造成中資企業(yè)巨虧的原因之二是源自對賭協(xié)議。以深南電與高盛下屬全資子公司杰潤的一份合約為例：確認(rèn)書的有效期從今年3月3日至12月31日,由三個期權(quán)合約構(gòu)成。

　　分三種情況:當(dāng)期限內(nèi)紐約商業(yè)交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價的算數(shù)平均值(簡稱浮動價)高于63.5美元/桶時,深南電每月可以獲得“20萬桶×1.5美元/桶”合計30萬美元的收益;當(dāng)浮動油價介于62美元/桶至63.5美元/桶之間時,深南電可獲得“(浮動價-62美元/桶)×20萬桶”的收益;當(dāng)浮動價低于62美元/桶時,深南電每月需向杰潤公司支付“(62美元/桶-浮動價)×40萬桶”等額的美元。

　　從合約中不難看出，深南電的收益設(shè)計是輕質(zhì)原油浮動價高于62美元/桶,但當(dāng)浮動價高于63.5美元/桶時,哪怕油價漲得再高，每月最多也只能獲利30萬美元。而對深南電的風(fēng)險卻設(shè)計得充滿玄機，只要油價跌破62美元/桶，將按照40萬桶的兩倍于深南電收益計算量的系數(shù)，乘以62美元/桶以下的差價，每下跌1美元,杰潤公司則將多獲利40萬美元,同時深南電也虧損40萬美元。

　　這種設(shè)計與賭場上的莊家設(shè)局有異曲同工之妙——大概率事件由莊家承擔(dān)損失，但賠付較??；小概率事件由玩家承擔(dān)損失，但賠付較大。當(dāng)莊家面對多個玩家時，所謂的大小概率與賠付額的比率，往往向有利于莊家的方向發(fā)展。更何況，莊家具備影響賭局的一定能力，這是最不利于玩家的。

　　從五方面加強對中資企業(yè)套期保值風(fēng)險管理

　　近年來，隨著世界經(jīng)濟全球化和我國工業(yè)化進程的深入，我國作為“世界工廠”，對各種商品原料形成了龐大的需求。由于我國受制于自身資源貧乏和分布不均的限制，對外部原料的依賴進一步加強。

　　隨著全球化進程的不斷推進，商品價格風(fēng)險的國際傳導(dǎo)，對我國實體經(jīng)濟構(gòu)成了巨大沖擊。企業(yè)面臨的風(fēng)險將越來越多。一邊是套期保值存在的種種風(fēng)險，而另一邊則是現(xiàn)貨價格劇烈波動的風(fēng)險，那么，我們的企業(yè)應(yīng)該如何去處理這兩方面的風(fēng)險呢？

　　第一，作為大的原料采購企業(yè)或者生產(chǎn)企業(yè)，在對未來價格風(fēng)險不確定時，有必要使用金融衍生工具來對沖企業(yè)所面臨的部分風(fēng)險。

　　第二，在選擇金融衍生工具進行套保時，應(yīng)該采用相對安全穩(wěn)健的單純套保策略，而不能盲目地進入衍生品市場。

　　第三，堅持保值原則，切忌一見利潤就鼓起投機的勇氣。另外在數(shù)量上，切忌超過自身的采購數(shù)量或者產(chǎn)品數(shù)量。

　　第四，正確認(rèn)識到嵌套式衍生品的風(fēng)險與設(shè)立止損策略。從理論上看，用期權(quán)進行的最合理的套期保值策略是買入期權(quán)，但是，由于期權(quán)費在基礎(chǔ)資產(chǎn)處于高位運行時，會相對昂貴，可能會部分吞噬公司利潤，因此產(chǎn)生了多種創(chuàng)新型衍生品，利用嵌套反向期權(quán)的方式，抵銷部分期權(quán)費，例如：部分公司利用在買入期權(quán)同時賣出低位期權(quán)以構(gòu)建一個圓筒式定頂定底的期權(quán)。但是，由于超出“筒底”部分，可能承受無限風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)設(shè)立合理的止損策略，而一些公司沒有設(shè)定必要的止損策略，導(dǎo)致虧損無限加大。

　　第五，對國際投行的銷售策略要有免疫能力。

　　金融體系落后，實體經(jīng)濟挨打。中資企業(yè)的套保事件也呼喚我國加大金融創(chuàng)新力度，力求品種創(chuàng)新和制度創(chuàng)新實現(xiàn)全方位突破，改變衍生品交易受控制和被擺布的局面。