觸摸屏行業(yè)競爭加劇，公司成長性呈現(xiàn)明顯下降趨勢

8月2日，萊寶高科發(fā)布半年報，今年1-6月公司實現(xiàn)總收入6.32億元，同比增長33.06%；凈利潤2.66億元，同比增長70.64%。但股價非但沒有上漲，反倒成為兩市唯一一只跌停股。公司是否在半年報中隱瞞了什么利空？

成長性大幅下降

自2008年見底后，萊寶高科股價從5元多一路上漲至去年的70多元。尤其在去年蘋果推出iPhone 4手機后，萊寶高科更是出現(xiàn)加速上漲趨勢。

8月2日，萊寶高科發(fā)布半年報，報告期內實現(xiàn)凈利潤2.66億元，同比增長70.64%。這樣一份優(yōu)異的中報卻讓萊寶高科股價直接封死跌停。

龍虎榜信息顯示，機構對萊寶高科分歧很大，5家機構在大肆賣出的同時，另有4家機構在接貨。不過，5家機構合計賣出了2.1億元，4家機構買入資金僅9496萬元。在萊寶高科影響下，觸摸屏概念股整體走弱，長信科技、超聲電子2只觸摸屏概念個股8月2日跌幅均超過5%。

市場擔心的原因有三個：其一，勝華搶單導致TPK份額下降；其二，TPK降低對萊寶高科委外比重；其三，價格大幅下降。

中金公司分析師趙曉光認為，上述三個原因并非主因。其一，勝華降價搶單是暫時的，勝華良率和凈利率顯著低于TPK，靠降價而不是品質搶單不具備持續(xù)性；其二，TPK并未增加小尺寸生產線，3.5代線生產小尺寸存在翹曲問題無法轉產，TPK也要規(guī)避產品過于集中在蘋果的風險，即使有新增產能，發(fā)展非蘋果客戶可能性更大；其三，目前觸摸屏sensor價格處于正常的下降軌道，并未出現(xiàn)顯著下降。

“蘋果新產品換代才是根本原因。由于市場預計蘋果將于9月推出iPhone 5，7-8月的出貨主要靠已備庫存出貨，導致三季度針對iPhone 4觸摸屏采購量下降，在此過程中TPK將優(yōu)先滿足自有產能導致萊寶訂單波動。我們判斷，這只是暫時的：首先由于全球新增2.5代線產能較少，四季度iPhone 5推出后萊寶業(yè)績將顯著回升；其次，其他智能手機品牌推出加快，萊寶可以開發(fā)新客戶填補三季度蘋果訂單下降留下的空缺?！敝薪鸸痉治鰩熩w曉光認為。

去年年報顯示，萊寶高科實現(xiàn)凈利潤4.51億元，同比增長155.35%。而到了今年中報，凈利潤同比增速大幅下降到70.64%。公司預計，今年1-9月份，凈利潤同比增長10%~30%。由此可見，公司的成長性呈現(xiàn)出明顯的大幅度下降趨勢。

“沒有什么內幕的東西，小尺寸屏毛利率下滑，大尺寸還沒起來，造成三季度沒增長。”一位長期跟蹤萊寶高科的電子元器件行業(yè)研究員8月3日對理財一周報記者透露。

此前不久，理財一周報記者曾向萊寶高科證券代表詢問公司最終客戶是誰，是否有蘋果，以及公司的成長性能否保持？其證券代表拒絕透露最終客戶，“這是我們的商業(yè)機密，國家特批的不用披露。之前的成長性肯定不能保持?！?/P>

理財一周報發(fā)現(xiàn)，今年上半年，前5名客戶合計銷售金額占公司銷售總額的比例為83.96%，前5名客戶合計應收賬款余額占公司應收賬款總余額比例93.76%。公司的主要供應商和主要客戶的集中度較高。

公司稱，形成此情況的主要原因是：公司生產所用的主要原材料全球供應商主要集中在日本、韓國等少數(shù)廠商，境內很少廠家能夠提供。報告期內，存在向某供應商采購金額達36.33%的情形。報告期內，存在向某客戶銷售比例達52.22%的情形。

有研究員對理財一周報透露，其所指的某客戶就是TPK公司。

行業(yè)競爭加劇

公司中報預計，下半年行業(yè)競爭環(huán)境更趨復雜，消費類電子產品市場需求的不確定性增加，市場需求呈現(xiàn)波動性；同時伴隨著行業(yè)競爭加劇，主導產品亦面臨較大的降價壓力。

一位電子元器件行業(yè)分析師8月3日對理財一周報記者表示，玻璃防護屏企業(yè)星星科技未來是有技術做觸摸屏的，畢竟都是鍍膜嘛；萊寶高科僅僅在傳感器這個環(huán)節(jié)，難免遭遇兩頭擠壓，例子就是超聲電子從它的客戶變成了競爭對手。

中報披露，報告期內，盡管行業(yè)需求良好，但觸摸屏新進廠商日益增多導致市場競爭日益激烈，主導產品價格仍面臨持續(xù)下降壓力?！跋抡{”萊寶高科評級的興業(yè)證券分析師劉亮在其研報中分析，毛利率55.50%，較其預計低1.5個百分點。營收和毛利率雙雙低于預期，系觸摸屏降價所致。

“存貨周轉天數(shù)由去年同期56天上升為105天，主要系本期增加了中大尺寸電容式觸摸屏生產周轉庫存及增加了部分材料采購存儲所致。存貨周轉天數(shù)大幅上升值得警惕，后續(xù)有待進一步觀察?！迸d業(yè)證券分析師劉亮分析。

公司在2010年年報中稱，國內有數(shù)百家廠商生產ITO導電玻璃且有部分廠商在2010年較大規(guī)模地擴充其產能，由此將導致2011年ITO產品價格競爭進一步加??；CSTN-LCD市場加速萎縮甚至在2011年底基本淡出市場；2011年，TN型TFT-LCD顯示面板多條生產線將陸續(xù)投產，市場供過于求的壓力進一步加大；現(xiàn)有主流電容式觸摸屏的產能急劇增加，產能過剩及價格大幅下降的壓力日漸顯現(xiàn)。

公司在2010年年報中表示，彩色濾光片（CF）方面，公司具備批量生產CSTN－LCD用CF和TFT－LCD用CF的生產能力，持續(xù)面臨消費類電子產品價格不斷下降帶來的降價壓力，同時面臨TFT－LCD產品降價進而帶來越來越大的替代壓力，CSTN-LCD市場加速萎縮甚至在2011年年底基本淡出市場幾成定局。TFT-LCD空盒方面，整體市場供過于求，市場競爭激烈，未來面臨AMOLED面板和IPS、LTPS等高畫質顯示面板的替代競爭壓力；公司主要面臨日本等地相關廠商帶來的價格競爭壓力。觸摸屏方面，公司已自主掌握電阻式、電容式觸摸屏材料的制造工藝并實現(xiàn)批量生產；現(xiàn)有主流觸摸屏產能面臨過剩的隱憂，產品價格大幅下降的壓力日漸顯現(xiàn)。

事實上，近兩年來，平板顯示行業(yè)技術進步明顯，特別是在2010年，行業(yè)領先企業(yè)如三星的AMOLED（主動驅動有機發(fā)光電致二極管），日立、東芝、夏普、LG等的LTPS（低溫多晶硅）高解析度、IPS（面板切換技術）寬視角高端產品都已大批量商品化面市，并且均在建設新線、進行成倍擴產。而普通的TN型TFT-LCD顯示面板在2011年有多條生產線陸續(xù)投產，顯示屏整體產能在2011年、2012年將大幅增加，市場競爭環(huán)境更加復雜。

興業(yè)證券分析師劉亮分析，此前我們假設二季度ITO玻璃與同期基本持平、TFT空盒較同期略有增長，CF濾光片由于售價下滑，營收有10%~15%的下滑，觸摸屏略有降價，營收達到2.17 億元。從公告營收來看，觸摸屏估計二季度已有5%~10%的降價，降幅大于我們預期。

從二季度單季業(yè)績指標來看，公司的單季毛利率環(huán)比和同比都出現(xiàn)一定下降，中銀國際分析師胡文洲認為，這種下降體現(xiàn)了觸摸屏行業(yè)的趨勢；預計隨著更多的觸摸屏生產廠商進入，觸摸屏產品的價格和利潤空間都將出現(xiàn)下降趨勢，行業(yè)公司的盈利能力將受到更大挑戰(zhàn)。

根據(jù)興業(yè)證券對市場的判斷，今年觸摸屏模組全球產能5億套左右，而智能手機的出貨量約4.6億部，假設電容式觸摸屏滲透率為70%，則市場需求量約為3.2億套?？紤]到觸摸屏良率問題，估計行業(yè)下半年產能利用率大約在80%。在供過于求的情況下，一方面競爭對手可能以低價爭奪訂單，對公司造成降價壓力；另一方面下游品牌廠商處于強勢地位，要求產業(yè)鏈降價。對于萊寶科技來說，TPK向產業(yè)鏈上游延伸，由客戶變?yōu)榱丝蛻?競爭對手的雙重角色，傳感器自給率提高，可能會減少外購，對萊寶高科形成壓力。

多數(shù)機構仍看好

中報顯示，達成財富管理2020生命周期基金新進買入531.99萬股，浙江天堂硅谷股權投資管理集團有限公司新進買入528.81萬股，易方達深證100交易型開放式指數(shù)基金新進買入514.30萬股。

理財一周報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，報告期內，公司總計接受19次實地調研，包括62家以上機構，其中還包括華夏基金等大型明星機構。由此可見，仍然有很多機構對萊寶高科保持著高度的關注。

8月2日發(fā)布中報后，有8家長期關注萊寶高科的研究機構在第一時間發(fā)布了中報點評，其中僅有興業(yè)證券和中銀國際下調了評級，興業(yè)證券由“強烈推薦”下調至“推薦”，中銀國際由“買入”評級下調至“持有”。而華泰證券給予調高評級至“買入”。其余5家機構均維持“推薦”或“買入”的評級。