投資中的雙刃劍:風(fēng)險(xiǎn) 研究投資離不開研究風(fēng)險(xiǎn)。量信投資認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性,衡量實(shí)際收益偏離期望收益的程度。一般我們把實(shí)際收益偏離期望收益的值按概率加權(quán)平均,作為風(fēng)險(xiǎn)衡量。特別的,我們希望給那些遠(yuǎn)離期望的點(diǎn)以更大的懲罰,所以我們將實(shí)際收益偏離期望收益的距離先平方后再按概率加權(quán)平均,以便讓那些離得遠(yuǎn)的點(diǎn)起更大的作用。 盡管風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)詞本身充滿了貶義,但在我們看來,風(fēng)險(xiǎn)正 是收益的來源,沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有收益。這一點(diǎn)可以從兩個(gè)層面來理解。第一,由于一般人都是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的,在市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用下,風(fēng)險(xiǎn)越高的產(chǎn)品,期望收益也越高;第二,風(fēng)險(xiǎn)也帶來了一些超越期望收益的可能性。 理性投資者通常厭惡風(fēng)險(xiǎn) 一般來說投資人都是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的,如果兩款產(chǎn)品期望收益相同,但其中一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)較高也就是最終實(shí)際收益與期望收益的偏離可能較大,那么理性投資者總會(huì)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品。如下圖顯示了兩種投資品的收益分布,橫坐標(biāo)是不同的收益率,縱坐標(biāo)是獲得相應(yīng)收益率的可能性??梢姳M管兩個(gè)投資品的期望收益相同,但低風(fēng)險(xiǎn)投資品的收益分布比較窄,這意味著投低風(fēng)險(xiǎn)投資品更可能獲得期望收益附近的收益。 上一篇文章中提到的期望收益3.5%的國(guó)債和期望收益3.5%的P2P產(chǎn)品相比,盡管期望一致但P2P產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)(11.5%^2 * 90% + 103.5%^2 * 10%)明顯比國(guó)債(風(fēng)險(xiǎn)可認(rèn)為是0)大得多,所以理性的投資者在這兩款產(chǎn)品中會(huì)選擇購買國(guó)債。 久賭必輸 但是P2P產(chǎn)品號(hào)稱15%的收益率仍然很誘人,而且你有90%的概率能夠?qū)崿F(xiàn)它,總會(huì)有一部分風(fēng)險(xiǎn)愛好者會(huì)選擇它。購買彩票是一個(gè)更極端的例子,彩票的期望收益是負(fù)值,你平均來說一定是賠錢的,但是依靠其超高的潛在收益仍然有很大的受眾,這實(shí)際上接近一種“賭”的心態(tài)。萬一我賭贏了呢?但是作為一個(gè)純粹的理性投資者,量信投資在理財(cái)投資這件事情上不推薦任何形式的“賭”,久賭必輸。 責(zé)任編輯:劉文強(qiáng) |
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