成的價格比現(xiàn)貨交易更接近于均衡價格，更綜合地反映了金融市場各種因素對價格的影響程度，而先于現(xiàn)貨市場交易時段產(chǎn)生的期貨價格為現(xiàn)貨市場建立了價格基準。并且，期貨價格能夠在相當程度上反映出投資者對資產(chǎn)價格走勢的預期和遠期供求狀況。期貨價格的這種預期性起到了預警信號的功能，使得市場參與者可以提前作出調(diào)整，從而減緩市場波動。

　　2、股指期貨在危機情況下仍然是投資者風險管理和資產(chǎn)配置的有效工具。

　　當現(xiàn)貨市場價格大幅下跌時，期貨市場成為持有大量現(xiàn)貨標的金融資產(chǎn)的投資者的避難港和逃生艙，投資者紛紛通過建立期貨合約頭寸來鎖定風險。

　　在出現(xiàn)金融危機時，各類資產(chǎn)的風險狀況發(fā)生了改變，投資者需要通過期貨、期權交易來迅速調(diào)整資產(chǎn)配置比例，獲得所期望的風險和報酬組合。

　　值得強調(diào)的是，基礎現(xiàn)貨金融市場和相應的期貨、期權市場在一般情況下所具備的常規(guī)流動性在危機情況下會出現(xiàn)很大的差異。處于恐慌狀況下的現(xiàn)貨市場由于品種分散，更容易失去流動性；而相應的期貨、期權市場由于品種相對集中有限且實施保證金交易，以有限的資金規(guī)模就可維持較高的流動性，在危機情況下，正是這種差異促使期貨市場成為現(xiàn)貨金融資產(chǎn)持有者快速鎖定風險的工具。

　　次貸危機惡化后，大批投資者都積極采用了股指期貨等場內(nèi)衍生品進行避險和資產(chǎn)配置調(diào)整。雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護的消息傳出后的9月15日，芝加哥期貨市場標普500電子迷你指數(shù)期貨主力合約交易量從前一交易日的256萬張激增至399萬張，增長56%，至9月18日達到601萬張。同時，該合約持倉量也隨之大漲，9月12日的持倉量約為109萬張，9月15日增至155萬張，增長41%。9月18日則達到了238萬張。同樣，個股期權和股指期權合約的交易也呈現(xiàn)了交易量和持倉量在短期內(nèi)急劇增長的現(xiàn)象。

　　面對全球金融危機，新興期貨市場發(fā)揮的避險功能也同樣不容小視。比如根據(jù)臺灣期交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至今年10月底，在臺灣期貨市場凈空方市值排序前20大的交易人中，有19名都是避險性交易人，這顯示臺灣期貨市場發(fā)揮了一定的避險功能。在市場走勢不確定的情況下，若交易人能利用股指期貨進行避險，取代于現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨股票，不僅可降低持股風險，也可有效舒緩現(xiàn)貨市場賣壓，降低對現(xiàn)貨市場的沖擊，讓期貨市場成為現(xiàn)貨市場的疏洪道，以有效發(fā)揮市場的功能，健全現(xiàn)貨與期貨市場的發(fā)展。這些都充分說明了在極端的現(xiàn)貨市場行情下，場內(nèi)交易的期貨、期權成為投資者規(guī)避風險、調(diào)整資產(chǎn)配置的有效工具。

　　二、對場外衍生品市場監(jiān)管與運作的改進措施

　　雖然目前危機仍然在演化當中，但就如何改進場外衍生品市場的監(jiān)管與運作問題，已經(jīng)提出三條改進措施：一是加強對場外衍生品市場的監(jiān)管；二是由專業(yè)清算機構作為場外衍生品交易的中央擔保方；三是改進會計準則。

　　(一)提高場外衍生品市場透明度，加強對場外衍生品市場的監(jiān)管

　　2000年頒布的CFMA體現(xiàn)了美國對場外衍生品設置較小監(jiān)管力度的精神。本次危機發(fā)生后，美國國會參議院農(nóng)業(yè)委員會主席宣稱，當年CFMA豁免對場外衍生品的監(jiān)管是個災難性的錯誤決定。危機促使政府加強對場外市場的監(jiān)管力度，提高市場透明度。

　　2008年10月，總統(tǒng)金融工作小組發(fā)布金融市場發(fā)展政策季度報告，就如何加強對場外市場的監(jiān)管力度提出了要求。根據(jù)這次危機中暴露的問題，要求在美聯(lián)儲領導下，場外衍生品交易商監(jiān)管者應該進一步提高場外衍生品市場的基礎設施建設。監(jiān)管者應該嚴格要求交易商提交的交易數(shù)據(jù)的準確性和及時性；督促交易商修改標準信用衍生品交易的相關合約，以確保在信用風險事件出現(xiàn)時使用現(xiàn)金結算方式；要求交易商對發(fā)展場外衍生品市場的整體運作基礎設施進行長期計劃，并控制交易整個生命周期的所有重要事件的處理過程；通過對組合的管理和精確的交易估值，利用凈額結算和抵押協(xié)議，來提高參與者的風險控制能力并對重要的資產(chǎn)類別和產(chǎn)品進行充分說明。

　　可以預言，在不久的將來，以美國、英國為代表的發(fā)達國家，可能將重新修訂有關法律，加大對場外衍生品的監(jiān)管力度，重整金融市場監(jiān)管架構，進一步從機構監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管模式，深化金融市場監(jiān)管的國際合作。

　　(二)由專業(yè)清算機構作為場外衍生品交易的中央擔保方，為場外衍生品提供逐日盯市結算與風險管理

　　本次的金融危機暴露了場外衍生品市場的關鍵弱點——缺乏中央對手方擔保與逐日盯市清算機制。實際上，部分場外衍生品合約已經(jīng)通過統(tǒng)一結算平臺進行結算。如倫敦清算所(LCH.Clearnet)從1999年開始就為場外市場的利率互換提供清算與風險管理服務。倫敦清算所的執(zhí)行主席說:“在未來，場外市場將繼續(xù)存在，但我們將看到越來越多的銀行間場外衍生品交易活動通過中央清算機構清算?！?/p>

　　另外，建立場外衍生品的風險控制和風險處置機制也非常重要。由于場外衍生品的存續(xù)期非常長，利率互換合約有30年期的，而場內(nèi)交易的合約存續(xù)期通常不會超過3年。在場外衍生品存續(xù)的生命周期內(nèi)，如何進行估值和調(diào)整保證金尤為重要。由于場外衍生品個性化程度高，因此流動性較差，違約后的風險處置機制與交易所交易產(chǎn)品有較大差別。在本次危機中，雷曼兄弟破產(chǎn)后的利率互換頭寸處理充分體現(xiàn)了中央清算的風險處置優(yōu)勢，倫敦清算所成功化解了違約風險。

　　(三)改進會計準則，增加場外衍生品信息披露

　　針對本次危機中人們對公允價值計價方法提出的挑戰(zhàn)，以及長期困擾衍生品會計處理和信息披露的難題，國際會計準則委員會(IASB)和美國財務會計準則委員會(FASB)協(xié)同做出了積極的響應，研究對金融衍生品的會計處理和信息披露規(guī)則的修改方案，以準確刻畫和披露金融衍生品的風險程度。

　　SEC和FASB對公允價值計量方法第157號準則——公允價值計量做出了補充，解決了金融機構和會計界提出的在金融危機情況下的公允價值計價問題。

　　IASB表示將對表外項目的會計處理和披露、流動性不足市場中的公允價值計量問題、衍生品估值和方法等信息披露要求進行改進。IASB還將繼續(xù)對國際會計準則7號金融工具信息披露(IFRS7)進行研究，檢驗該準則是否能確保公司披露的信息可以反映風險暴露水平和與表外相關的金融工具的潛在損失。