實(shí)際上，影響套利操作的還有一項(xiàng)不可忽視的基本面因素：交易所越來越沉重的庫存。12月24日出爐的美國庫存及持倉數(shù)據(jù)顯示，紐約商品交易所合約交割點(diǎn)的原油庫存2870萬桶，比去年同期高出1120萬桶，超過了2007年4月份創(chuàng)下的2800萬桶庫存的歷史紀(jì)錄。

　　“儲(chǔ)量減少了，交易所的庫存卻增加了，這充分說明原油現(xiàn)貨市場的消費(fèi)低迷?！眲⒃聛碚J(rèn)為，在這種格局之下，許多現(xiàn)貨企業(yè)將原油拿到期貨市場進(jìn)行交割，以這種方式來賣貨。

　　這將壓制每個(gè)進(jìn)入交割月的合約的價(jià)格。而由于市場普遍預(yù)期遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)上漲，將拉大近遠(yuǎn)月價(jià)差，一旦合約換月，就會(huì)出現(xiàn)類似這次的情況，新的近月合約價(jià)格大幅下跌，油價(jià)將大幅震蕩?！斑@算是一種空逼多的格局?！?/p>

　　即便是長期看多，多頭受到的壓力也要包括越來越重的移倉成本。劉月來估算，按照目前的行情，假設(shè)油價(jià)每月跌10%，多頭的移倉成本就會(huì)增加10%。

　　內(nèi)盤短線兩天千萬收益

　　如果說國際市場的套利機(jī)會(huì)看得見摸不著的話，以廣發(fā)期貨席位為代表的上海期貨交易所的燃油多頭則巧妙地利用了這次套利機(jī)會(huì)。

　　和國際市場不同，國內(nèi)燃料油期貨的主力合約0903距離進(jìn)入交割尚有一段時(shí)日。12月19日，在國際原油合約換月前夜，該合約在國際市場油價(jià)大幅下跌、發(fā)改委宣布燃料油價(jià)格下調(diào)的情況下，一日之內(nèi)上漲了206元。當(dāng)天整個(gè)品種持倉量增加27558手，持倉達(dá)到16070手，1687126手的成交量創(chuàng)出該品種推出以來的最高成交量。

　　而持倉表顯示，廣發(fā)期貨背后的一筆資金利用原油換月的機(jī)會(huì)，在兩天之類做了一個(gè)完美的短線。

　　這一天，廣發(fā)期貨在0903合約上大幅增倉10359手，持有多單12701手，一躍成為多頭首位。兩個(gè)交易日之后的12月23日，該席位一天減倉11469手。進(jìn)出的步伐都十分一致，市場人士分析，這筆單子很可能是同一筆資金所為。

　　12月23日，滬燃油0903合約開盤價(jià)2520元，較19日開盤價(jià)2252元高出268元。按照11000手的規(guī)模計(jì)算，兩天之內(nèi)廣發(fā)期貨席位背后資金獲利最高可達(dá)2948萬元。