充滿希望而又波瀾不斷的2018年就這么過去了，受中美貿(mào)易戰(zhàn)，金融去杠桿等因素的影響，2018年A股全面回調(diào)，上證指數(shù)、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300分別下跌了24.59%、34.42%、37.75%、28.65%、25.31%，跟全球主要股指比較，可以說熊冠全球。 

回首2018年6月份泰創(chuàng)對(duì)下半年行情的分析預(yù)判，應(yīng)該說對(duì)主要因素包括去杠桿政策的放松、人民幣貶值等判斷基本正確，但是對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展過于樂觀，而且對(duì)企業(yè)盈利情況的下滑估計(jì)不足，所以對(duì)走勢判斷略顯樂觀，但對(duì)波動(dòng)率加劇的判斷得到充分驗(yàn)證。

在經(jīng)歷了2018年股票市場大幅下挫后，我們一起展望一下2019年有哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

（1）估值：從數(shù)據(jù)上看，股票市場整體估值處于歷史底部。上證指數(shù)、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的動(dòng)態(tài)市盈率分別回落至12.44、13.96、22.53、32.07，均處在歷史底部區(qū)間，下圖是上證指數(shù)歷年動(dòng)態(tài)市盈率走勢圖。

但是需要注意的是估值是動(dòng)態(tài)的，企業(yè)盈利情況如果出現(xiàn)持續(xù)下滑對(duì)股價(jià)沖擊會(huì)比較大，目前無論從官方還是民間調(diào)查顯示的數(shù)據(jù)均不容樂觀，中國經(jīng)濟(jì)在切換過程中，大部分企業(yè)尤其是制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)會(huì)迎來長時(shí)間的轉(zhuǎn)型之痛。

此外，目前A股流動(dòng)性不足對(duì)估值也會(huì)產(chǎn)生摧毀性打擊。A股市場的成交量卻不斷創(chuàng)出新低。近期，有20%的股票連續(xù)多個(gè)交易日的成交量不足千萬元，甚至創(chuàng)造出2016年1月7日以來的新低量能水平。流動(dòng)性對(duì)股價(jià)的影響學(xué)術(shù)界有過很多研究，研究結(jié)果大部分支持高流動(dòng)性產(chǎn)生估值溢價(jià)，A股過去很長一段時(shí)間的高估值即得益于此，反證可以參看港股市場，股票成交額極低、市盈率個(gè)位數(shù)的比比皆是。

此外美股為首的外圍市場沖擊不容小覷，除了心理影響之外，其他市場下跌對(duì)A股估值有一定的拉動(dòng)作用。

（2）政策：在經(jīng)濟(jì)增長壓力下流動(dòng)性有望逐步釋放，開年之初的降準(zhǔn)充分驗(yàn)證了我們2018年6月份的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)有降準(zhǔn)甚至降息。此外，為了提升企業(yè)效益，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策會(huì)適度放松、降稅降費(fèi)力度加大，還會(huì)有適度的財(cái)政刺激。但是應(yīng)該看到，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響擴(kuò)張，資金出現(xiàn)外流趨勢，人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)加劇，加之美國加息等帶來的不確定性，對(duì)政策的走向帶來一定的不確定性，加之之前大水漫灌帶來的后遺癥擔(dān)憂，預(yù)計(jì)即便貨幣政策及財(cái)政政策有短暫放松，也會(huì)維持松松緊緊，缺乏持續(xù)性。

（3）重大擾動(dòng)因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)及國內(nèi)債券違約。預(yù)計(jì)中美貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)是一個(gè)長期而艱苦的過程，存在停停打打不停反復(fù)的可能。而債券違約則會(huì)直接對(duì)A股市場波動(dòng)產(chǎn)生很大影響，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)：各種金融債券加上信用債，2019年償還總量將超過6萬億，創(chuàng)歷年新高，在目前經(jīng)濟(jì)下行艱苦轉(zhuǎn)型的狀態(tài)下，很難杜絕違約風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，市場面臨重大不確定性，前路漫漫、路阻且長，稍有不慎有可能經(jīng)濟(jì)衰退，滑向蕭條。泰創(chuàng)觀點(diǎn)：目前股票市場仍處于磨底狀態(tài)，底部還需要較長時(shí)間觀察方能確認(rèn)，市場波動(dòng)還會(huì)加劇，行情會(huì)較為平淡，不排除會(huì)出現(xiàn)10%-20%的階段性反彈，但不具備牛市的基礎(chǔ)，宜速戰(zhàn)速?zèng)Q，不可戀戰(zhàn)。

這里還是告誡普通投資者一點(diǎn)，還是應(yīng)該相信專業(yè)的力量。按中登公司的投資者數(shù)量推算，2018年A股投資者人均虧損超過10萬元；而另據(jù)同花順的一份調(diào)查顯示，虧損超過30%的股民超過了6成,平均虧損超過20%?？纯垂蓟旌闲突鸷退侥脊善毙突穑ㄒ?yàn)楣脊善毙突鹩谐謧}不低于80%的限制，和普通投資者投資習(xí)慣不同，因此選用倉位更靈活的公募混合型基金和私募股票型基金進(jìn)行比較更加科學(xué)）的表現(xiàn)：2018年公募混合型股票基金平均收益率為-14.23%，私募股票型私募產(chǎn)品平均收益為-17.42%，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。而泰創(chuàng)投資的股票型基金2018年僅虧損了10%左右，大幅跑贏中證全指接近20%。盡管過度自信的天性讓普通投資者覺得自己可以戰(zhàn)勝別人、戰(zhàn)勝市場，但結(jié)果無情的告訴大家2018年韭菜又被收割了。有一句話說的好：以此為生,必精此道。艱辛困難的2019年投資者不妨考慮把資金投給優(yōu)秀的專業(yè)機(jī)構(gòu)打理，做自己更擅長的本職工作。

另外，2019年投資視野可以放寬一些，不局限于股票市場，適當(dāng)關(guān)注一些其他策略，以多元化資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)市場的不確定性。2018年雖然股票市場下挫造成股票型產(chǎn)品均表現(xiàn)不佳，但私募基金的其他策略包括相對(duì)價(jià)值（市場中性）策略、管理期貨策略表現(xiàn)還不錯(cuò)。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年管理期貨策略產(chǎn)品平均收益為4.43%，相對(duì)價(jià)值（市場中性）策略產(chǎn)品平均收益為1.46%，而泰創(chuàng)投資的兩只市場中性策略產(chǎn)品均取得4%左右的正收益。鑒于2019年的重大不確定性以及各種擾動(dòng)產(chǎn)生的階段性大波動(dòng)，因此部分配有套利策略的相對(duì)價(jià)值（市場中性）產(chǎn)品預(yù)計(jì)會(huì)有良好表現(xiàn)。

路漫漫其修遠(yuǎn)兮，泰創(chuàng)投資會(huì)與您攜手求索，共同渡過注定是不平靜的2019年。