1月份國際金價大漲逾10%，完全走出了去年12月的暴跌陰影，受美聯(lián)儲量化寬松預(yù)期的推動，黃金牛市有望延續(xù)。歐債危機暫緩所帶來流動性的恢復(fù)為金價上漲提供動力，伊 朗地緣政治危機的持續(xù)也為油價和金價上漲提供豐富題材，金價中期看多，但短期需注意希臘債務(wù)違約所帶來的回調(diào)風(fēng)險。

美聯(lián)儲三年不加息奠定牛市基調(diào)

美聯(lián)儲在1月25日意外宣布將把近零利率維持到2014年年底，并決定繼續(xù)在2012年6月底以前買入4000億美元的長期國債，這實際上是在延續(xù)量化寬松的貨幣政策，美元受此影響大幅走弱并再度跌至80下方。若美聯(lián)儲長期維持超低利率，息差交易的持續(xù)將使得美元很難走出弱勢格局，而金價受支撐則仍有較大上行空間。

美聯(lián)儲之所以長期保持低利率并實施扭轉(zhuǎn)操作，其意圖在于軋低長期借貸利率，以確保美國政府的融資和償債能力，同時維持美國經(jīng)濟增長的持續(xù)性。從更深層意義上看，美國政府有意通過美元貶值來實現(xiàn)對外債務(wù)的縮水，這將威脅到美元的全球主導(dǎo)貨幣地位，并提升黃金的避險需求。隨著未來經(jīng)濟的復(fù)蘇，全球資金將涌向股票、商品等風(fēng)險資產(chǎn)，這將在未來再度催生資產(chǎn)泡沫并提振黃金對沖通脹的需求。

美國經(jīng)濟增長步伐令人失望，這增強了美聯(lián)儲的量化寬松預(yù)期。美國四季度GDP初值同比增長2.8%，創(chuàng)下18個月以來最高水平，但低于市場預(yù)期的3%。同時，四季度CPI下滑至1.1%而失業(yè)率高居8.5%，顯示美聯(lián)儲仍有較大空間實施量化寬松政策。美元流動性的充裕也支持金價走高，近期表示美元流動性指標(biāo)的TED息差出現(xiàn)持續(xù)走低，由12月末的0.569%降至目前的0.511%。

歐債危機暫緩，但未來仍存隱憂

近兩周來歐元兌美元大漲近5%并升至1.32附近，這一方面是由于美聯(lián)儲意外宣布寬松政策，另一方面也是因為意大利等國的融資環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，顯示歐債危機暫時緩和。但CFTC歐元凈空頭寸的屢創(chuàng)新高也顯示歐元回調(diào)壓力正在增大，未來希臘和葡萄牙債務(wù)違約的可能性正在增大。

春節(jié)前后標(biāo)普和惠譽先后下調(diào)意大利、西班牙等歐元區(qū)國家評級，但市場對此反應(yīng)平淡，因意大利10年期國債收益率在6%下方，西班牙則降至5%附近，同時意大利在1月30日成功發(fā)售74.8億歐元中長期政府債券，顯示市場對歐債問題解決的樂觀情緒增加。

但金融市場歐元空頭頭寸正在大幅增加，美元短期仍有走高可能。根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)，非商業(yè)基金所持有的歐元凈空頭合約數(shù)較上周上升7.1%并再創(chuàng)歷史新高，顯示近期外匯市場投機客增加對歐元的空頭押注，因市場仍對歐債危機存疑。近期葡萄牙十年國債收益率急升至17%，使得葡萄牙違約風(fēng)險增大，希臘政府與私人債權(quán)人的債務(wù)談判也陷入僵局，若3月20日希臘無法償還145億歐元債務(wù)，這將觸發(fā)CDS賠款并再度引發(fā)市場恐慌。

伊 朗地緣危機提升避險需求

歐洲布倫特原油期貨價格近期再度站上110美元/盎司的高位，因歐盟在宣布將實施對伊 朗進(jìn)行石油禁運后，市場對全球原油供給的憂慮增強。未來需關(guān)注伊 朗石油禁運的進(jìn)展，美國三大航母戰(zhàn)斗群正聚 集在中東地區(qū)，這預(yù)示該地區(qū)戰(zhàn)爭威脅增大，美國對伊 朗的不斷施壓會導(dǎo)致擦槍走火局面隨時發(fā)生，若地緣局勢緊張并引發(fā)霍爾木茲海峽被封鎖，油價大漲將為黃金提供上行動力。國際貨幣基金組織（IMF）上周稱，如果伊 朗報復(fù)性停止出口石油，布倫特原油價格將上漲30%。

此外，全球最大的黃金ETF基金SPDR的持有量上周增加15.42噸，三天基金持倉增加了近21噸，這意味著黃金投資需求強勁。

綜上，美聯(lián)儲量化寬松預(yù)期和中東地緣政治危機助推黃金牛市，但近期歐債危機的不確定將使得金價短期走勢振蕩，投資者宜保持逢低買入的操作思路。