在“后危機——前復蘇”時代，全球經(jīng)濟弱勢復蘇的周期決定了商品難現(xiàn)單邊上漲，且金融市場風險此起彼伏，投資者的信心會時好時壞，商品階段性拋售或成為常態(tài)。

商品有效需求被遲滯

根據(jù)商品定價理論，經(jīng)濟周期和供需關系決定商品價格主要趨勢和次級趨勢。7月份以來，越來越多的經(jīng)濟指標驗證全球經(jīng)濟復蘇陷入新的困境，從而導致上半年商品消費遲滯格局將延續(xù)到下半年，去庫存化緩慢而艱難，從而使商品遭遇先天不足。通過測算，去庫存化周期至少要持續(xù)半年時間，而按照目前消費終端的景氣情況估測，歐美2011年年底都難完成去庫存化。

觀察商品價格指數(shù)CRB指數(shù)和GDP增速歷史統(tǒng)計關系發(fā)現(xiàn)，自2000年以來，全球經(jīng)濟發(fā)生三次較大規(guī)模的全球性經(jīng)濟增速下滑，而2011年三季度為第四次，期間商品都出現(xiàn)不同程度的下跌。2001年“9·11”恐怖襲擊、巴以沖突和網(wǎng)絡泡沫破裂，世界經(jīng)濟體一個接一個地出現(xiàn)問題，反映大宗商品的CRB指數(shù)全年下跌16.55%；而2006年中東地區(qū)動蕩和2008年金融危機，全球經(jīng)濟都明顯放緩和衰退，CRB商品指數(shù)分別下跌7.4%和36.1%，而當前全球經(jīng)濟再度陷入困境，大宗商品在下半年將面臨極大的考驗。

商品難現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)換

不過，商品擁有的終極籌碼——投資需求，對商品價格提供了有力的支撐。

從歷年的商品表現(xiàn)看，寬松貨幣環(huán)境引發(fā)的投資需求往往在消費需求相對遜色而流動性泛濫的經(jīng)濟周期中發(fā)力，助長商品的泡沫。鑒于當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，歐美政策除了把政策保持寬松，別無選擇，全球性通脹卷土重來將難以避免，商品還將受益于全球貨幣超發(fā)的“紅利”。

美聯(lián)儲8月議息表明，超低利率政策至少將維持到2013年年中。而歐洲央行二季度經(jīng)濟增速異常放緩可能中止加息周期。與此同時，國內(nèi)通脹形勢年內(nèi)難以快速回落，商品的投資需求長盛不衰。中國發(fā)布7月份CPI再創(chuàng)新高，達到6.5%，PPI由上個月的7.1升值到7.5，按照PPI對CPI3個月的傳導規(guī)律，那么10月份CPI還將居高不下。

雖然國內(nèi)貨幣政策已進入觀察期，但商品還擁有“翻身”的籌碼，即全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境，其衍生了兩大支撐商品的利好因素：美元貶值在計價上利于商品持穩(wěn)反彈，流動性泛濫又刺激商品投資需求卷土重來，空頭回補限制商品跌勢。中期，以區(qū)間震蕩的“時間換空間”方式逐步消化弱勢經(jīng)濟周期帶來的壓力。長期來看，全球經(jīng)濟陷入滯脹泥潭不可避免，而長時間的寬松政策導致全球性通脹接踵而至，在經(jīng)濟活動貨幣化和金融化趨勢下，商品終究難現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)換。