盡管股市行情不好，深圳晟泰投資管理公司投資總監(jiān)薛冰巖總是能從生活細(xì)節(jié)中找樂(lè)子，吃飯買(mǎi)單后，他一張張地刮發(fā)票，“行情低迷，希望發(fā)票能多中獎(jiǎng)啊!”說(shuō)完哈哈大笑。

這位對(duì)數(shù)據(jù)敏感、極為強(qiáng)調(diào)投資邏輯的職業(yè)投資人每當(dāng)碰到壓力時(shí)，總是喜歡拿著望遠(yuǎn)鏡瞭望星空，他說(shuō)，對(duì)比浩瀚無(wú)際的宇宙，人類(lèi)何其渺小!想到此，內(nèi)心的壓力也就釋放了許多。

問(wèn)問(wèn)自己：常識(shí)還在嗎?

A股十年一覺(jué)誰(shuí)覺(jué)醒?當(dāng)股指又回到2245點(diǎn)的原點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒濃厚。薛冰巖坦言，自己的倉(cāng)位目前在五成左右，股指跌跌不休，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)沒(méi)有看到實(shí)質(zhì)性的利好，對(duì)于任何消息都從利空的角度來(lái)解讀。這就好比精力活潑的人第一次被打暈，也許五分鐘就醒過(guò)來(lái)了;第二次被打暈，也許需要半個(gè)小時(shí)醒過(guò)來(lái);當(dāng)?shù)谌伪淮驎灂r(shí)，也許已經(jīng)由正常人變?yōu)椴∪肆?，醒悟過(guò)來(lái)需要更長(zhǎng)的時(shí)間。目前A股市場(chǎng)普遍看空，日均成交量創(chuàng)歷史新低，主要成為機(jī)構(gòu)投資者之間博弈的場(chǎng)所，市場(chǎng)仿佛又回到了2005年時(shí)的狀態(tài)。

“市場(chǎng)現(xiàn)在漠視任何利好，實(shí)際上，現(xiàn)在的2245點(diǎn)和2001年的2245點(diǎn)相比，真實(shí)的點(diǎn)位也就在1000點(diǎn)左右，因?yàn)檫@十年間物價(jià)上漲了很多。對(duì)于政策利好的出臺(tái)，市場(chǎng)是‘不見(jiàn)兔子不撒鷹’，但A股的看空情緒確實(shí)是反應(yīng)過(guò)度了!”薛冰巖認(rèn)為，某項(xiàng)政策極大影響A股的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，流通市值擴(kuò)大之后，A股的體量和容量已大大增加，市場(chǎng)的慣性力量不可忽視。不過(guò)，股市下跌的真正原因，還是資金成本的持續(xù)提升。他把目前的市場(chǎng)形容為“核彈行情”：核彈爆發(fā)之時(shí)，所有人都難免未料之災(zāi);而很多時(shí)候市場(chǎng)是“炮彈行情”：炮彈發(fā)出去，有人受傷，但畢竟有不少幸存者。

在薛冰巖看來(lái)，2200點(diǎn)之下如果倉(cāng)位低于五成，就有踏空的風(fēng)險(xiǎn)。目前到明年初很可能迎來(lái)短期趨勢(shì)性的反彈行情?！懊慨?dāng)股市形成趨勢(shì)性深跌的時(shí)候，我就問(wèn)自己：常識(shí)還在嗎?中國(guó)股市會(huì)關(guān)門(mén)嗎?”顯然，常識(shí)仍在，中國(guó)股市也不可能關(guān)閉，因此，薛冰巖對(duì)目前的市場(chǎng)至少不抱悲觀(guān)的態(tài)度。

他認(rèn)為，股指從3478點(diǎn)下跌至目前的點(diǎn)位，中間基本上沒(méi)有像樣的反彈，這也意味著幾乎沒(méi)有收益率比較高的獲利盤(pán)，因此，“再悲觀(guān)就是心態(tài)問(wèn)題了!”薛冰巖認(rèn)為，當(dāng)看空成為一種時(shí)髦時(shí)，也許股市的機(jī)會(huì)就來(lái)了。

支撐薛冰巖持有這一觀(guān)點(diǎn)的至少是基于以下三個(gè)方面的原因：第一，中國(guó)的城市化運(yùn)動(dòng)還未完成;第二，科學(xué)技術(shù)在提升勞動(dòng)力生產(chǎn)效率中的作用會(huì)越來(lái)越強(qiáng);第三，中國(guó)人勤勞、聰明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭還會(huì)持續(xù)多年。

建立測(cè)量股市的溫度計(jì)

一直以來(lái)，薛冰巖跟蹤的個(gè)股僅20只左右，他認(rèn)為，從長(zhǎng)期走勢(shì)看，一些優(yōu)秀的上市公司受到指數(shù)漲跌的影響實(shí)際上并不大。以格力電器為例，該股長(zhǎng)期以來(lái)的市盈率(PE)都在7.5倍至16倍之間，即使是在2007年上證綜指處于歷史高位時(shí)，他的PE也就20倍左右。貴州茅臺(tái)與此類(lèi)似，今年以來(lái)股價(jià)還逆勢(shì)上漲。

正因?yàn)橛^(guān)察到這些現(xiàn)象，薛冰巖著力研究的公司基本上都是行業(yè)龍頭，他甚至把中信證券、格力電器、萬(wàn)科A、貴州茅臺(tái)等行業(yè)龍頭組成一個(gè)新的指數(shù)，“這個(gè)指數(shù)也許比滬深300指數(shù)更有效?！毖Ρ鶐r主張把個(gè)股股價(jià)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)結(jié)合起來(lái)研判，比如當(dāng)格力電器的PE下降到7倍時(shí)，也許市場(chǎng)就差不多到底了;而當(dāng)格力電器PE接近20倍時(shí)，股市泡沫就值得投資人警惕了。盡管這種方法僅是觀(guān)察A股的一家之言，但薛冰巖表示，在判斷市場(chǎng)整體的估值水平時(shí)，首先得要找參照系，除歷史數(shù)據(jù)外，從個(gè)股和個(gè)別行業(yè)觀(guān)察A股整體風(fēng)險(xiǎn)程度，也許不失為一種有效的“管中窺豹”之法。

“所有行業(yè)都可以看成是一個(gè)溫度計(jì)，拿來(lái)測(cè)量市場(chǎng)的溫度。”薛冰巖補(bǔ)充道，之所以主要研究龍頭公司，主要是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，相對(duì)更容易看清楚。

薛冰巖并不認(rèn)為長(zhǎng)期跟蹤白馬股會(huì)跟不上市場(chǎng)的熱點(diǎn)，會(huì)吃虧，相反，他更淡定地基于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資?！巴顿Y者必須衡量自己的能力，不要魯莽行事。每個(gè)人都相信自己能找到黑馬，而事實(shí)證明，大部分投資人并不擅長(zhǎng)于尋找所謂黑馬股?！毖Ρ鶐r說(shuō)，他在調(diào)研上市公司時(shí)，首先就是看公司有哪些缺點(diǎn)，公司發(fā)展的軟肋有哪些，至于優(yōu)點(diǎn)，公開(kāi)資料上已經(jīng)披露夠多了。比如，西南有家生物制藥公司剛上市時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)上炒作熱鬧一時(shí)，但薛冰巖注意到，這家公司上市不久，就把招股書(shū)上介紹的三個(gè)項(xiàng)目全部取消。薛冰巖認(rèn)為，對(duì)此類(lèi)疑似欺騙的公司，必須堅(jiān)決回避。

青睞“能力+幸運(yùn)”的企業(yè)

在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)，薛冰巖一再表示，做投資，回歸常識(shí)和理性最重要。為了讓自己盡力做到這一點(diǎn)，他基本上不參加券商的投資策略報(bào)告會(huì)和行業(yè)研討會(huì)，堅(jiān)持自己去上市公司調(diào)研。

他認(rèn)為，一個(gè)值得投資的上市公司，首先必須“幸運(yùn)”地出身于一個(gè)有前途的行業(yè);其次，這家上市公司的管理團(tuán)隊(duì)必須優(yōu)秀，比如中國(guó)平安，處于保險(xiǎn)這個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，管理層優(yōu)秀，能夠帶領(lǐng)公司不斷攻城略地，抓住好的發(fā)展機(jī)遇。

薛冰巖認(rèn)為，上市公司的選擇很重要，但行業(yè)的選擇也來(lái)不得絲毫忽視。很多偉大的公司之所以衰敗，并非管理層不夠優(yōu)秀，而是所處的行業(yè)發(fā)生了變化。比如手機(jī)行業(yè)，蘋(píng)果的出現(xiàn)，對(duì)原有的手機(jī)制造公司是比較大的打擊。而從大的方向來(lái)說(shuō)，行業(yè)走勢(shì)又是與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)的。

對(duì)于震蕩下跌市中頗具防御性的醫(yī)藥股，薛冰巖并不看好，他甚至不解地問(wèn)記者：“中國(guó)這類(lèi)公司很少有開(kāi)發(fā)新藥的能力，估值卻這么高，憑什么?”薛冰巖把醫(yī)藥企業(yè)主要分為以下三類(lèi)：一是“吃祖宗留下來(lái)的老本”，比如部分中藥企業(yè);其次是簡(jiǎn)單地加工模仿的醫(yī)藥企業(yè);最后是少數(shù)走高端路線(xiàn)、注重研發(fā)的企業(yè)。如果說(shuō)醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)有投資機(jī)會(huì)的話(huà)，薛冰巖最看好的就是最后這一類(lèi)公司。

此外，薛冰巖看好某些進(jìn)口替代類(lèi)企業(yè)。大消費(fèi)類(lèi)行業(yè)雖然長(zhǎng)期比較看好，但目前估值過(guò)高;高端裝備制造里的一些細(xì)分行業(yè)，如軸承，也值得關(guān)注。最后，新能源里雖然真正能夠替代傳統(tǒng)能源的還未出現(xiàn)，但一些細(xì)分行業(yè)頗具投資價(jià)值。

薛冰巖認(rèn)為，從事投資工作，首先要和投資標(biāo)的博弈，此外，優(yōu)秀的投資人必須善于從多個(gè)角度觀(guān)察市場(chǎng)的情緒，比如成交量、日均換手率、證券從業(yè)人員的薪酬水平、券商傭金水平等。“每當(dāng)券商集體融資時(shí)，市場(chǎng)往往就是處于高位水平，因?yàn)槿套盍私馐袌?chǎng)，他們?nèi)谫Y時(shí)肯定希望找個(gè)好價(jià)錢(qián)。”薛冰巖說(shuō)，觀(guān)察市場(chǎng)情緒有很多細(xì)微的指標(biāo)，需要投資人去用心體察、不斷摸索。