第六屆中國(guó)對(duì)沖基金年會(huì)

圓桌對(duì)話三

大數(shù)據(jù)與智能投顧助力量化投資發(fā)展新篇章

對(duì)話嘉賓

上海雷根資產(chǎn)有限公司總經(jīng)理 李金龍 先生

上海富善投資有限公司期貨量化部總監(jiān) 田源 先生

上海千象資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 馬科超 先生

深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng) 章友 先生

深圳悟空投資管理有限公司投研副總裁 江敬文 先生

杭州明得浩倫投資管理有限公司首席投資官 孔令坤 先生

2017年12月23日，由私募排排網(wǎng)、廣發(fā)證券和永安期貨聯(lián)袂主辦的2017年第六屆中國(guó)對(duì)沖基金年會(huì)在上海金茂君悅大酒店拉開(kāi)帷幕。

會(huì)上就“大數(shù)據(jù)與智能投顧助力量化投資發(fā)展新篇章”的話題進(jìn)行了圓桌對(duì)話,《看財(cái)經(jīng)》主持人周媛主持了本次對(duì)話。

以下為本次圓桌對(duì)話的精彩內(nèi)容摘錄。

主持人：量化的基礎(chǔ)就是數(shù)據(jù)，在未來(lái)大數(shù)據(jù)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，對(duì)于整個(gè)量化投資，可能會(huì)帶來(lái)一些什么樣深遠(yuǎn)影響?

上海雷根資產(chǎn)有限公司李金龍：其實(shí)對(duì)于數(shù)據(jù)來(lái)講，特別對(duì)于做量化的，是很重要的，現(xiàn)在傳統(tǒng)的分析一些數(shù)據(jù)是比較基礎(chǔ)的，我們可以把這些數(shù)據(jù)定義為結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，比如你分析任何一些年報(bào)之類(lèi)的數(shù)據(jù)，都是可以通過(guò)萬(wàn)德，或者其他數(shù)據(jù)服務(wù)商可以買(mǎi)到，這種數(shù)據(jù)稱(chēng)之為結(jié)構(gòu)化分析。但凡只要買(mǎi)數(shù)據(jù)的人都在做這個(gè)事情，研究數(shù)據(jù)首先采集樣本大家都是一樣，大家策略可能同質(zhì)化比較嚴(yán)重。在數(shù)據(jù)方面，我們今年做的是一些非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，比如說(shuō)輿情分析、搜索方面的、圖形分析，是需要我們建數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)于未來(lái)真正做大數(shù)據(jù)這塊，大數(shù)據(jù)分析是一個(gè)價(jià)值洼地，同時(shí)也可以在這種數(shù)據(jù)當(dāng)中分析出來(lái)跟其他不一樣的策略。

深圳悟空投資管理有限公司江敬文：對(duì)整個(gè)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，首先我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)做了高傷害定義，我們定義為高通量、大速度、大尺度、高維度、多層次市場(chǎng)。大尺度，高通量高速度反映了大數(shù)據(jù)層面，對(duì)我們現(xiàn)在投資形成了影響，以互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，這個(gè)信息傳播體系變得非常扁平化，可能以往利好的信息傳播需要時(shí)間非常長(zhǎng)，現(xiàn)在很可能一個(gè)利好利空的信息發(fā)出來(lái)之后在資本市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)。為了應(yīng)對(duì)這樣的市場(chǎng)特征，我們從管理架構(gòu)上做了處理，是人和計(jì)算機(jī)結(jié)合，傳統(tǒng)一些基金管理模式非常依賴(lài)于基金經(jīng)理主打工作，主要是利用基金經(jīng)理在經(jīng)驗(yàn)上非常豐富，以及對(duì)一些投資機(jī)會(huì)敏銳性的優(yōu)勢(shì)，利用我們團(tuán)隊(duì)彌補(bǔ)這個(gè)基金經(jīng)理個(gè)人認(rèn)知的差異。

(深圳悟空投資管理有限公司投研副總裁 江敬文)

深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司章友：其實(shí)更多是秉承專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事情，跟很多大數(shù)據(jù)公司進(jìn)行合作，我們只是做對(duì)接方，他們做的事情根據(jù)我們的需求，搜索、搜尋和整理這些數(shù)據(jù)，我們做的事情就是把這些數(shù)據(jù)合理地結(jié)構(gòu)化，進(jìn)入我們的數(shù)據(jù)庫(kù)，然后進(jìn)行合理分析。

主持人：人工智能給量化投資帶來(lái)什么樣的影響和挑戰(zhàn)?

上海雷根資產(chǎn)有限公司李金龍：我們對(duì)人工智能現(xiàn)在用得不特別多，有些理論的東西跟實(shí)際操作還是有差距性。其實(shí)我感覺(jué)人工智能對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資，還是看整體衍生品開(kāi)放程度，畢竟有很多是需要接口問(wèn)題。對(duì)于量化投資在人工智能方向，要結(jié)合一些數(shù)據(jù)東西，大數(shù)據(jù)+人工智能會(huì)預(yù)測(cè)一些東西，然后我們根據(jù)預(yù)測(cè)的事情進(jìn)行投資，然后做分析，這也是一些新的數(shù)據(jù)，也是新的投資機(jī)會(huì)。

(上海雷根資產(chǎn)有限公司總經(jīng)理 李金龍)

深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司章友：我們跟清華大學(xué)一起成立量化投資實(shí)驗(yàn)室，我們共同發(fā)表了一篇文章，基于人工智能的一個(gè)算法。由于不可解釋性，我們看到這個(gè)結(jié)果之后，其實(shí)也并沒(méi)有上線，當(dāng)然作為學(xué)術(shù)界角度，這是一篇很好文章，但是離實(shí)際運(yùn)用還是有一定距離，下一步需要做的事情，怎么樣能把人工智能和AI計(jì)算結(jié)果進(jìn)一步提升可解釋性，我相信這樣人工智能在投資領(lǐng)域會(huì)有更好的運(yùn)用。

深圳悟空投資管理有限公司江敬文：目前我們做了一個(gè)折中處理，因?yàn)樵谶@里面關(guān)緊的突破點(diǎn)，很核心的因素，找到這個(gè)關(guān)鍵特征因子，主要聚焦在工程研發(fā)當(dāng)中。很多深度學(xué)習(xí)模型是一個(gè)黑箱模式，你在調(diào)參數(shù)過(guò)程當(dāng)中，如果你是一個(gè)黑箱，一旦出現(xiàn)問(wèn)題就不知道怎么處理，所以我們做了折中辦法，我當(dāng)然目前也沒(méi)有辦法形成結(jié)論，說(shuō)我們走了折中路線最后能走出來(lái)，目前我們主要是在量化中，確實(shí)已經(jīng)投入到比較多的人工智能的量化開(kāi)發(fā)當(dāng)中。

杭州明得浩倫投資管理有限公司孔令坤：在指令執(zhí)行方面，一般他們有自動(dòng)的執(zhí)行柜臺(tái)，然后也有銀行對(duì)接人工柜臺(tái)，會(huì)根據(jù)歷史表現(xiàn)，自動(dòng)選擇到底經(jīng)過(guò)哪條路徑執(zhí)行指令，這些方面可能會(huì)有一些效果。但是其他方面呢，還沒(méi)有特別明確的例子，非常有說(shuō)服力，總的來(lái)說(shuō)金融市場(chǎng)是開(kāi)放的市場(chǎng)，和一些相對(duì)封閉不太一樣，所以相對(duì)圍棋是比較能夠適用，金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)是在改革。

(杭州明得浩倫投資管理有限公司首席投資官 孔令坤)

上海富善投資有限公司田源：我們做量化的都是理工學(xué)霸，一張嘴比較專(zhuān)業(yè)，據(jù)我了解，市場(chǎng)上其他參與者已經(jīng)把我們看成機(jī)器人了，比如說(shuō)做期貨的，如果出現(xiàn)了跟隨趨勢(shì)劇烈的波動(dòng)，他們就會(huì)說(shuō)機(jī)器人開(kāi)始下單了，人工智能這個(gè)東西在真正市場(chǎng)里各有各看法，但是機(jī)器學(xué)習(xí)這個(gè)東西有比較明確定義。以前大家對(duì)這種東西試都不試，現(xiàn)在確實(shí)有人，還有些成就，但是你說(shuō)這個(gè)東西像在其他領(lǐng)域一樣，丟給機(jī)器就科技投資了，我覺(jué)得這個(gè)還有很長(zhǎng)路走。

(上海富善投資有限公司期貨量化部總監(jiān) 田源)

主持人：公司在未來(lái)整體投資策略是怎樣的。

上海雷根資產(chǎn)有限公司李金龍：對(duì)今年總結(jié)，明年展望，2018年整體的投資策略三塊。第一塊A股;更多圍繞一些指數(shù)做，比如說(shuō)500做一些超額，1000是最近做的比較多，包括MSCI指數(shù)增強(qiáng)這類(lèi)的，對(duì)沖方式會(huì)采用折式對(duì)沖，不會(huì)百分之百對(duì)沖，這是股票方面，策略也會(huì)隨著市場(chǎng)不同變化及時(shí)調(diào)整，因?yàn)楫吘菇Y(jié)合市場(chǎng)情況做一個(gè)相對(duì)收益率。第二塊商品期貨;我們?cè)诮衲曜隽撕芏鄨D型分析的東西，商品期貨明顯還會(huì)以高頻角度做，高頻必然有個(gè)規(guī)模限制，收益和風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模很難達(dá)到面面俱到，商品期貨這塊可能會(huì)做一些基本面研究，因?yàn)樯唐樊吘故侨蚧?，A股也是逐步步入全球化，第三個(gè)境外市場(chǎng);我們更希望做精做細(xì)，做專(zhuān)，也是做多樣化資產(chǎn)配置，不會(huì)盯住一個(gè)市場(chǎng)，如果單一市場(chǎng)受到波動(dòng)，對(duì)于整體收益方面有很大影響。

上海富善投資有限公司田源：我們會(huì)跟隨市場(chǎng)風(fēng)格，我們預(yù)計(jì)明年市值100億到500億股票，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的成長(zhǎng)，有一些已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，成為核心資產(chǎn)。另一方面2017年這波估值擠壓過(guò)程中，估值沒(méi)有被過(guò)度追高，縱向和橫向上比較有吸引力，我們會(huì)把選股范圍縮小到這樣的范圍內(nèi)，既符合市場(chǎng)風(fēng)格又符合量化選股邏輯。

上海千象資產(chǎn)管理有限公司馬科超：明年會(huì)專(zhuān)注國(guó)內(nèi)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)是全世界波動(dòng)性最大、交易者結(jié)構(gòu)比較初級(jí)、整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制特別初級(jí)的市場(chǎng)，像現(xiàn)在很多大型外資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)私募牌照，試圖分得一杯羹，我們既然在本土，我們會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)，證券市場(chǎng)，希望在明年做的更細(xì)，招到更多優(yōu)秀人才，把這方面做的更細(xì)。

(上海千象資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 馬科超)

深圳市衍盛資產(chǎn)管理有限公司章友：明年可能會(huì)專(zhuān)注于對(duì)量化選股策略，明年從一線藍(lán)籌，可能明年會(huì)關(guān)注到盈利比較好的二線藍(lán)籌。重點(diǎn)講一下期權(quán)衍生品計(jì)劃，我覺(jué)得這塊其實(shí)是明年非常好風(fēng)口，我覺(jué)得未來(lái)一段時(shí)間，期權(quán)類(lèi)策略包括場(chǎng)內(nèi)加場(chǎng)外，另外家可轉(zhuǎn)債，因?yàn)槎ㄔ鍪芟拗?，可轉(zhuǎn)債成為非常好途徑，過(guò)去一兩年時(shí)間，可能十幾二十幾支可轉(zhuǎn)債，加上場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外期權(quán)我相信是明年的風(fēng)口。

深圳悟空投資管理有限公司江敬文：我們大的策略方向，基本面量化，市場(chǎng)特征量化，一塊選時(shí)對(duì)沖，我們關(guān)注未來(lái)科技進(jìn)步方向，有基本面支撐，然后成長(zhǎng)性足夠好，以及估值可接受部分，組成行業(yè)對(duì)沖架構(gòu)，這是我們基本面量化組合部分。明年在市場(chǎng)特征量化以及選時(shí)對(duì)沖部分，主要是為基本面量化這部分增強(qiáng)收益做服務(wù)，我們?cè)谶x時(shí)對(duì)沖架構(gòu)里面不是純量化架構(gòu)，會(huì)有一些主觀因素，因?yàn)槲覀儗?duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷，不是因?yàn)槟骋粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)導(dǎo)致盤(pán)面變化，而是累積風(fēng)險(xiǎn)不斷地出現(xiàn)，累積起來(lái)的效應(yīng)導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生變化，我們還是會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持這樣一套風(fēng)控體系運(yùn)作下來(lái)。

杭州明得浩倫投資管理有限公司孔令坤：根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，一般接下來(lái)相對(duì)機(jī)會(huì)會(huì)比較多一些，因?yàn)槠鋵?shí)最核心的大家的信念，或者一個(gè)理念在于，大家覺(jué)得在期貨市場(chǎng)趨勢(shì)性行情永遠(yuǎn)反復(fù)出現(xiàn)，這也是海外上百年數(shù)據(jù)反復(fù)證明過(guò)，像圓盛類(lèi)型基金堅(jiān)持一個(gè)比較純粹風(fēng)格。我們堅(jiān)持做的事情，遵循我們一個(gè)比較穩(wěn)定的風(fēng)格，長(zhǎng)線趨勢(shì)跟蹤，適合于大體量資金的策略。另外對(duì)于明年一些比如說(shuō)對(duì)沖類(lèi)多因子選股策略，我們覺(jué)得現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷過(guò)前幾年的多因子選股的，比如說(shuō)2015年之前收益率很高，偏向于小市值。我們接下來(lái)對(duì)于多因子選股策略，有兩個(gè)觀點(diǎn)：第一，風(fēng)控是最重要，首先你是否真正的堅(jiān)持了所有風(fēng)險(xiǎn)因子層面中性，之前其實(shí)我覺(jué)得很多并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的。第二點(diǎn)，多因子在風(fēng)控非常嚴(yán)格情況下預(yù)期可能5%和10%之間。如果你有一個(gè)比較切實(shí)的預(yù)期，實(shí)際上慢慢的這樣的策略仍然能成為大量資金配置主要的去處。因?yàn)楹芏噘Y金也不是說(shuō)一定追尋很高收益，這是我個(gè)人對(duì)明年一些看法。