本周?chē)?guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1616.1美元開(kāi)盤(pán)，最高上試1661.8美元，最低下探1604.7美元，截至周五亞洲午盤(pán)時(shí)分報(bào)收1643.3美元，較上個(gè)交易周上漲26.7美元，漲幅1.65％，周K線(xiàn)呈現(xiàn)一根延續(xù)反彈的小陽(yáng)線(xiàn)。

伴隨本周金價(jià)的進(jìn)一步上行，不少投資者及分析人士對(duì)黃金的信心再度膨脹，或搬出美元終將崩潰論的套話(huà)來(lái)迎合短期金價(jià)的走強(qiáng)。是的，從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)不可能僅通過(guò)印刷美元來(lái)支撐其債務(wù)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)美元的信任無(wú)疑比歐元好很多。目前麻煩纏身的是歐債危機(jī)背景下的歐元。當(dāng)然，就長(zhǎng)期而言，整個(gè)逆經(jīng)濟(jì)基本面急速擴(kuò)張的信用貨幣體系對(duì)黃金形成利好，但這不應(yīng)成為黃金保證金投資者咬定黃金多頭不松口的理由。如果你在貨幣體系面臨危機(jī)的大話(huà)套話(huà)信念支撐下，在1900美元買(mǎi)進(jìn)黃金，當(dāng)金價(jià)下跌至1500美元附近時(shí)，我不知恐懼和信念誰(shuí)會(huì)在你心中占據(jù)上風(fēng)，我想信念至少會(huì)被擠出大半個(gè)身位，甚至可能完全被恐懼趕跑。故對(duì)黃金保證金投資者而言，僅依靠基本面分析的理論絕對(duì)行不通。我的觀(guān)點(diǎn)是，我們不能忽視基本面分析對(duì)操作的戰(zhàn)略參考，但操作思路切忌被基本面分析完全綁架！

筆者近期多次提及，即便金價(jià)反彈至1680美元上方，也不改筆者對(duì)此乃大四浪調(diào)整中反彈插曲的判斷，故投資者忌把金市反彈插曲當(dāng)牛市主弦律看待。那么當(dāng)前金價(jià)反彈誘因，及階段性后市金價(jià)演變的主要影響因素是什么呢？從反彈誘因來(lái)看，技術(shù)性超跌、華人春節(jié)前的用金需求，以及歐債危機(jī)負(fù)面消息的相對(duì)真空皆構(gòu)成近兩周金價(jià)反彈誘因。

技術(shù)性超跌不用過(guò)多分析，金價(jià)從9月的1920美元開(kāi)始，一路曲折下跌至1523美元附近，擊穿年線(xiàn)，必將誘發(fā)技術(shù)性超跌反彈。且我們也從對(duì)沖基金在黃金和白銀市場(chǎng)中的能量流動(dòng)進(jìn)行過(guò)解讀，特別是對(duì)白銀市場(chǎng)的能量解讀。對(duì)沖基金釋放了比08年金融危機(jī)期間，銀價(jià)跌穿9美元時(shí)的更大做空能量，做空能量的過(guò)度釋放必將誘發(fā)能量回流的超跌反彈。對(duì)沖基金做空黃金的能量尚未有08年金融危機(jī)期間釋放徹底，但此能量的釋放肯定不會(huì)一氣呵成一步到位。

從實(shí)物消費(fèi)需求來(lái)看，金價(jià)在12月進(jìn)一步大幅下跌擊穿1580美元后，適逢華人春節(jié)消費(fèi)旺季到來(lái)，金商會(huì)在金價(jià)大幅下跌后補(bǔ)充些金料，盡管我們認(rèn)為金料的準(zhǔn)備應(yīng)該更早。從近兩周金價(jià)的反彈運(yùn)行特征來(lái)看，也符合這樣的判斷：金價(jià)的走強(qiáng)多發(fā)生在亞洲交易時(shí)段，歐美交易時(shí)段的主動(dòng)推升意愿并不強(qiáng)。這也說(shuō)明亞洲需求因素對(duì)短期金價(jià)的反彈提供了很大幫助，而我們認(rèn)為亞洲需求因素主要是消費(fèi)需求因素，而不是投資因素。如果投資者認(rèn)為存在投資因素影響，那也是中國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上折射出對(duì)證券市場(chǎng)信心的提振，進(jìn)而使金市和大宗商品獲得一針間接的雞血刺激，但這樣的雞血效應(yīng)不具備持續(xù)性。

歐債危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響仍將是影響金價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的主要線(xiàn)索。近兩周歐債負(fù)面消息的真空狀態(tài)對(duì)超跌的市場(chǎng)形成利好，但伴隨時(shí)間進(jìn)一步向1月中下旬推進(jìn)，關(guān)于歐債的負(fù)面消息可能又會(huì)多起來(lái)，這可能令黃金和風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)再度承壓。

梳理近期消息面，歐債危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的不利沖擊無(wú)疑尚未渡過(guò)最嚴(yán)峻的階段。1月中下旬，歐元區(qū)部分國(guó)家再度面臨集中融資需求，從目前情況來(lái)看，市場(chǎng)信心顯然不足。而希臘與私營(yíng)債權(quán)人的談判，也沒(méi)有多少剩余時(shí)間。這些因素可能令稍作喘息的市場(chǎng)信心再受打擊。

歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)專(zhuān)員瑞恩1月10日表示，歐元區(qū)災(zāi)難性的債務(wù)危機(jī)還沒(méi)有結(jié)束，但市場(chǎng)必須保持耐性，等待一系列改革舉措真正發(fā)揮效用。

防止歐元區(qū)陷入流動(dòng)性危機(jī)至關(guān)重要。瑞恩說(shuō)：“希臘將很快結(jié)束與私營(yíng)部門(mén)的談判，而該談判是希臘得到第二筆貸款的條件。”另外，德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩科齊1月9日也表示，希臘私營(yíng)部門(mén)必須參與降低希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)。但情況未必那么樂(lè)觀(guān)。由于不少希臘債券持有人是對(duì)沖基金，他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)希臘債券的同時(shí)，也購(gòu)買(mǎi)了信用違約保險(xiǎn)。這些基金對(duì)要將自己的希臘債券投資減值談判沒(méi)有多大興趣，他們寧愿讓希臘破產(chǎn)，這樣可以觸發(fā)其購(gòu)買(mǎi)的信用違約保險(xiǎn)。故希臘與私人債券持有人的談判不會(huì)顯得很順利，若談判失敗達(dá)不成協(xié)議，IMF、歐盟和歐洲央行將不會(huì)向希臘撥付避免違約所需的第二筆援助金。如果希臘得不到這筆援助金，在3月20日左右145億歐元債券到期時(shí)，希臘違約的可能就會(huì)大增。希臘總理帕帕季莫斯1月4日就曾表示，未來(lái)數(shù)周的行動(dòng)和決策將決定希臘的未來(lái)，如果沒(méi)有援助協(xié)議，希臘將面臨無(wú)序違約的風(fēng)險(xiǎn)。此外，即便協(xié)議達(dá)成，文書(shū)準(zhǔn)備可能都要不少于一個(gè)半月的時(shí)間。故此，留給希臘的時(shí)間已經(jīng)不多，希臘必須在未來(lái)一兩周內(nèi)達(dá)成協(xié)議，否則將對(duì)金融市場(chǎng)形成更加惡劣的沖擊。

當(dāng)受影響的金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)希臘將發(fā)生違約時(shí)，他們會(huì)基于資金鏈安全的考慮出售金融資產(chǎn)，降低持有風(fēng)險(xiǎn)投資的頭寸，盡可能盤(pán)活流動(dòng)性。在這樣的背景下，黃金也將成為盤(pán)活流動(dòng)性的拋售對(duì)象。如果我們還繼續(xù)秉持黃金對(duì)沖信用貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)的套話(huà)而繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金避險(xiǎn)，無(wú)疑顯得有些“不識(shí)時(shí)務(wù)”的理想主義！當(dāng)然，就整個(gè)金融貨幣體系大環(huán)境來(lái)看，歐債危機(jī)對(duì)金價(jià)的不利沖擊又是黃金宏觀(guān)牛市運(yùn)行中的階段性插曲，只是對(duì)保證金投資者而言，宏觀(guān)牛市中較長(zhǎng)和較深的插曲，也算一段市場(chǎng)階段性運(yùn)行的主旋律，我們不能忽略?；叵?8年金融危機(jī)對(duì)黃金階段性沖擊的旋律吧，放眼長(zhǎng)期牛市是插曲，但又曾是中期調(diào)整的主旋律。在中期調(diào)整主旋律背景下的反彈則又是插曲！

此外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家能繼續(xù)通過(guò)市場(chǎng)以理想的成本融資前景并不看好，他們希望歐洲央行能有更多擔(dān)待。如果歐債依靠歐洲央行擔(dān)待，最多只是延緩歐債危機(jī)進(jìn)一步爆發(fā)的時(shí)間?；葑u(yù)主權(quán)評(píng)級(jí)主管表示，意大利評(píng)級(jí)面臨本月底遭降的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。故本月中下旬，歐債危機(jī)的憂(yōu)慮可能再襲上心頭，需對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)保持警惕。

捷克央行行長(zhǎng)表示，希臘危機(jī)可能需要?dú)W洲多家銀行資本重組，在歐盟不愿提供大量融資的前提下，希臘應(yīng)退出歐元區(qū)。美國(guó)億萬(wàn)富翁投資人喬治·索羅斯周一稱(chēng)，當(dāng)前的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)比2008年的全球金融危機(jī)更嚴(yán)重。索羅斯在班加羅爾Azim Premji大學(xué)發(fā)表演講時(shí)稱(chēng)，歐洲大型銀行倒閉的影響可能會(huì)波及全球?？梢?jiàn)，歐債危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)最嚴(yán)峻的沖擊尚未到來(lái)。沖擊一旦來(lái)臨，很多歐美銀行會(huì)發(fā)生倒閉和重組，在這種流動(dòng)性不順暢，或曰可能快速繃緊的階段，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金必將受到?jīng)_擊。哪怕僅僅是階段性沖擊，也不能忽視其力度，對(duì)保證金投資者而言尤為如此。

貨幣政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，本周歐洲央行和英國(guó)央行皆維持利率不變。對(duì)歐洲央行而言，無(wú)論怎樣放松貨幣，都不能緩解市場(chǎng)因歐債危機(jī)的緊張情緒。降息可以令整個(gè)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性維持充裕，但充裕的流動(dòng)性卻可能因?yàn)榫o張情緒難以順暢流動(dòng)起來(lái)。注水后不能有效流動(dòng)，還不如不注水。

美國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面有所改善，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履并不穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛表達(dá)了進(jìn)一步維持超寬松貨幣政策的觀(guān)點(diǎn)。美國(guó)12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加20.0萬(wàn)人，預(yù)期增加15.0萬(wàn)。

12月失業(yè)率為8.5%，預(yù)期為8.7%，失業(yè)率創(chuàng)2009年2月以來(lái)新低。該數(shù)據(jù)刺激美元上周再創(chuàng)新高，但金價(jià)卻在亞洲需求的支撐下，體現(xiàn)出抗調(diào)整韌性。美國(guó)12月零售銷(xiāo)售月率上升0.1%，預(yù)期上升0.3%。美國(guó)12月核心零售銷(xiāo)售月率下降0.2%，預(yù)期上升0.3%。顯示出復(fù)蘇步履不穩(wěn)的跡象，對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)有所掣肘，使得金價(jià)不失時(shí)機(jī)再借東風(fēng)延續(xù)反彈插曲。此外，本周美國(guó)進(jìn)一步表達(dá)了可能再度QE刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能，這將為我們判斷黃金的中長(zhǎng)期運(yùn)行前景提供參考。

美國(guó)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)埃文斯1月11日表示，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定改善，但總體而言并不強(qiáng)勁。美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要持續(xù)大幅度的貨幣寬松。美聯(lián)儲(chǔ)需要維持零利率直至失業(yè)率降至7%以下或通脹升至3%以上。預(yù)計(jì)2012年通脹率將在1.8%，而明后兩年料接近1.5%。無(wú)論如何，3%的通脹率才是我們應(yīng)該愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。他還表示，在采取更多量化寬松措施前支持對(duì)利率進(jìn)行指導(dǎo)。美聯(lián)儲(chǔ)任何新的寬松措施，如果需要的話(huà)，可能是6000億美元。

盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎步入了相對(duì)良性的復(fù)蘇軌道，但仍存在面臨來(lái)自歐洲沖擊而再度惡化可能。美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯1月10日表示，歐元區(qū)的崩潰仍然是經(jīng)濟(jì)前景的最大威脅，如果歐元區(qū)狀況惡化，所有預(yù)期都將失效，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將“全盤(pán)皆輸”?？梢?jiàn)在歐債危機(jī)陰霾持續(xù)籠罩的大背景下，發(fā)生對(duì)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)的任何意外沖擊皆有可能。故2012年雖不可能發(fā)生好萊塢電影般展示的情景，但不少經(jīng)濟(jì)學(xué)人士關(guān)于保護(hù)好錢(qián)袋的呼吁是值得重視的。黃金雖掛著長(zhǎng)期避險(xiǎn)的光環(huán)，一旦面臨意外的金融沖擊，金價(jià)階段性倒塌的力度并不比暴力拆遷時(shí)的房屋倒塌力度弱多少。君子不立危墻之下，對(duì)保證金投資者而言，目前戰(zhàn)略性做多黃金，就好像在面臨暴力拆遷的房屋中“安居”一樣，你可能無(wú)法預(yù)料推土機(jī)到來(lái)的準(zhǔn)確時(shí)間，但你可以預(yù)料推土機(jī)遲早會(huì)到來(lái)，你不能沒(méi)有絲毫準(zhǔn)備！

上周對(duì)沖基金在美元市場(chǎng)運(yùn)作意愿較低，依然持有著處于歷史峰值附近的凈多。而歐元市場(chǎng)，對(duì)沖基金繼續(xù)在歐元場(chǎng)內(nèi)積極大幅增加歐元凈空持倉(cāng)，體現(xiàn)為多頭減持與空頭增持，單邊看跌的思路清晰。意味著美元的波段漲勢(shì)與歐元波段跌勢(shì)恐將進(jìn)一步延續(xù)，理應(yīng)形成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的考驗(yàn)。

對(duì)比近月金價(jià)與美元運(yùn)行關(guān)系，總體而言，金價(jià)與美元仍維持反向運(yùn)行關(guān)系。BC階段的同向走強(qiáng)源于金價(jià)的階段性超跌；ED階段金價(jià)無(wú)視美元的轉(zhuǎn)強(qiáng)而繼續(xù)走強(qiáng)，但伴隨美元強(qiáng)勢(shì)的進(jìn)一步確認(rèn)與持續(xù)，金價(jià)上行的好景不長(zhǎng)。目前H階段，金價(jià)再度體現(xiàn)出無(wú)視美元強(qiáng)勢(shì)的走強(qiáng)，我們認(rèn)為首先同樣源于技術(shù)性超跌。但伴隨美元中期進(jìn)一步趨強(qiáng)發(fā)展，金價(jià)趨強(qiáng)運(yùn)行的好景可能同樣不長(zhǎng)。故提醒投資者切忌沉迷于階段性金價(jià)反彈的插曲，作繼續(xù)看多做多黃金的“釘子戶(hù)”，面對(duì)歐債危機(jī)可能引發(fā)的“暴力拆遷”，釘子戶(hù)的力量無(wú)疑弱小且不合潮流。（威爾鑫投資）