2014年1月12日，由中金所和浙商期貨金華營(yíng)業(yè)部共同舉辦的“贏在起點(diǎn)暨浙商期貨金華營(yíng)業(yè)部開業(yè)典禮”在金華國(guó)貿(mào)景瀾大飯店隆重舉行。會(huì)議邀請(qǐng)了國(guó)內(nèi)一流經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及中金所資深專家，講解了國(guó)內(nèi)金融投資市場(chǎng)的變革及影響、期權(quán)的意義及影響、2014年投資機(jī)會(huì)及策略等領(lǐng)域，其中浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王維安對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作了分析。以下是七禾網(wǎng)期貨中國(guó)對(duì)王維安教授演講的部分錄音整理。

精彩語(yǔ)錄：

王維安：各位嘉賓，很高興有機(jī)會(huì)在浙商期貨金華營(yíng)業(yè)部開業(yè)典禮上和大家一起共同分析2014年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。我們期貨也是一項(xiàng)金融投資，其實(shí)任何一項(xiàng)投資都是跟我們的宏觀形勢(shì)分不開的，尤其是金融投資，特別是期貨投資。因?yàn)榻鹑诟車?guó)家的宏觀形勢(shì)、宏觀政策、宏觀改革的影響。期貨不只是受到國(guó)內(nèi)宏觀，甚至是國(guó)際宏觀的影響。這幾年，伴隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境的變化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)下滑，使得各行各業(yè)所受的影響也越來(lái)越大了?，F(xiàn)在又站在2014年的年初，大家又要展望新一年的宏觀形勢(shì)，宏觀的投資機(jī)會(huì)，所以我也想借這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，把我的觀點(diǎn)和大家交流一下。

有相當(dāng)一部分人，早在幾年的時(shí)候，都以為這樣一個(gè)百年不遇的危機(jī)就要過(guò)去了，世界經(jīng)濟(jì)要復(fù)蘇了。特別是剛剛過(guò)去的2013年，美國(guó)、歐元區(qū)國(guó)家，日本的經(jīng)濟(jì)都有緩慢的復(fù)蘇，所以大家也認(rèn)為在萬(wàn)物復(fù)蘇的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)了六七年的下滑，也有可能出現(xiàn)回升。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，特別是“十八大”以后，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)班子上來(lái)，也經(jīng)過(guò)了一年時(shí)間的執(zhí)政，特別是三中全會(huì)，推出了全面深化改革的決議，更是讓我們看到了希望。加上國(guó)內(nèi)貨幣總量又是全世界第一位，許許多多的投資者對(duì)2014年充滿了投資的希望。早幾年，大家都以為我們的股市年年有大行情，但事實(shí)上我們所看到的股市，年年創(chuàng)新低。對(duì)期貨來(lái)講，無(wú)論是牛市還是熊市，都一樣會(huì)給我們帶來(lái)機(jī)會(huì)，但是對(duì)多數(shù)投資者而言，都不善于做空，還是一種做多的思路，這種做多的思路與我們這幾年幾十年兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的思維方式是分不開的。但是作為期貨投資來(lái)講，做多、做空完全是一樣的。我所了解的，包括我接觸的許多投資者客戶。我之前在中大、南華類似這樣高端的場(chǎng)合參加的比較多。他們那里很不習(xí)慣做空，即使做多，大家對(duì)2014年還是有一些期待，尤其是股市，股民肯定只能做多，所以年年都認(rèn)為有行情。但我的觀點(diǎn)，2014年不但會(huì)繼續(xù)維持前些年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的趨勢(shì)，甚至可能比以往任何一年的形勢(shì)還要嚴(yán)峻，更加困難。

為什么外部經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇了，國(guó)內(nèi)推出了全面深化改革的決定，但還是改變不了我們的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。簡(jiǎn)單的講一下我的主要觀點(diǎn)。之所以2014年還改變不了宏觀，我想并不是我們政策無(wú)能，政策不能夠發(fā)揮它應(yīng)有的作用，甚至連改革也不見得能夠改變我們2014年所處的宏觀形勢(shì)。這里面最主要的，首先是形勢(shì)決定，因?yàn)檫@個(gè)形勢(shì)至今仍然相當(dāng)復(fù)雜、嚴(yán)峻。

我經(jīng)常把政府看成是醫(yī)生，雖然醫(yī)生有醫(yī)術(shù)，有種種治療手段，但有的病也治不好，這并不是醫(yī)術(shù)不高，關(guān)鍵你的病情是疑難雜癥，這與我們的宏觀是一樣的。前幾年我們通過(guò)財(cái)政、貨幣兩大政策仍然改變不了下滑的趨勢(shì)，并不是我們的政策有誤，政策無(wú)能，關(guān)鍵是我們今天所面臨的形勢(shì)不是通過(guò)簡(jiǎn)單的財(cái)政貨幣政策能夠刺激得了的。那到底我們現(xiàn)在面臨一種什么樣的宏觀形勢(shì)呢？雖然宏觀面非常廣，專家們同一時(shí)刻對(duì)形勢(shì)也有不同的看法，再加上形勢(shì)又在不斷地變化，所以將宏觀歸納起來(lái)總是五花八門。但我認(rèn)為，這里對(duì)宏觀形勢(shì)最好的判斷莫過(guò)于中央，因?yàn)橹醒胝镜酶?，他站在一個(gè)全球宏觀的高度上，對(duì)形勢(shì)做出了研判，他比我們?nèi)魏稳丝吹们宄?，看得遠(yuǎn)，再加上中央集中了那么多高端智囊團(tuán)人士，所以集體做出的判斷要比任何單個(gè)專家判斷來(lái)得準(zhǔn)確。

我們的投機(jī)離不開宏觀，當(dāng)許多投資者感到對(duì)宏觀判斷渺茫、困惑的時(shí)候，我覺(jué)得最好的參謀就是看中央的重大會(huì)議對(duì)形勢(shì)是怎么判斷的。2012年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，代表了十八大以后新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子。當(dāng)時(shí)中央高層反復(fù)強(qiáng)調(diào)了三句話，穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得這三句話背后就集中反映了我們今天國(guó)內(nèi)宏觀所面臨的形勢(shì)，穩(wěn)增長(zhǎng)的背后也就意味著我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還要繼續(xù)下滑，控通脹的背后，意味著我們的通脹壓力相當(dāng)大。以前溫家寶政府時(shí)期我們始終面臨的是，一方面增長(zhǎng)下滑，另一方面通貨膨脹，但自從2012年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了要高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，這是國(guó)內(nèi)第一次把風(fēng)險(xiǎn)提高到這么一個(gè)高度。

言下之義，我們目前都有發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)出來(lái)，那就是金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域里面最可怕的不是通貨膨脹，其實(shí)是金融危機(jī)，只不過(guò)以往我們只有通貨膨脹，從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)金融危機(jī)，但國(guó)際上一次又一次的金融危機(jī)，才使得我們認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)的破壞力、殺傷力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要超過(guò)通貨膨脹?，F(xiàn)在按照中央的判斷，我們存在發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

去年6月份的銀行錢荒，如果后來(lái)央行的態(tài)度沒(méi)有發(fā)生180度轉(zhuǎn)彎來(lái)救市，我們真的不能確定系統(tǒng)性危機(jī)是否會(huì)爆發(fā)。所以今天的這個(gè)形勢(shì)，不只是增長(zhǎng)下滑，通貨膨脹，而比增長(zhǎng)下滑、通貨膨脹更值得我們關(guān)注和擔(dān)憂的是越來(lái)越嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，甚至嚴(yán)重到有可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來(lái)，就使得我們今天的整個(gè)形勢(shì)異常的復(fù)雜。

一年多過(guò)去了，這樣的一個(gè)形勢(shì)，仍然沒(méi)有因?yàn)樾掳嘧由蟻?lái)執(zhí)政而有所改觀，因?yàn)檫@個(gè)改觀不是那么容易的。2013年12月3號(hào)的中央政治局會(huì)議，這是一年一度的最高層次的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)會(huì)議，在這次會(huì)議上，中央政治局對(duì)剛過(guò)去的一年的形勢(shì)是這么概括的。國(guó)內(nèi)外形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨近年來(lái)少有的復(fù)雜嚴(yán)峻局面。以前我們年年講形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，但這一次加上了“少有的”，說(shuō)明至今我們的形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，而且是“少有的”。會(huì)議講到了隨著這樣一個(gè)國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)條件發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，但它沒(méi)有講短期是好還是不好。中央講話從來(lái)都是講正面的，而它沒(méi)有講到的背后的潛臺(tái)詞是要我們解讀的，即長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，跟我們2014年要做的投資有沒(méi)有機(jī)會(huì)，這兩句話沒(méi)有關(guān)系。你現(xiàn)在要做的是2014年的投資，與它說(shuō)的長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，這兩句話在時(shí)間上是不交叉的，沒(méi)有任何關(guān)系，所以2014年我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面好還是不好？中央沒(méi)有明確告訴你。但是從它這個(gè)表述你至少可以解讀出來(lái)，短期，或者說(shuō)2014年，宏觀經(jīng)濟(jì)肯定不向好，如果他向好了，也不用長(zhǎng)期下滑了。

為什么2014年仍然不向好呢？盡管全面深化改革的決定給我們帶來(lái)了希望，但這里面至少反映了兩點(diǎn)。第一，之所以要推出全面深化改革，這本身就意味著原有一直靠財(cái)政、貨幣兩大政策來(lái)保增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)這樣一種方式已經(jīng)失效了。說(shuō)明靠傳統(tǒng)的政策已經(jīng)不管用了，宣告失靈，這是第一點(diǎn)。正因?yàn)閭鹘y(tǒng)的政策不管用了，才需要進(jìn)入更高層面的治療，那就是全面深化改革。所以我做了一個(gè)簡(jiǎn)單的比喻，財(cái)政、貨幣政策相當(dāng)于醫(yī)生，給你打針、吃藥，但你現(xiàn)在是疑難雜癥，靠打針、吃藥已經(jīng)不管用了。前幾年我們靠財(cái)政、貨幣政策刺激，不但沒(méi)有刺激起來(lái)，反而帶來(lái)了許多負(fù)面影響，另外，反而會(huì)把已有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步膨脹，那就更危險(xiǎn)了。所以宣告這個(gè)政策不會(huì)再刺激，政策已經(jīng)失靈了。那怎么辦呢？就要進(jìn)入更高的治療方式，那就是全面深化改革，這就相當(dāng)于醫(yī)生給病人動(dòng)手術(shù)。動(dòng)手術(shù)有可能使你的病人轉(zhuǎn)危為安，使得你今后康復(fù)，會(huì)給我們長(zhǎng)期帶來(lái)一種希望，但短期對(duì)這個(gè)病人來(lái)講，要面臨挨刀，面臨手術(shù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)于被新一屆的領(lǐng)導(dǎo)班子推到手術(shù)室里面全面深化改革，已有的問(wèn)題還沒(méi)有解決，已有的風(fēng)險(xiǎn)都還存在，改革又會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面沖擊，負(fù)面影響，會(huì)增加一些不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素，這說(shuō)明2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是好還是不好？

在12月份的時(shí)候我就已經(jīng)講了，2014年也許是我們這些年當(dāng)中形勢(shì)更差的一年，不但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)不住，風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，所以我認(rèn)為2014年的股市較2013年相比會(huì)再創(chuàng)新低。去年的6月份是1900多，但是我擔(dān)心2014年的股市還會(huì)再創(chuàng)新低，比這個(gè)低點(diǎn)更低。對(duì)于做慣了做多思維方式的人而言，他會(huì)覺(jué)得，會(huì)有這么差嗎？畢竟習(xí)李水平很高，現(xiàn)在提出了一系列的改革都很有針對(duì)性，力度都很大，這個(gè)沒(méi)有錯(cuò)，我都認(rèn)同。但是我覺(jué)得，這樣的手術(shù)改革，不是一年兩年能見效的，三中全會(huì)的決定提出了要到2020年，在一些重要領(lǐng)域、重要環(huán)節(jié)改革取得重大的突破。那怎么會(huì)在2014年、2015年的改革就能見效，更何況是全面深化改革。2014年領(lǐng)域的改革不是一朝一夕的事。這個(gè)改革是給我們帶來(lái)了希望，但這是中長(zhǎng)期的希望，短期尤其是2014年，作為改革的第一年，首先帶來(lái)的是更高的負(fù)面影響。