2010年，萊寶高科一直以來是當(dāng)仁不讓的市場寵兒。然而，今年以來，寵兒遭棄，市場變色。萊寶高科8月1日公布靚麗中報(bào)，隨即8月2日就被大單砸盤封死跌停，8月3日則再度大跌6.47％。萊寶高科證券事務(wù)代表王行村在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)對(duì)此表示感到非常奇怪。

機(jī)構(gòu)砸盤 證代不忿

8月2日一開盤，萊寶高科就遭到大單砸盤，2分鐘后就觸及跌停板，此后就此封死跌停。其前15分鐘總成交3.61億，占全天總成交額的76.5％。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，二季度末共有29家基金和1家券商集合理財(cái)合計(jì)30家機(jī)構(gòu)持有萊寶高科，而該集合理財(cái)持倉量幾乎可以不計(jì)，因此有分析判斷當(dāng)天大肆出貨的無疑是基金。

有分析認(rèn)為，機(jī)構(gòu)齊齊砸盤的導(dǎo)火索或是周一晚中銀國際發(fā)出的一份下調(diào)萊寶高科評(píng)級(jí)及盈利的報(bào)告。中銀國際在該份下調(diào)評(píng)級(jí)的報(bào)告中認(rèn)為，萊寶單季毛利率出現(xiàn)下降，3季度單價(jià)環(huán)比可能還會(huì)下降10％左右，中大尺寸觸摸屏產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)慢于預(yù)期，并短期增長將面臨行業(yè)競爭激烈?guī)淼膲毫?，?duì)其盈利構(gòu)成影響，下調(diào)公司評(píng)級(jí)至持有。

中報(bào)凈利增逾七成，靚麗的業(yè)績卻換來眾基金一夕之間合力砸盤，讓王行村深感奇怪。個(gè)中緣由或就在于隨中報(bào)發(fā)布的前三季度業(yè)績預(yù)告。王行村判斷，這可能是因?yàn)楣緦?duì)三季度業(yè)績的預(yù)期與機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期有比較大的反差，于是在大盤本來就弱的背景下形成這個(gè)不好的局面。

此前機(jī)構(gòu)多預(yù)計(jì)三季度至少有50％的增速，根據(jù)萊寶高科半年報(bào)里的預(yù)計(jì)，公司前三季度凈利潤增長為10％-30％，按此情況，三季度凈利潤將出現(xiàn)同比負(fù)增長，這超出了市場的想象。

“機(jī)構(gòu)們的預(yù)期太高。人無千日好，花無百日紅，一個(gè)公司也不可能想當(dāng)然地一直持續(xù)高增長。”王行村有些不忿?！斑@都是他們自己想的，公司從沒有提供給他們那么高的預(yù)期圖景。公司從來不會(huì)對(duì)外宣稱今年增長多少，只能說上半年增長多少。萊寶高科的訂單能見度不超過一個(gè)月，這個(gè)特點(diǎn)決定了凡是能預(yù)見全年業(yè)績的話都是忽悠人的，我們從來不會(huì)說這樣的話?！?/P>

公司基本面已經(jīng)改變

不愿調(diào)低評(píng)級(jí)是感情分

《新財(cái)富》排名第一的分析師，中金公司的趙曉光，在萊寶高科遭機(jī)構(gòu)砸盤后，對(duì)此發(fā)了一篇報(bào)告。趙曉光認(rèn)為，市場對(duì)寶高科主要有三個(gè)擔(dān)憂：其一，勝華搶單導(dǎo)致TPK（宸鴻科技）份額下降；其二，TPK降低對(duì)萊寶高科委外比重；其三，價(jià)格大幅下降。

但他同時(shí)指出，萊寶高科三季度盈利下降預(yù)期的根本原因其實(shí)是蘋果新產(chǎn)品換代。

有不愿具名的電子元器件行業(yè)的研究員告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，趙曉光解釋得比較牽強(qiáng)。他指出，出于對(duì)這個(gè)公司的喜好，業(yè)內(nèi)很多人不愿意給它調(diào)低評(píng)級(jí)。但事實(shí)是，這個(gè)公司的基本面確實(shí)已經(jīng)發(fā)生了很大變化。雖然它的技術(shù)確實(shí)很好，但它也不像大家想象中底蘊(yùn)那么豐厚，在產(chǎn)業(yè)鏈的地位尤其尷尬。

該研究員認(rèn)為，多重利空疊加在一起造成了現(xiàn)在這樣一個(gè)局面，最主要是公司產(chǎn)業(yè)鏈的依賴情況太嚴(yán)重。萊寶高科的解釋是客戶訂單需求季節(jié)性波動(dòng)，但該研究員指出，并沒有在其他同類公司中發(fā)現(xiàn)這個(gè)問題，所以這種解釋也不是特別站得住腳。

多重利空疊加

導(dǎo)致業(yè)績空檔

他認(rèn)為，背后的多重利空疊加才是主要原因。公司在其他幾個(gè)方面的努力都沒有收獲成果，這導(dǎo)致了三季度TPK訂單突然減少的影響如此巨大。

首先，客戶集中度過高是萊寶高科的一大硬傷。公司主要的大客戶就是臺(tái)灣宸鴻（TPK）。對(duì)TPK的銷售收入去年最高峰時(shí)占了萊寶高科收入的40％多，今年更是上升到了52％，客戶集中度非常高，大客戶的一舉一動(dòng)對(duì)公司的業(yè)績影響都非常大。

對(duì)此，王行村對(duì)記者解釋稱，客戶集中度高是市場因素造成。因?yàn)榻K端的客戶一家獨(dú)大，所以也就造成客戶集中度變高。他告訴記者，公司開發(fā)其他客戶的工作目前已經(jīng)取得一定的成效，但是這些新客戶占的比重還是相對(duì)比較小。

此外，萊寶高科在多元化、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、新產(chǎn)品推出等方面的努力仍未見起色，這也是一大利空因素。

公司嘗試了多元化，但諾基亞、索愛等智能手機(jī)廠商的訂單并沒有放量，都還處于被蘋果“打”蒙了的狀態(tài)，現(xiàn)在能對(duì)蘋果做出反應(yīng)的就只有三星和HTC，萊寶高科期盼其他新客戶的訂單增長起來，但目前形勢來看并不容易。

公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸上也做了一些努力，比如與下游的模組廠商進(jìn)行合作，甚至嘗試自己做后段工藝模組，但這件事情始終沒有起色。種種原因?qū)е铝斯粳F(xiàn)在對(duì)單一客戶依賴性過重的局面。

王行村告訴記者，新產(chǎn)品研發(fā)將是公司的重點(diǎn)工作。但能不能面向市場還要看情況。公司新客戶和多渠道的開發(fā)也會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，以應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。長遠(yuǎn)來說，公司肯定會(huì)培育一些別人還沒有的差異化的產(chǎn)品。但有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，新產(chǎn)品的推出立足于下一代顯示。但目前來說，下一代顯示的主流技術(shù)可能是低溫多晶硅，即OLED，這在小尺寸觸摸屏方面已經(jīng)越來越明朗。但這與萊寶高科所掌握的金屬氧化物半導(dǎo)體技術(shù)又不太匹配。其他能拿出來的新產(chǎn)品也并不是很成熟，還需要論證。

上述各項(xiàng)因素疊加，就造成了萊寶高科業(yè)績出現(xiàn)了這樣一個(gè)空檔期。

華創(chuàng)證券TMT行業(yè)高級(jí)研究員李怒放在與記者交流時(shí)表示，從經(jīng)營的角度來說，公司看重的是穩(wěn)健增長，不會(huì)考慮資本市場要求的持續(xù)快速增長。實(shí)際經(jīng)營中，萊寶高科確實(shí)遇到了一些困難，但憑公司的實(shí)力還是能夠走出來，但至少還需要3—6個(gè)月的時(shí)間。

他認(rèn)為，從長期來看，公司還是一個(gè)好公司，但短期來說，因?yàn)橛|屏引發(fā)的增長高點(diǎn)已經(jīng)過去了，不會(huì)再出現(xiàn)之前的高增長。