股神巴菲特說他寧愿以較高的價格買好公司的股票也不愿意以低價購買爛公司的股票，但主業(yè)不佳的西水股份卻反其道而行之。

日前，西水股份發(fā)布了業(yè)績預減公告，預計2011年凈利潤下降50%左右，主要原因是水泥市場下滑。樓市低迷確實導致了水泥市場下滑，但理財能力欠佳或許才是業(yè)績不佳的主要原因。

5.62億投資收益不足1000萬

西水股份去年10月份曾發(fā)布公告稱，擬將其持有的領銳資產管理股份有限公司18.6%的股權以5.71億元的價格轉讓，獲得投資收益約944.6萬元。上述投資收益遠差于銀行一年期定期存款（5.62億元一年期定期存款的收益為1967萬元），而西水股份的投資期限也不只一年。西水股份于2010年4月以5.62億元購得領銳公司上述股權，彼時購買的理由是“標的公司具有非常好的資本增值潛力和市場發(fā)展前景”。

西水股份披露的資料卻顯示，領銳公司盈利能力堪憂。截至2009年，領銳公司凈資產為19.37億元，營業(yè)收入為3059萬元，凈利潤為428萬元，2010年第一季度，領銳公司還虧損524萬元。購買領銳公司股權時，領銳公司經評估機構評估的股東權益價值高達30.3億元，增值率為56.83%。

5.62億元投資逾一年，不足1000萬元的收益顯然與“具有非常好的資本增值潛力”不匹配。轉讓領銳公司股權時，西水股份又給出了冠冕堂皇的說辭：為了更好地貫徹公司的發(fā)展戰(zhàn)略和投資理念。

投資眼光確實“非同一般”

更好地貫徹發(fā)展戰(zhàn)略也許是事實，但卻難以看出其持有何種投資理念。近年來，西水股份的收益主要來源于所持興業(yè)銀行股票，戰(zhàn)略發(fā)展方向也已轉向保險業(yè)。

目前，西水股份已向天安保險股份有限公司投入資金近10億元，但前后購買成本卻差異巨大。在其總共持有的9.9億股天安保險股份中，有8.689億股的購買成本為每股1元，其余1.211億股的購買成本為每股1.9元（購買時間為2011年10月份）.

成本較高的1.211億股權來自領銳公司。西水股份在發(fā)布轉讓領銳公司股權的同一天，也發(fā)布了受讓領銳公司持有天安保險公司股權的公告。

在保險行業(yè)整體嚴重下滑的2011年，西水股份卻以高于此前1元/股近一倍的價格購買天安保險公司股票，其投資眼光確實“非同一般”。統(tǒng)計顯示，2011年，國內保險業(yè)投資年化收益率僅為3.6%，一些壽險公司償付能力充足率較年初下降60個百分點以上，中國人壽去年前3個季度凈利潤下滑幅度超過三成。

公開資料還顯示，近年來的天安保險已處于資不抵債的破產邊緣。

據報道，2007年以來的連續(xù)3年，天安保險累計虧損46億元，因償付能力不足，其在5個省市的非車險業(yè)務已被保監(jiān)會暫停。經普華永道中天會計師事務所有限公司審計，該公司截至2009年12月31日的資產總額為72.8億元，負債總額為81.3億元，凈資產為負的8.5億元。

高利率拆借資金也是西水股份盈利下滑的原因。2010年6月份，剛剛購買完領銳公司股權的西水股份即因流動資金緊張向大股東拆借不超過1.22億元，期限不超過一年，年利率不超15%，遠高于同期銀行貸款利率。