國(guó)際糖價(jià)漲勢(shì)漸入佳境，上周五漲至6個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn);而國(guó)內(nèi)鄭糖也在本周一逆市走紅。對(duì)于未來(lái)糖市走向，我們認(rèn)為鄭糖延續(xù)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局的可能性較大，在食糖消費(fèi)旺季還未到來(lái)之前，SR909合約短期內(nèi)較難突破箱體振蕩的走勢(shì)。

　　一、消費(fèi)啟動(dòng)成焦點(diǎn)

　　4月23日召開(kāi)的昆明糖會(huì)上，各主產(chǎn)區(qū)通報(bào)了2008/2009榨季截至4月20日的產(chǎn)銷(xiāo)情況。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2008/2009榨季全國(guó)食糖減產(chǎn)達(dá)到250萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)估為1234萬(wàn)噸。雖然今年以來(lái)進(jìn)口糖大增，但是進(jìn)口糖基本都進(jìn)了國(guó)儲(chǔ)，因此暫時(shí)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成影響。

　　東莞會(huì)議上消費(fèi)量預(yù)估為1300萬(wàn)噸，2月19日廣西糖會(huì)的預(yù)估值也在1300萬(wàn)噸左右。本次昆明糖會(huì)上，某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2008年我國(guó)遭受了南方雪災(zāi)、汶川大地震、三聚氰胺事件、物價(jià)上漲等不利因素，但食品工業(yè)生產(chǎn)增加值仍然增長(zhǎng)14.8%，高出全國(guó)工業(yè)增速1.9個(gè)百分點(diǎn)，食糖消費(fèi)量達(dá)1350萬(wàn)噸。今年經(jīng)濟(jì)回暖，食品工業(yè)增長(zhǎng)理論上也應(yīng)該達(dá)到10%，因此今年的消費(fèi)量應(yīng)該超過(guò)去年1350萬(wàn)噸的水平。

　　但從糖企一季度的銷(xiāo)售情況來(lái)看，今年消費(fèi)量突破1350萬(wàn)噸仍有一定的難度。今年與糖企合作的一些大的配送公司基本上沒(méi)有長(zhǎng)期供銷(xiāo)合同，多數(shù)訂貨合同在2—3個(gè)月以內(nèi)，與以往大不相同。而且這些合同目前來(lái)看并無(wú)續(xù)簽的意愿，隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，如果終端需求仍沒(méi)有起色的話，合同面臨違約的可能性大大上升。

　　從上述預(yù)估產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)不難看出，2008/2009榨季供需形勢(shì)似乎有所逆轉(zhuǎn)，極可能由上一年度的供過(guò)于求變?yōu)楣┎粦?yīng)求。但是考慮到下游銷(xiāo)售不暢，本年度完成1300萬(wàn)噸的銷(xiāo)售任務(wù)較為困難，同時(shí)工業(yè)庫(kù)存量仍是一個(gè)未解之謎，食糖實(shí)際供給也許遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1234萬(wàn)噸。因此，對(duì)于基本面的供求關(guān)系不能簡(jiǎn)單進(jìn)行上述加減，未來(lái)消費(fèi)能否啟動(dòng)將成為糖市熊牛交替的切換點(diǎn)。

　　二、國(guó)家鼓勵(lì)順價(jià)銷(xiāo)糖

　　本次昆明糖會(huì)的另一焦點(diǎn)即國(guó)家政策。無(wú)論國(guó)家發(fā)改委，還是農(nóng)業(yè)部、工信部的發(fā)言，都較為鼓勵(lì)糖企順價(jià)銷(xiāo)售。其中，發(fā)改委的領(lǐng)導(dǎo)提到，如果市場(chǎng)有缺口，國(guó)家會(huì)考慮放儲(chǔ)。這表明國(guó)家對(duì)糖價(jià)的調(diào)控不會(huì)放松，只會(huì)加強(qiáng)。因此，糖企惜售拉抬糖價(jià)只會(huì)令自己陷入更為尷尬的境地，順價(jià)銷(xiāo)售實(shí)乃上策。

　　從表1來(lái)看，由于食糖的減產(chǎn)抵消了部分銷(xiāo)售減少的影響，因此三大主產(chǎn)區(qū)本榨季以來(lái)的產(chǎn)銷(xiāo)率都同比略有上升。其中，廣東省產(chǎn)銷(xiāo)率高達(dá)78%，主要是因?yàn)樵撌〔扇№槂r(jià)銷(xiāo)售的策略從而部分拉動(dòng)了下游的消費(fèi)需求。從廣東省的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，順價(jià)銷(xiāo)售不僅僅有利于糖企周轉(zhuǎn)資金，而且有利于市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)供需兩旺。

　　2008/2009榨季各主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)情況

　　但值得注意的是，糖企之所以不愿意順價(jià)銷(xiāo)售，主要是因?yàn)槌杀緣毫薮?。以廣西省為例，本榨季廣西糖企產(chǎn)糖平均含稅成本在3400元/噸附近，截至3月底全國(guó)銷(xiāo)售量約在50%左右，全行業(yè)平均含稅銷(xiāo)售價(jià)格3104元/噸，余下的50%食糖需要賣(mài)到3800元/噸以上才能基本彌補(bǔ)3400元/噸的食糖成本。目前3600元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格難以令糖企保本微利。

　　三、資金移倉(cāng)，鄭糖再現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

　　從盤(pán)面來(lái)看，SR909合約自4月初以來(lái)持倉(cāng)量已經(jīng)減少18.7萬(wàn)手，其中持倉(cāng)前20名顯示，多空雙方均減倉(cāng)近5萬(wàn)手；而SR1001自4月初以來(lái)持倉(cāng)量增加了10.6萬(wàn)手，其中持倉(cāng)前20名多空雙方均增倉(cāng)3萬(wàn)余手。隨著2008/2009榨季臨近尾聲，SR909的炒作熱情進(jìn)一步降溫，而資金更加青睞沒(méi)有實(shí)盤(pán)壓力的SR001。