由期貨資管網(wǎng)主辦、深圳市期貨同業(yè)協(xié)會(huì)特別支持的“第二屆(2015)中國(guó)期貨資管精英大會(huì)”于2015年3月21日-3月22日在深圳舉行。新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家門(mén)戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次大會(huì)。

以下為北京金匯鼎圣資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼CEO崔英軍講演實(shí)錄

崔英軍：首先感謝主辦方給我們這次機(jī)會(huì)和在座各位業(yè)界的朋友及媒體記者有了相互溝通的機(jī)會(huì)。來(lái)之前我跟主辦方溝通過(guò)幾次關(guān)于題目的問(wèn)題，原來(lái)想準(zhǔn)備講一下對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)控制，但是后來(lái)我們做PPT后發(fā)現(xiàn)，因?yàn)闀r(shí)間太有限了，20分鐘實(shí)在沒(méi)法講，后來(lái)我們想從投資理論的角度把我們所信奉或者我們對(duì)市場(chǎng)的理解簡(jiǎn)單地跟在座各位進(jìn)行交流。

我簡(jiǎn)單地把報(bào)告的內(nèi)容做一個(gè)簡(jiǎn)單的分解。我們這次想跟大家分享的是三個(gè)理論和一個(gè)過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)的關(guān)系，和我們團(tuán)隊(duì)自身的介紹，包括我們目前的運(yùn)營(yíng)情況。

我們團(tuán)隊(duì)2013年4月18號(hào)發(fā)行的產(chǎn)品，到2014年12月31號(hào)，20個(gè)月累計(jì)收益率是182.4%。我們這幾年的年化收益率均超過(guò)60%。這些都已經(jīng)不重要，因?yàn)樵谧赡苊磕暌灿?、5倍甚至十倍的收益。但是我想跟大家匯報(bào)的是我們最初建立這個(gè)團(tuán)隊(duì)的核心就是想實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單的目標(biāo)和投資理念的轉(zhuǎn)換，就是力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收益的持續(xù)性，當(dāng)然在座都知道這是一個(gè)非常艱難的選擇。

我們?cè)趺慈?shí)現(xiàn)這個(gè)收益的持續(xù)性而不在乎每一年收益的多少呢？換句話說(shuō)：我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)每年都不會(huì)是各種期貨大賽的冠軍，但我們力爭(zhēng)做到每年的收益都不虧錢(qián)，這是我們整個(gè)的思路理念。

從2010年我們組建團(tuán)隊(duì)，到目前為止一共發(fā)行了這么多只的產(chǎn)品(圖)，2012年5月份發(fā)行了金匯1號(hào)、金匯2號(hào)，2013年4月18日發(fā)行了金匯鼎圣1期，2014年6月金匯鼎圣2號(hào)正式成立，金匯鼎圣2號(hào)是我們的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品1：3，從去年的6月25號(hào)到去年的12月31號(hào)，我們的累計(jì)收益率應(yīng)該是28.98%，半年的時(shí)間。我們目前剛剛發(fā)行完，下周一就能到證監(jiān)會(huì)[微博]備案的是金匯鼎圣—量子1號(hào)，目前的產(chǎn)品情況是這樣。

我想跟大家匯報(bào)一下投資哲學(xué)以及我們的投資策略方面的問(wèn)題。今天我著重講的也是這個(gè)層面的問(wèn)題，具體的風(fēng)險(xiǎn)控制就展不開(kāi)了，由于時(shí)間的關(guān)系。

我們投資哲學(xué)是：安全邊際理念下的價(jià)值投資，行為金融學(xué)理論下的絕對(duì)收益。

我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)目前正在做的一個(gè)事情是什么呢？我們?cè)噲D用行為金融學(xué)的理論來(lái)指導(dǎo)我們金融的實(shí)踐，并且運(yùn)用于各種策略之中。從2008年金融危機(jī)大家都意識(shí)到這個(gè)市場(chǎng)的非理性以后行為金融學(xué)理論已經(jīng)成為目前業(yè)內(nèi)最前沿的金融理論。如果把這個(gè)理論運(yùn)用于實(shí)踐并指導(dǎo)實(shí)踐，那可能不是一天兩天能完成的。但是我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)目前已經(jīng)運(yùn)用它來(lái)指導(dǎo)我們的操作四五年的時(shí)間了，當(dāng)然時(shí)間還不足夠長(zhǎng)，我們還需更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)證明。

我們主要的投資策略非常簡(jiǎn)單：以不對(duì)稱性應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性。這個(gè)比較繞，但是在座各位都是專家和大佬，可以體會(huì)到，它其實(shí)還是有很多內(nèi)涵在里面。

這是我們整個(gè)的業(yè)績(jī)(圖)，從金匯鼎圣1號(hào)、2號(hào)和金匯鼎圣?；徒饏R1號(hào)、2號(hào)。

我下面給大家匯報(bào)一下在我們投資哲學(xué)層面的三個(gè)理論。第一個(gè)跟大家匯報(bào)的是金魚(yú)理論，第二是試錯(cuò)理論，第三是混沌理論。試圖用這三個(gè)理論來(lái)辯證地跟大家推導(dǎo)出我們的歷史曲線的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)的辯證關(guān)系?；蛘哒f(shuō)我們對(duì)市場(chǎng)的某種預(yù)測(cè)有沒(méi)有必要、是否恰當(dāng)，這是我們個(gè)人的觀點(diǎn)。下面請(qǐng)大家看一段小視頻。(視頻播放)

我想用這個(gè)例子給大家解釋一下，它截于霍金的大設(shè)計(jì)里面的片斷，金魚(yú)理論也是我們自己設(shè)計(jì)的名字。它想說(shuō)明什么呢？就是我們?nèi)祟惖恼J(rèn)知是有限的，不能主觀地判斷這個(gè)市場(chǎng)的漲或跌。無(wú)論是你從基本面分析還是技術(shù)面分析，包括現(xiàn)在很多媒體、雜志經(jīng)常預(yù)測(cè)明天會(huì)漲或跌，這些預(yù)測(cè)是我們所不認(rèn)可的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為市場(chǎng)是不能夠猜測(cè)、不能夠預(yù)測(cè)的，實(shí)際上具有不確定性的，未來(lái)也是具有不確定性的。我們?nèi)祟愃坪跏沁@條魚(yú)缸里的金魚(yú)，我們只能做到這個(gè)金魚(yú)在魚(yú)缸里驚險(xiǎn)的一跳，你跳出這條曲線就是我們?cè)谧龀鰜?lái)的歷史曲線，這條歷史曲線是由于你的偶爾幸運(yùn)兒畫(huà)出來(lái)的，還是由于你有更深的投資哲學(xué)理念支撐所推導(dǎo)出來(lái)的已然歷史？我希望在下面的演講中能跟大家解釋清楚這個(gè)問(wèn)題。

這個(gè)觀點(diǎn)是古代哲學(xué)家赫拉克利特的觀點(diǎn)，他認(rèn)為宇宙處于永不停頓的流動(dòng)之中，穩(wěn)定性與內(nèi)部平衡均不是常態(tài)。而我們現(xiàn)實(shí)中所看到的處于混沌狀態(tài)和非對(duì)稱形態(tài)才是我們所能夠理解的自然的常態(tài)，這和我們正常的人文觀是恰恰相反的。以前我們聽(tīng)說(shuō)人無(wú)法一次踏入兩條河流，但他說(shuō)“你一次也無(wú)法踏入同一條河流，在你腳放入水中的過(guò)程之中，你和河流都在發(fā)生變化”。變是永恒的，不變是不可能的?！霸谑袌?chǎng)中我們看到的是一個(gè)非亞里士多德式的世界，那里沒(méi)有明確的分類，沒(méi)有實(shí)際的名詞，而且沒(méi)有真正長(zhǎng)久存在的穩(wěn)定性”。每個(gè)事物都在不斷地變化，而且那些非常漂亮平滑的幾何曲線都并非常態(tài)，等等這些理論上的沖突，導(dǎo)致我們目前由于人類幾千年來(lái)的文明的演化史造成了我們現(xiàn)在所表現(xiàn)出的貪婪和恐懼的心態(tài)，如此等等。

我們?cè)鯓尤ヌ幚?、協(xié)調(diào)這個(gè)變化的處于混沌狀態(tài)的金融市場(chǎng)與已經(jīng)被大多數(shù)的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)可的甚至很多得諾貝爾獎(jiǎng)獲得者的理論之間的矛盾沖突呢？至少我們認(rèn)為這些理論肯定是正確的，但它只是類似于水在零攝氏度的時(shí)候由液態(tài)轉(zhuǎn)為固態(tài)的特殊現(xiàn)象，而并非我們整個(gè)真實(shí)金融市場(chǎng)交易的常態(tài)。所以你用這種帶有N個(gè)假定前提的金融理論和金融模型去驗(yàn)證紛繁變化的處于混沌狀態(tài)的金融市場(chǎng)顯然是不足夠的。從這個(gè)角度來(lái)講我們就要把我們的視野和格局向更高層次去推升。

所以，從某種認(rèn)知的角度來(lái)講：市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的、未來(lái)是不可預(yù)測(cè)的，不猜測(cè)、不預(yù)測(cè)，這才是正確的心態(tài)和做法。人某種程度就是魚(yú)缸里的金魚(yú)，這是從金魚(yú)理論我們得出的結(jié)論。

試錯(cuò)理論。是喬治。索羅斯的一套哲學(xué)，在他的整個(gè)一套投資理念里面，他把他的哲學(xué)、投資理念視同為兩種可能，第一種可能，如果市場(chǎng)按照他假定的前提的方向去運(yùn)行那他就增加投資。如果市場(chǎng)未按照他預(yù)定的方向去運(yùn)行，那么他就減少投資或者反向操作。這樣再來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)的收益。他這種試錯(cuò)理論的哲學(xué)思想是來(lái)于他的老師卡爾。波普爾。他是目前整個(gè)主流哲學(xué)領(lǐng)域?qū)W派里面比較孤獨(dú)的人，他也是受到當(dāng)前所有的哲學(xué)流派所排斥的人，但是我們認(rèn)為他的理論是對(duì)的。

時(shí)間有限，我再簡(jiǎn)單說(shuō)一下由這三個(gè)理論推導(dǎo)出來(lái)的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)的關(guān)系。什么意思呢？如果我們的曲線是由于我們的偶爾幸運(yùn)創(chuàng)造出來(lái)的，那么我們所能夠看到的曲線就是一條我們已經(jīng)存在的歷史曲線。以我們現(xiàn)在正常的歸納思維邏輯，從過(guò)去到現(xiàn)在，再推導(dǎo)出未來(lái)的結(jié)論。相反，如果我們從未來(lái)到現(xiàn)在，再到過(guò)去，以一種開(kāi)放的思維、證偽的方式去解決我們所有的問(wèn)題，我們認(rèn)為它是一種證偽理論、試錯(cuò)理論。另外，由這三個(gè)理論——金魚(yú)理論、試錯(cuò)理論和混沌理論所推導(dǎo)出來(lái)的歷史曲線如果很棒，那么未來(lái)也不會(huì)很差，由于偶爾幸運(yùn)得出的歷史業(yè)績(jī)曲線，未來(lái)也具體很大的不確定性。如果我們要構(gòu)建長(zhǎng)期可持續(xù)的收益，那么你的策略至少要構(gòu)建在四維甚至五維的空間之上，才能視同你是魚(yú)缸外面的那個(gè)人，能夠很清楚地看到金魚(yú)的行為。

謝謝！