歐洲央行的二輪LTRO操作和通脹下滑短期利空黃金，但各國(guó)央行紛紛實(shí)施寬松貨幣政策將提振黃金投資需求，投資者宜保持短空長(zhǎng)多的操作思路。

2月29日，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)逾100美元的跌幅。中國(guó)兩會(huì)上政府又下調(diào)2012年經(jīng)濟(jì)增速和通脹目標(biāo)，黃金短期面臨較大調(diào)整壓力。但在各國(guó)央行維持寬松貨幣政策背景下，中期金價(jià)仍有望走強(qiáng)。

歐洲銀行業(yè)對(duì)沖操作令金價(jià)暴跌

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)量化寬松的謹(jǐn)慎言論引發(fā)投資者在2月29日大量拋售黃金，伯南克在當(dāng)日也重申維持近零利率至2014年，而且美聯(lián)儲(chǔ)4000億美元的扭轉(zhuǎn)操作將持續(xù)到今年6月，因此，筆者認(rèn)為導(dǎo)致金價(jià)暴跌的主要因素在于歐洲央行實(shí)施二輪LTRO后引發(fā)歐元區(qū)銀行的對(duì)沖操作。近期歐元區(qū)核心國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。歐元區(qū)商業(yè)銀行為了獲得1%的歐洲央行長(zhǎng)期貸款和提高投資收益，紛紛采取了大規(guī)模的拋黃金買(mǎi)歐元區(qū)國(guó)債的對(duì)沖操作。意大利等國(guó)的國(guó)債投資收益率平均在2%以上，如果歐債危機(jī)緩解，銀行業(yè)則將獲得較高的利差收益，而持有黃金的收益率不到1%。

歐洲央行兩輪逾1萬(wàn)億歐元的LTRO操作為銀行業(yè)提供了充足的流動(dòng)性，這讓歐洲銀行在未來(lái)三年都無(wú)需擔(dān)心融資問(wèn)題，流動(dòng)性泛濫將為金價(jià)提供上行動(dòng)力。該政策推出兩個(gè)月后，意大利和西班牙十年期國(guó)債收益率從7%的警戒線(xiàn)上大幅下降到了目前的5%，為去年9月以來(lái)最低水平。代表美元流動(dòng)性指標(biāo)的TED息差也繼續(xù)走低，由去年12月末的0.569%降至今年2月末的0.401%。

黃金避險(xiǎn)需求被削弱

全球主要國(guó)家新公布的2月份PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，中國(guó)CPI同比也在近幾個(gè)月出現(xiàn)大幅下滑，經(jīng)濟(jì)良性增長(zhǎng)和通脹壓力的減輕將削弱黃金的避險(xiǎn)需求，因此投資者將更加青睞高收益的股票和商品等資產(chǎn)。

中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI指數(shù)升至51，高于預(yù)估的50.7和1月的50.5。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值為49，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回升，特別是意大利PMI指數(shù)（47.8）創(chuàng)出5個(gè)月來(lái)最高。美國(guó)2月份ISM制造業(yè)指數(shù)為52.4，有所放緩，但2月芝加哥PMI指數(shù)卻達(dá)到超預(yù)期的64，為10個(gè)月來(lái)新高，這顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有不穩(wěn)定跡象，這或?qū)⒃黾勇?lián)儲(chǔ)未來(lái)寬松預(yù)期。

溫家寶總理在2012年工作總體部署中指出，今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.5%；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在4%左右。這表明未來(lái)在政府價(jià)格改革干預(yù)下，中國(guó)通脹仍有下行可能，這將使得實(shí)際負(fù)利率繼續(xù)收窄，投資者將更多地把資金從黃金轉(zhuǎn)向股市或儲(chǔ)蓄，金價(jià)面臨下行壓力。去年9月份以來(lái)，中國(guó)的實(shí)際負(fù)利率持續(xù)收窄，而金價(jià)則在觸及1920美元高位后，展開(kāi)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)多月的整理。

不過(guò)，未來(lái)中國(guó)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將為商品和黃金價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)不確定因素，這將提升通脹預(yù)期。而美、日、歐三大經(jīng)濟(jì)體央行量化寬松政策也有望在中期進(jìn)一步支撐金價(jià)走高。新興經(jīng)濟(jì)體央行為對(duì)沖外儲(chǔ)貶值風(fēng)險(xiǎn)也將買(mǎi)入更多的黃金。

綜上，歐洲央行的二輪LTRO操作和通脹下滑短期利空黃金，但各國(guó)央行紛紛實(shí)施寬松貨幣政策將提振黃金投資需求，投資者宜保持短空長(zhǎng)多的操作思路。