“今年上半年銀行業(yè)績增長不過20%，御銀股份作為下游企業(yè)，凈利潤卻漲了101%，著實蹊蹺”

半年報一出，御銀股份華麗麗的業(yè)績便讓投資者既喜又疑。

7月29日，御銀股份公布了半年報。其中顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入4.26億元、利潤總額1.31億元、凈利潤1.14億元，分別同比增長77.33%、118.80%、101.16%。

然而，對比1季度報，御銀股份的營業(yè)總收入僅為1.43億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤3499.45萬元。

僅短短的3個月時間，營業(yè)總收入翻了近兩番，凈利潤增長約2.26倍，御銀股份的業(yè)績增長真有這么神速？

凈利潤101%的蹊蹺增長

據(jù)公開資料顯示，御銀股份是三大主營業(yè)務并驅(qū)，包括ATM產(chǎn)品銷售、ATM合作運營服務以及去年替代了募集資金項目的ATM 融資租賃業(yè)務。其半年報顯示，今年上半年這三項業(yè)務分別同比增長36.29%、16.35%、593.62%。

“前期的經(jīng)營是鋪墊，之后業(yè)績慢慢釋放了出來”，御銀股份證券代表皮靜解釋。

御銀股份一內(nèi)部人士卻告訴理財周報記者，“上半年ATM業(yè)務確實有增長，但不會增長這么高?！?/P>

而御銀股份競爭對手——ATM業(yè)大佬廣電運通在1季度報中預計上半年凈利潤由于“主要銀行客戶招投標工作可能推遲”，1-6月凈利潤同比增減幅度為-10%-20%。根據(jù)去年上半年廣電運通的凈利潤2.20億元計算，預計其今年上半年的凈利潤為1.98-2.64億元。這一數(shù)字僅為御銀股份上半年利潤的1.74-2.32倍，而上市以來廣電運通的平均營業(yè)總收入?yún)s是御銀股份的3.38倍，平均總資產(chǎn)規(guī)模是御銀股份的2.02倍。

是廣電運通的凈利潤預測太保守，還是御銀股份的發(fā)展太迅速？

御銀股份的業(yè)績與下游銀行的需求有關。

廣電運通的客戶主要是大行，包括中行總行、農(nóng)行總行、建行總行、交行總行等（工行ATM機的供應商是非上市公司）。而御銀股份的主要客戶則是郵政儲蓄、農(nóng)信社等中小銀行。7月28日御銀股份公布參股廣州花都村鎮(zhèn)銀行，用意也在依托中小銀行主攻城鄉(xiāng)結(jié)合部等“金融盲點”。

“大銀行對于ATM機的采購要求較小銀行嚴格得多，它有個選型入圍名單，要進入它的采購目錄，才能合作。而小銀行比如郵儲可以自主選擇ATM機供應商?！?一家國內(nèi)領先的ATM機制造公司高層解釋。

該ATM機制造公司高層分析，ATM機市場平穩(wěn)增長并不奇怪?！昂暧^經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，m0的投放速度高于GDP，去年增加6000億，都需要自動設備來分流資金的壓力?！?/P>

關鍵在于，今年上半年中小銀行是否真的出現(xiàn)了巨大的需求，從而刷新御銀股份的業(yè)績？

據(jù)一不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士分析，今年上半年銀行業(yè)績增長不過20%。御銀股份作為下游企業(yè)，凈利潤卻漲了101%，著實蹊蹺。

深圳某券商相關行業(yè)分析師告訴理財周報記者，“上半年銀行不存在大量新設ATM的情況。四大銀行一般有15%-20%的保有量，而且布點密度原本就比較高，就算是采購也不會太多，而且主要供應商不是御銀股份。小銀行只能說它之前這一塊沒怎么發(fā)展，增設的速度會快一些，但小銀行的網(wǎng)點比較少，消耗不了那么多ATM機，下半年御銀股份的業(yè)績增長速度肯定會慢下來?！?/P>

該分析師還表示，“目前國內(nèi)ATM的競爭格局基本上是穩(wěn)定的，廣電運通以及國外的供應商作為第一梯隊，占80%，御銀股份則屬于第二梯隊，僅占剩余20%市場中的3%-5%。”而對于半年報提及的代繳水電固話費等中間業(yè)務的擴張，該分析師則認為，這些業(yè)務還不算普及，上半年的收入增長應該不是因為這個。

為行權延緩2010年業(yè)績釋放？

對于上半年業(yè)績大增的原因，市場的分析較為一致。

“御銀股份上半年業(yè)績暴增，還是去年接了郵儲的大單有關，利潤釋放?！鼻笆鯝TM機制造商高層告訴理財周報

“去年御銀股份和郵儲簽了近1億元的合同，可能是今年2季度才出貨，所以半年報的業(yè)績大增”，上述分析師認為。

“應該是郵儲的大單在半年報里確認?！绷硗庖幻嚓P行業(yè)分析師也表示。

但是，上述人士口中的去年已經(jīng)與郵儲簽訂的9990萬元大單，為何在今年1月10日才公告，2季度才開始確認收入？

皮靜的解釋是，“合同今年才簽約，之前只跟中國郵政簽了協(xié)議，還要和中國郵政各省市分行簽訂具體采購合同。收入要等到ATM機運到銀行網(wǎng)點，經(jīng)過土建、公安部門確認才可以確認收入?！?/P>

去年年報中披露，“由于獲取訂單的時間比較分散，而會計核算實現(xiàn)銷售收入的原則是以公司確認ATM上線驗收為準，因此訂單存在跨期確認收入的情況。截至2010年底，結(jié)轉(zhuǎn)到以后年度執(zhí)行的包括中國建設銀行、郵政總局、廣州農(nóng)商行下達的訂單金額約6366.43萬元。”

訂單收入究竟該于何時確認，需查閱相關的會計記賬憑證才能得知。另外有分析師指出，“上半年業(yè)績大漲的另一個原因是，從事融資租賃業(yè)務能提前確認收入，融資租賃收入按照未來現(xiàn)金流折現(xiàn)后的現(xiàn)值先進行確認，以后再進行相應的會計處理。”

“融資租賃業(yè)務和合作運營業(yè)務不一樣，不管有沒有發(fā)生跨行轉(zhuǎn)賬，銀行都會給我們一個保底的收入。我們會跟銀行簽訂一個合同，在交易發(fā)生當月確認一定比例的收入，比如80%，剩余的金額在合同期內(nèi)確認”，皮靜說。

這可能也是御銀股份去年將募投資金從ATM合作運營網(wǎng)絡的擴建項目轉(zhuǎn)投向融資租賃業(yè)務的原因。

理財周報記者在整理數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象，御銀股份2010年的業(yè)績與2009年幾乎持平，營業(yè)總收入、利潤總額、歸屬上市公司股東的凈利潤僅同比增加了3.42%、0.36%、3.56%。這與御銀股份自2004年以來業(yè)績逐年上漲的走勢極不相稱。

2009年年末、2010年年末、2011年3月31日、2011年6月30日，御銀股份的應收賬款分別為6337.53萬元、8321.86萬元、1.34億元、2.22億元，對應報告期內(nèi)壞賬損失（計入資產(chǎn)減值損失這一項）的計提比例分別為應收賬款的2.40%、5.83%、1.59%、3.37%。而廣電運通2009年、2010年、2011年一季度計提壞賬損失的應收賬款占比則較小，分別為1.13%、0.76%、0.21%。

御銀股份在去年年報中如此解釋，“應收賬款較上年同期增長了31.31%，雖然發(fā)生壞賬的可性能較小，公司仍按照會計準則的要求計提了壞賬準備”。

但是，經(jīng)計算，御銀股份2011年3月31日、2011年6月30日應收賬款分別同比增長36.47%、30.63%，與2010年相對于2009年同比增長31.31%相仿，但計提的壞賬損失比例分別僅有1.59%、3.37%，遠遠達不到5.83%。

三大高管放棄股權激勵存疑

如果結(jié)合御銀股份股權激勵計劃的行權條件來看，御銀股份通過計提壞賬損失、應收賬款掛賬不確認收入來延遲業(yè)績釋放，似乎是有可能的。

股權激勵計劃中設定的行權條件是2011年度加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%；以2010年經(jīng)審計的凈利潤為基數(shù)，2011年度經(jīng)審計凈利潤較2010年增長率不低于80%。

御銀股份已將今年的6月16日定為股權激勵的授權日，一年后如果業(yè)績達標，在股權激勵名單內(nèi)的人員即可行權。如此一來，御銀股份似乎就有可能將部分2010年業(yè)績轉(zhuǎn)移至2011年。

經(jīng)計算，2011年若要達到凈利潤同比增長80%，御銀股份今年應實現(xiàn)的凈利潤總額為1.69億元，上半年已經(jīng)實現(xiàn)1.14億元，差額為5501萬元，不足上半年凈利潤的一半。此外，御銀股份今年上半年的加權平均凈資產(chǎn)收益率為8.80%，如果前述凈利潤能實現(xiàn)，不低于12%的加權平均凈資產(chǎn)收益率也有望實現(xiàn)。

令人不解的是，據(jù)6月15日的董事會公告，御銀股份授予股票期權的激勵對象中，鄭蕾（原任御銀股份副總經(jīng)理兼董事會秘書）、凌磊（原任御銀股份銷售經(jīng)理）和趙高倫（原任子公司廣州御銀自動柜員機技術有限公司研發(fā)品管副經(jīng)理）因個人原因已辭職。

據(jù)去年年報顯示，鄭蕾2004年加入御銀股份，擔任副總經(jīng)理、董事會秘書，任期終止日期應為明年的5月份。今年半年報顯示其已離任。

鄭蕾2009年、20010年的薪酬分別為18.35萬元、27.03萬元。其余二人的信息無從得知。

面對大好的股權激勵機會，鄭蕾等人為何辭職？令人大跌眼鏡的還有，皮靜告訴理財周報記者，“御銀股份的董秘一直都是現(xiàn)任董秘譚驊?！?/P>