摘星脫帽不到半年的山西焦化，今年前三季度業(yè)績(jī)比去年同期減虧3.16億元，然而機(jī)構(gòu)卻并不看好，繼王亞偉操盤(pán)的兩只明星基金出逃后，前十大流通股東中僅存的兩家機(jī)構(gòu)湘財(cái)證券和中銀－華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)（愛(ài)基，凈值，資訊）基金也于三季度退出。定增大股東缺席、下游鋼材市場(chǎng)持續(xù)低迷、資源稅步步逼近，山西焦化的日子不好過(guò)。

上下游擠壓 成本難轉(zhuǎn)嫁

用“夾縫中生存”來(lái)形容目前的焦企，是再恰當(dāng)不過(guò)了：一方面是不斷上升的成本，另一方面是下游需求的回落。

成本方面，新修訂的《資源稅暫行條例》規(guī)定，自2011年11月1日起，焦煤資源稅率上調(diào)至每噸8元至20元，其他煤炭未作調(diào)整，仍按每噸0.3元至5元收取。分析指出，資源稅新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)無(wú)煙煤公司影響最小，動(dòng)力煤公司次之，焦煤企業(yè)影響最大，預(yù)計(jì)每噸焦炭的成本上升預(yù)計(jì)在10元以上。

成本的提升卻未必能提高產(chǎn)品價(jià)格，因?yàn)榻够髽I(yè)相對(duì)于下游鋼鐵企業(yè)本身議價(jià)能力較弱，產(chǎn)能過(guò)剩一直是焦化行業(yè)難以根治的惡疾。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度焦炭產(chǎn)量13.8％的增速仍大于粗鋼產(chǎn)量10.7％的增速。在不考慮限產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)能將過(guò)剩7500多萬(wàn)噸。同時(shí)，下游鋼鐵行業(yè)也正處于“寒冬”中，由于當(dāng)前鋼市需求低迷，焦化廠出貨不暢，焦企的庫(kù)存正在持續(xù)攀升。

市場(chǎng)人士指出，焦炭?jī)r(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)關(guān)鍵還得看需求。整體來(lái)看，受焦煤資源稅提高、焦炭產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)狀、下游鋼材市場(chǎng)需求低迷等利空影響，焦炭仍將延續(xù)弱勢(shì)格局。

上述這些不利影響在山西焦化上已有所體現(xiàn)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，山西焦化9月份共生產(chǎn)焦炭278432.29噸（干基），創(chuàng)山西焦化建廠以來(lái)單月產(chǎn)量最高紀(jì)錄。產(chǎn)量雖創(chuàng)新高，但盈利能力卻創(chuàng)年內(nèi)新低。在股本不變前提下，公司前三季度的每股收益大幅縮減，一季度每股收益0.15元，二季度降為0.02元，而公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)152萬(wàn)元，每股收益僅有0.003元。

機(jī)構(gòu)出走 大股東缺席定增

山西焦化公布的三季報(bào)顯示，前十大流通股東里已經(jīng)沒(méi)有了機(jī)構(gòu)的身影。

截至去年三季度末，華夏大盤(pán)與華夏策略分別持有公司450萬(wàn)股和250萬(wàn)股，為公司第四、七大流通股東；去年底，華夏大盤(pán)與華夏策略持股數(shù)則增至1100萬(wàn)股、500萬(wàn)股，為公司第三、四大股東。今年一季度，華夏大盤(pán)則繼續(xù)加倉(cāng)至1300萬(wàn)股。然而到了二季度，這兩只基金出人意料地選擇了“走人”，都已退出十大流通股東之列。而僅存的兩家機(jī)構(gòu)，湘財(cái)證券和中銀－華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)基金也于今年三季度退出。

山西焦化不久前公布定向增發(fā)方案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2億股，募集資金總額不超過(guò)17.1億元。其中，5億元用來(lái)償還貸款，其余用于實(shí)施干熄焦改造、甲醇改擴(kuò)建和廢水處理回用等項(xiàng)目。然而大股東焦煤集團(tuán)和二股東西山煤電并沒(méi)有參與其中，這讓不少投資者對(duì)定增項(xiàng)目的盈利前景表示懷疑。

分析人士稱，大股東不參與定增，一是對(duì)項(xiàng)目持謹(jǐn)慎態(tài)度，雖然焦化行業(yè)兼并重組政策出臺(tái)，但未來(lái)執(zhí)行情況并不明朗。二是按照股權(quán)比例來(lái)參與定增的話，大股東要掏出5、6個(gè)億的真金白銀。此前也有媒體報(bào)道山西焦化的母公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到84.30％，總負(fù)債超過(guò)70億元。而公司的二股東西山煤電曾在2008年低位增持過(guò)山西焦化，顯然目前12元的增發(fā)價(jià)格并沒(méi)有吸引力。