隨著翻譯投資經(jīng)典《巴菲特之道》一書的熱銷，以及刊載在《中國(guó)金融家》雜志上連續(xù)八年投資專欄的讀者日眾，社會(huì)上慕我虛名而來(lái)的人漸多。為了不浪費(fèi)彼此的時(shí)間，我在此將2012年所做的“100條”更新于此，供有興趣的朋友參考。

沒(méi)有任何方面要求我寫這樣一個(gè)東西，我更愿意將之視為對(duì)于自己的一個(gè)回顧、反省與總結(jié)。目的是，如果將來(lái)成功了，讓我們知道并不是運(yùn)氣的偶然；如果失敗了，就讓我們也死個(gè)明白。

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，相知互信、志同道合是投資成功的重要因素。不合適的人合作將增大雙輸?shù)目赡苄裕爿斿X，我輸名聲。有人或認(rèn)為金錢較之名聲更重要，我不敢茍同，錢或許一年即可賺回，而一個(gè)好名聲的建立需要很多年。    

自從投資成為職業(yè)，便有了出資人和管理人的分離。實(shí)際上我一直是自己最大的投資人，通俗點(diǎn)講就是，我是用自己的錢練出來(lái)的。

多年以來(lái)，我們對(duì)于募集資金興趣了了，很多關(guān)心者問(wèn)及我們“是如何募集資金的”？事實(shí)是我們從來(lái)都不募集資金，很多年來(lái)對(duì)處于“私”且不“募”的狀態(tài)。相反，我們幾乎每年都有資金解散，并且拒絕一些并不合適的資金。

在這個(gè)篇章中，由個(gè)人獨(dú)自經(jīng)歷以及需要個(gè)人承擔(dān)責(zé)任時(shí)，使用“我”；由他人智慧溶于其中時(shí)，使用“我們”。這兩個(gè)詞在現(xiàn)實(shí)中常常合一。

迄今為止，沒(méi)有什么投資智慧沒(méi)有被寫在書本上。對(duì)此，我先以愧疚的心情抱個(gè)歉，提醒那些“閱書萬(wàn)卷、學(xué)富五車”的人就沒(méi)有必要接著讀了，省下你的時(shí)間，也省了讀完再抱怨。

1，知不易，行更難！知行合一難上難！這便是我們對(duì)于投資的描述。

2，投資是件有風(fēng)險(xiǎn)的事情，無(wú)論我們做怎樣的努力，都僅僅是增大勝算的概率，卻無(wú)法消除風(fēng)險(xiǎn)本身。

3，我們唯一可以承諾的是，秉承一貫的道德良知，一如既往的勤奮工作，運(yùn)用已有的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)，并不斷以開放的心態(tài)學(xué)習(xí)新知識(shí)，繼續(xù)前行。你見(jiàn)不見(jiàn)我的面、聽(tīng)不聽(tīng)見(jiàn)我的聲音，這些都沒(méi)有不同。

4，感謝欣賞并有意合作的人們，但請(qǐng)先想一下“你出錢，我們?yōu)槭裁匆婺愎堋边@個(gè)問(wèn)題。

我們對(duì)于僅有資金的所謂客戶并無(wú)興趣，我們希望的是理念認(rèn)同、志同道合的同路人。

5，這里所言的風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)言之，既指投資的市值在一定時(shí)期可能低于初始本金，也指存在永久性滅失的可能性，甚至也包括跑輸大市、跑輸通脹。

6，當(dāng)投資人親自管理投資失敗時(shí)，面臨雙重?fù)p失：一損失金錢，二損失青春。后者往往被人忽視。

伴隨著本金損失而流失的青春時(shí)光，本可以成就另一番事業(yè)。這一點(diǎn)對(duì)于絕大多數(shù)人而言，是更為重大的損失，卻幾乎是注定的命運(yùn)。

7，我們對(duì)于大眾投資建議的完整表述：“股票投資是通向財(cái)務(wù)自由的道路之一，但大多數(shù)人將精力集中于自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，將投資交予有能力的專業(yè)人士，更有利于自身利益的最大化”。

8，自1993年進(jìn)入資本二級(jí)市場(chǎng)，至今已有22年。其中1993年涉及A股市場(chǎng)，1998年涉及美股，2001年涉及港股和加股。

9，最近完整年度（2014年），我們與平安信托合作的私募基金產(chǎn)品，在其全國(guó)范圍內(nèi)合作陽(yáng)光私募產(chǎn)品總排名中，以69.74%（+69.74%，費(fèi)后回報(bào)）的回報(bào)名列第三。

10，某一年的投資表現(xiàn)、或單邊熊市、單邊牛市的表現(xiàn)，并不足以作為對(duì)于投資能力的判斷，最好能有穿越周期的記錄。

11，從2007年4月至今（2015年3月）大約八年，我為雜志每月撰寫財(cái)經(jīng)投資專欄，其中實(shí)盤模擬投資組合從100萬(wàn)上升到604.12萬(wàn)，累計(jì)回報(bào)504.12%（+504.12%），折合年復(fù)合回報(bào)25.5%（+25.5%）。勝出了當(dāng)初在全球范圍內(nèi)選出的全部七個(gè)指數(shù)，其中同期上證指數(shù)累計(jì)上升2.16%（+2.16%）。詳情請(qǐng)見(jiàn)央行旗下的 《中國(guó)金融家》雜志 。

12，過(guò)去22年，累計(jì)投資收益約600倍。    

在2012年5月的 《一個(gè)投資家的二十年》一文中，提到當(dāng)時(shí)（從1993年到2012年）的累計(jì)回報(bào)200倍。以公開的雜志投資組合記錄作為參考坐標(biāo)，當(dāng)時(shí)顯示的資產(chǎn)總值恰好剛超過(guò)200萬(wàn)，如今（2015年3月），該專欄組合資產(chǎn)總值已經(jīng)向上突破600萬(wàn)。

13，有趣的算術(shù)題。

從2012年5月的200倍到2015年3月的600倍，是在原來(lái)的基礎(chǔ)上乘上三，僅僅賺了200%而已，并非在這三年中又賺了400倍。

14，在股市上，我見(jiàn)過(guò)三種談理想的人：

第一種談著談著，他的錢越來(lái)越多，你的錢越來(lái)越少；

第二種談著談著，他和你的錢都越來(lái)越少；

第三種談著談著，他和你的錢都越來(lái)越多。

我喜歡并希望學(xué)習(xí)第三種人，雖然這不代表我們注定會(huì)成功。

15，過(guò)去的投資業(yè)績(jī)不能作為未來(lái)表現(xiàn)的保證，這是真的。 

16，凡是慕我的業(yè)績(jī)、而不是因理念認(rèn)同而找我們的人，可能多會(huì)有令人失望的結(jié)果。 

17，投資的真正意義在于優(yōu)化社會(huì)資源配置，通過(guò)支持優(yōu)秀的企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，為國(guó)家增加稅收，為大眾提供滿意的產(chǎn)品或服務(wù)，為投資者實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。 

18，投資管理的意義在于，即便在不考慮盈虧的狀況下，它替投資人節(jié)省了青春，讓他們有機(jī)會(huì)去完成應(yīng)該做、擅長(zhǎng)做、喜歡做的事情，符合社會(huì)分工的規(guī)律。如果有盈利則更是一舉兩得的雙豐收。 

19，對(duì)于投資家的定義，我認(rèn)為應(yīng)該包含五個(gè)要素：一個(gè)投資家應(yīng)該在穿越周期的時(shí)間里，跑贏指數(shù)、絕對(duì)盈利、解決問(wèn)題，并將投資知識(shí)傳播于社會(huì)，幫助他人達(dá)到財(cái)務(wù)自由的境界。 

20，理財(cái)實(shí)際上由四個(gè)部分組成：銀行、保險(xiǎn)、投資、稅務(wù)。 

理財(cái)整個(gè)的核心簡(jiǎn)言之就是：增收節(jié)支、開源節(jié)流。    

在這四個(gè)部分中，就根本目標(biāo)而言，銀行業(yè)務(wù)提供的是便利，保險(xiǎn)提供的是保障，稅務(wù)指的是節(jié)流，而增收的責(zé)任主要由投資完成。

21，投資是一個(gè)家庭財(cái)富升騰的主要因素，同時(shí)也是最難和風(fēng)險(xiǎn)最大的部分。

22，絕大多數(shù)人投資失敗的根本原因在于，很多人并不真正關(guān)心自己，只是“玩一玩”而已。

23，抱著“玩一玩”的心態(tài)，失敗了叫“正常”，如果成功了叫“意外”。

24，認(rèn)真尚不能保證成功，隨便幾乎注定失敗。隨便的人只應(yīng)該得到隨便的結(jié)果，無(wú)所謂的人也不應(yīng)該有成功的報(bào)償。我們需要認(rèn)真的人。

25，我們的投資管理目標(biāo)是解決問(wèn)題，即達(dá)至財(cái)務(wù)自由。我們希望每一個(gè)同行者都達(dá)到這一境界，但這需要天時(shí)、地利、人和多方面因素，有些事情由不得自己。

我們追求的是雙重勝利的雙贏結(jié)局，希望每一個(gè)參與者都有好結(jié)果。這是個(gè)非常高、非常難的目標(biāo)。我們未必一定能實(shí)現(xiàn)。

雙重勝利，又名“職業(yè)的與世俗的雙重勝利”，即跑贏大盤和絕對(duì)盈利。

26，我們衡量投資成功的標(biāo)準(zhǔn)：一，跑贏大勢(shì)。二，絕對(duì)盈利。三，解決問(wèn)題。    

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，能通過(guò)第一條標(biāo)準(zhǔn)的人大約20%，能通過(guò)前兩條者大約5%，三條全部通過(guò)者大約僅僅1%。

27，投資成功只有兩條道路：一是成為像巴菲特那樣的人；二是找到巴菲特那樣的人。別無(wú)其他。

28，我們的社會(huì)理想是，財(cái)務(wù)都健康了，社會(huì)就更和諧了。但我們都知道，有時(shí)理想與現(xiàn)實(shí)未必能合一，因?yàn)槔硐牒茇S滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

29，投資或許很簡(jiǎn)單，但投資成功卻很難。

投資成功是如此之難，放眼望去，好像沒(méi)有什么行業(yè)有九千萬(wàn)參與者，沒(méi)有人沒(méi)有精彩的炒股故事、沒(méi)有人打算進(jìn)來(lái)虧錢、沒(méi)有人承認(rèn)比別人笨，但最終沒(méi)有多少人解決問(wèn)題。 

30，這里所言的投資，特指資本二級(jí)市場(chǎng)，即通常所言的股市。我多年的經(jīng)驗(yàn)集中于二級(jí)市場(chǎng)，不做PE、VC、不做農(nóng)業(yè)投資、不做黃金白銀投資、不做期貨外匯、不做能源、不做郵票、不做鉆石翡翠、不做藝術(shù)品等等。 

31，即便相信美好的事情終將發(fā)生，但美好不會(huì)無(wú)緣無(wú)故的發(fā)生。

我過(guò)去的約二十年，累計(jì)投入本業(yè)的時(shí)間超過(guò)10萬(wàn)小時(shí)。幸福總是要有人付出代價(jià)的。唯一不同的是，這代價(jià)由誰(shuí)來(lái)付出。

32，管理新錢是難的。

在管理工作中，我們比較害怕“管理新錢”。因?yàn)橐粋€(gè)歷時(shí)三年、五年、十年、二十年的已有合作，由于已經(jīng)累積了相當(dāng)?shù)幕貓?bào)，我們不用擔(dān)心明天股市大跌，即便股市重新跌回1000點(diǎn)。而一筆新投資分分鐘可能賬面虧損。如果這筆資產(chǎn)關(guān)系到一個(gè)家庭的身家性命，情況則更為復(fù)雜。

33，我們投資的目標(biāo)是，經(jīng)過(guò)周期后，能戰(zhàn)勝大盤以及取得絕對(duì)盈利。這是個(gè)很高的標(biāo)準(zhǔn)，大約需要處于整個(gè)市場(chǎng)頂尖5%的行列，過(guò)去的很多年我們的確做到了，但不保證未來(lái)一定能重現(xiàn)過(guò)去。請(qǐng)各位一定要看清“經(jīng)過(guò)周期”的前綴。

34，我是一個(gè)投資者。此足矣。

感謝喜歡我的人們予我“價(jià)值投資者”的稱呼，但我自己從來(lái)沒(méi)有說(shuō) “我是一個(gè)價(jià)值投資者”。我所讀到的文字中，也沒(méi)有見(jiàn)到巴菲特說(shuō)自己是個(gè)價(jià)值投資者，倒是見(jiàn)到他說(shuō)“投資之前根本沒(méi)有必要加上價(jià)值二字”。

我自認(rèn)為是個(gè)投資者，不是一個(gè)“炒”股者。目前之中國(guó)，“價(jià)值投資者”多是個(gè)褒義詞，而投機(jī)者、炒股者多是偏負(fù)面的詞。

35，世上再無(wú)巴菲特，我也不會(huì)是。

我今天不以所謂“價(jià)值投資者”自居，也省卻了一些莫名其妙喜歡“證偽”的無(wú)聊者的麻煩。 

36，我們對(duì)于“炒”股票毫無(wú)興趣。我們的邏輯是：“炒”股票就是投機(jī)，投機(jī)就是賭博。人們從未見(jiàn)過(guò)靠賭博而上了福布斯的人。 

稱股市如賭場(chǎng)卻還在里面摻和的人，本身就是賭徒。想通過(guò)賭博取得財(cái)務(wù)成功無(wú)異于緣木求魚。 

37，價(jià)值與價(jià)格是如此密不可分。投資者關(guān)注價(jià)值多些，投機(jī)者關(guān)注價(jià)格多些。

38，價(jià)格是得到價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出入口。 

39，股價(jià)低估或高估與短期內(nèi)是否漲跌沒(méi)有直接聯(lián)系。頂在頂上，底在底下。這是常有的事。 

40，我們的工作是與資本即金錢打交道。我知道對(duì)于絕大多數(shù)人而言，錢來(lái)之不易，在我的眼里，錢不再僅僅是錢，它是過(guò)去的青春歲月、奮斗與汗水、勤勞與智慧的結(jié)晶，它是未來(lái)幸福的保障、家庭和睦的源泉。我在1995年就提出過(guò)“尊重資本”的說(shuō)法。 

41，就資金運(yùn)用而言，我比你自己還關(guān)心你的錢。（源自天南2004年之《播種季節(jié)》。） 

42，我喜歡看著錢增長(zhǎng)，即便不是我的錢。我對(duì)于亂花錢的行為心存厭惡，即便不是我的錢。這幾乎成了職業(yè)病。 

43，投資是分享偉大企業(yè)的成長(zhǎng)。但我們所選的種子是否能成為偉大企業(yè)，事先也具有不確定性。這需要時(shí)間，甚至這希望有落空的可能。 

44，我們對(duì)于行業(yè)沒(méi)有特定的拘泥。相對(duì)于各種熱門的概念而言，我們更關(guān)注企業(yè)基本面。 

45，我主導(dǎo)的投資風(fēng)格為守正出奇型，之前也稱為價(jià)值成長(zhǎng)型、收入成長(zhǎng)型，意思一脈相承。 

大約是希望在物有所值的基礎(chǔ)上還能有所增長(zhǎng)，如果全是“守正”可能平穩(wěn)有余而增長(zhǎng)不足，皆為 “出奇”可能過(guò)于冒進(jìn)而風(fēng)險(xiǎn)太大。但是任何方法與體系，均有利弊共存，沒(méi)有完美的世界。 

46，投資對(duì)象的選擇，我們希望“好企業(yè)好價(jià)格”，即能以合適的價(jià)格獲得運(yùn)營(yíng)優(yōu)秀的企業(yè)。我們喜歡的企業(yè)類型至少：一、盈利；二、可持續(xù)性盈利；三、增長(zhǎng)的可持續(xù)性盈利。較為重視的指標(biāo)有凈利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品質(zhì)。但我們受騙和看走眼是常有的事。 

47，我們通常不喜歡為別人的愚蠢付出過(guò)于高昂的代價(jià)，盡管這樣有時(shí)會(huì)被人譏為愚蠢。 

48，為了避免被愚蠢以及誤導(dǎo)他人，我們通常避免談?wù)搨€(gè)股。過(guò)多的談?wù)搨€(gè)股、股市短期表現(xiàn)、股評(píng)、推薦等基本上是浪費(fèi)時(shí)間且容易誤導(dǎo)他人，所以我寫過(guò)一篇《第一最好不炒股》。人們看到我們的論斷之一有“理念重于個(gè)股”這一條目。 

49，通常而言的投資知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等等僅僅占到投資成功因素的三分之一，很多投資之外的因素，例如堅(jiān)韌、毅力、資金的性質(zhì)、投資規(guī)劃、溝通的能力等等，這些看似與投資無(wú)關(guān)的因素，卻可能決定最終的投資命運(yùn)。但這些也需要高昂的成本代價(jià)。 

50，投資過(guò)程大體是搜集、研究、判斷、執(zhí)行、忍耐，再重復(fù)的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程重復(fù)再重復(fù)，很多時(shí)候我們需要在無(wú)聊與寂寞中，堅(jiān)持不懈地前行。 

51，我們主要的工作方法就是閱讀。如果用四個(gè)字的話，就是“閱讀一切”，當(dāng)然閱讀之后還要思考。感謝互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的巨大便利。大量的閱讀可以進(jìn)行橫向與縱向比較，以去蕪存菁、去偽存真，林肯曾言：“沒(méi)有誰(shuí)能在所有的時(shí)間欺騙所有的人”。我認(rèn)同。 

52，投資是在正確方向上的忍耐。但是忍耐是難的，而是否正確，事先也通常不能完全確定。  

投資，大多時(shí)候是寂寞的，在熊市的時(shí)候需要勇氣，在低迷的時(shí)候需要忍耐，在喧囂的時(shí)候需要冷靜，哪一點(diǎn)都不是容易的。

忍耐與等待是投資中的美德。屁股賺的錢往往比腦袋多，兩個(gè)月賺的超過(guò)兩年的等待，一年賺的超過(guò)四十年總和。這是常事。

53，我負(fù)責(zé)金石可鏤的忍耐，你負(fù)責(zé)寧?kù)o致遠(yuǎn)的等待。這也是金石致遠(yuǎn)的由來(lái)，所謂金石致遠(yuǎn)就是關(guān)于忍耐與等待的故事。

54，熱愛(ài)生活也是發(fā)現(xiàn)良好投資對(duì)象的好方法。這使得我們的選股具有“自下而上”的特征。

我認(rèn)為“自下而上”的方法適用于二級(jí)市場(chǎng)股票投資，“自上而下”的方法適用于VC、PE一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資。

我的整個(gè)時(shí)光基本上處于這種不斷的閱讀與熱愛(ài)之中。 

55，在實(shí)際的操作中，我們通常采用持倉(cāng)為主、集中投資的方式，根據(jù)市場(chǎng)變化不斷選擇性能價(jià)格比較優(yōu)的對(duì)象。這種方式在具有優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)。 

56，持倉(cāng)通常表現(xiàn)為重倉(cāng)或滿倉(cāng)，這種行為源于現(xiàn)實(shí)中財(cái)務(wù)最為成功階層的啟發(fā)。 

在福布斯財(cái)富排行榜上通常只有一類人—— 優(yōu)秀企業(yè)的持有者。觀察這個(gè)財(cái)務(wù)上最為成功的階層，會(huì)發(fā)現(xiàn)成功的企業(yè)家在面臨經(jīng)濟(jì)困境時(shí)通常會(huì)選擇堅(jiān)守，他們很少有“在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候先止損，等好了再說(shuō)”之類的說(shuō)法。 

57，在我的投資體系中，沒(méi)有通常而言的基于股價(jià)變動(dòng)的所謂止損概念，因?yàn)闊o(wú)法認(rèn)同為何10元物有所值的東西，跌到7元反而要賣掉。 

58，在討好市場(chǎng)和講實(shí)話之間，我選擇告訴真相：我不會(huì)大眾所謂的“止損”。在現(xiàn)實(shí)中，如果我們認(rèn)為物有所值的對(duì)象下跌了，通常會(huì)買入更多。如果資金耗盡，我們至少選擇持有。但我們有賣出股票的三個(gè)理由。 

59，成功的企業(yè)家大部分還有一個(gè)特點(diǎn)就是使用負(fù)債，即財(cái)務(wù)杠桿。故此我們?cè)诤线m情況下，或許會(huì)采用財(cái)務(wù)杠桿，但毫無(wú)疑問(wèn)，杠桿會(huì)增大投資風(fēng)險(xiǎn)。 

60，持倉(cāng)為主的風(fēng)險(xiǎn)在于遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如在1998年的亞洲金融風(fēng)暴、2008年全球金融危機(jī)都造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。對(duì)應(yīng)這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的手段是合適的人和合適的資金，而不是所謂的“止損”。 

61，集中投資是達(dá)成投資目標(biāo)的重要手段，否則僅以百分之一的資本即便抓住了上漲十倍的股票，也是于事無(wú)補(bǔ)。了解對(duì)象的集中投資較之不明就里的分散投資，實(shí)際上更具安全性。 

62，集中投資的風(fēng)險(xiǎn)在于投資對(duì)象貨不對(duì)板，控制集中投資風(fēng)險(xiǎn)的手段是勤奮工作，別無(wú)他法。 

63，我們知道很多人仰慕低買高賣、先知先覺(jué)的能力，我需要很遺憾地告訴大家，我不具有這種能力，盡管有人以此為生。 

64，賣出股票的三個(gè)理由：目標(biāo)公司 本身運(yùn)營(yíng)惡化、價(jià)格高估、有更好的選擇。如此表述首次出現(xiàn)在我1997年的文章中，多年以來(lái)沒(méi)有改變。 

65，我們很少對(duì)于市場(chǎng)發(fā)表看法，但這不代表我們沒(méi)有看法。 

66，我們對(duì)于過(guò)多的爭(zhēng)論毫無(wú)興趣，從未見(jiàn)過(guò)與無(wú)聊的莫名者的爭(zhēng)論使人進(jìn)步。我們喜歡老子所言：“夫唯不爭(zhēng)，故天下莫能與之爭(zhēng)”。 

67，千百人提供的信息源，三兩人進(jìn)行討論，一個(gè)人扣動(dòng)扳機(jī)。這是我們大致的工作狀態(tài)，你可以理解為我們是團(tuán)隊(duì)工作，或一個(gè)人獨(dú)斷。

“投資是一個(gè)人的事?！薄?巴菲特 

過(guò)去二十年，我們的獨(dú)斷模式勝出了無(wú)數(shù)“團(tuán)隊(duì)”?？梢钥隙ㄎ覀兾磥?lái)不會(huì)勝出所有團(tuán)隊(duì)，但我們同樣不知道哪一個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)勝出我們。 

68，在如今強(qiáng)調(diào)所謂團(tuán)隊(duì)精神、集體負(fù)責(zé)的市場(chǎng)上，我們見(jiàn)得太多的是“集體不負(fù)責(zé)”。 

69，現(xiàn)今，基金管理人和基金投資人大多相互出于雙盲狀態(tài)，這種情況下，賺錢是偶然，虧錢是正常。 

70，我對(duì)于股市短期的漲跌并不在意，也沒(méi)有能力預(yù)測(cè)。對(duì)于熱衷于打聽(tīng)“為何今天漲或跌”、“你對(duì)大勢(shì)怎么看”之類的問(wèn)題，在這里預(yù)先答復(fù)：“我也不知道。” 我們真的不知道短期大市如何，至于別人是怎么知道的，我們也不知道。 

71，我們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)也不太關(guān)心，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境好的時(shí)候也有經(jīng)營(yíng)不佳的企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡劣之時(shí)也有沙漠之花在盛開。 

72，我們幾乎從不做所謂上市公司實(shí)地調(diào)研，以后也不打算刻意做。 

不做實(shí)地調(diào)研的原因，最初是因?yàn)闆](méi)什么錢，后來(lái)是發(fā)現(xiàn)沒(méi)什么用。我的意思是，這種方法對(duì)于我們沒(méi)什么作用，至于為何基金公司喜歡花巨資調(diào)研，應(yīng)該問(wèn)他們。

73，由于我在國(guó)外的經(jīng)歷，我們目前管理的投資雖涉及中國(guó)、香港、美國(guó)市場(chǎng)，但投資對(duì)象以中國(guó)業(yè)務(wù)公司為主。對(duì)于匯率的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為主要大國(guó)間的匯率相對(duì)于投資的升跌幅度而言，可以忽略不計(jì)。 

74，當(dāng)今的股市，已經(jīng)不缺股評(píng)家、預(yù)測(cè)家、股神等等，我們沒(méi)有興趣湊熱鬧。 

75，對(duì)于社會(huì)上股評(píng)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，我們會(huì)兼容并包考量他們提及的事實(shí)根據(jù)，但基本上不會(huì)跟從他們的觀點(diǎn)，因?yàn)榛径?，這些人通常都不是成功投資者。 

我們對(duì)于追求成功的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)之一是：向成功的人學(xué)習(xí)成功的經(jīng)驗(yàn)，向失敗的人汲取失敗的教訓(xùn)。我們認(rèn)為向一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家請(qǐng)教如何投資成功，無(wú)異于緣木求魚。 

76，我們沒(méi)有將合作伙伴培養(yǎng)為投資家的目標(biāo)。所以，不會(huì)刻意講解股票分析、交易之道等，也沒(méi)有關(guān)于股評(píng)、證券分析之類的互動(dòng)與操作指導(dǎo)。多年以來(lái)，我們的伙伴中間有不止一個(gè)的例子一再表明，一個(gè)不懂投資的人也可以取得令人稱羨的投資成功。 

77，絕大多數(shù)人的投資失敗，并非由于信息過(guò)少，而恰恰因?yàn)樾畔⑦^(guò)多。在信息海洋中，解讀信息的功力才是關(guān)鍵。 

78，我們不打算打敗誰(shuí)，只想做好自己。我們不知道、也沒(méi)興趣打聽(tīng)所謂主力、莊家的動(dòng)向以及他們有何想法。 

79，我們對(duì)于內(nèi)幕消息、機(jī)構(gòu)動(dòng)向等毫無(wú)興趣。對(duì)于所謂主流機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)的看法也毫無(wú)興趣。對(duì)于被業(yè)內(nèi)外人士問(wèn)及，對(duì)于某個(gè)市場(chǎng)問(wèn)題,“主流機(jī)構(gòu)怎么看？” 我們的答復(fù)是：“很多年以來(lái)，絕大多數(shù)所謂主流機(jī)構(gòu)從未跑贏大勢(shì)，我對(duì)他們的看法沒(méi)興趣知道。” 

對(duì)于迷戀內(nèi)幕消息的人，他們恐怕沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)“認(rèn)識(shí)CEO虧50%，認(rèn)識(shí)董事長(zhǎng)虧100%”的故事。 

80，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，我應(yīng)該屬于馬拉松型的選手，我們對(duì)于是否能在各種排行榜上出現(xiàn)毫無(wú)把握，我們也不打算成為風(fēng)云人物，風(fēng)一陣、云一陣，然后如青煙般消散。我們希望追求長(zhǎng)久的存在。不過(guò)，這點(diǎn)要求好像也不低。 

81，一個(gè)初次謀面，連我的文章都沒(méi)有看過(guò)、便說(shuō)相信我的人，這話說(shuō)了我都不信。 

相信也是有差別的，我們只需要“全信”的人。半信半疑通常會(huì)有麻煩，他們往往在市場(chǎng)走牛時(shí)演變?yōu)槿?，或?qū)е赂唿c(diǎn)入市的麻煩；在熊市中演變?yōu)槿?，或?qū)е碌撞壳鍌}(cāng)的遺憾。 

82，在付出青春和資本的代價(jià)后，我們最終總結(jié)了十六字的工作原則以提高勝算的概率：“理念認(rèn)同、資金合適、溝通順暢、配合默契”。 

83，關(guān)于“理念認(rèn)同”，我的文章記錄了我的投資理念的方方面面，能讀過(guò)且理解認(rèn)同的人可以達(dá)到這一條件。 

84，關(guān)于“資金合適”包括兩部分：資金的時(shí)間和資金的數(shù)量。

我們認(rèn)為過(guò)于短期的資金不適合于投資。立意長(zhǎng)遠(yuǎn)、不急功近利的資金反而有可能取得更佳的回報(bào)。 

在經(jīng)歷同樣時(shí)間、同樣回報(bào)率的情況下，較大資金更能接近投資的目標(biāo)，較小的資金需要更久的時(shí)間。而通常人們很少具有更久的耐心，而“不忘初心”往往也是一種奢望。 

85，溝通順暢。是指發(fā)出信息有所反饋。我們最傾向的溝通方式排序依此為：電子郵件、紙質(zhì)書信、傳真、短信、電話。 

86，我們最痛恨的商務(wù)習(xí)慣是收到郵件不回復(fù)，因?yàn)闆](méi)收到郵件不回復(fù)，收到郵件也不回復(fù)，大大增加的工作成本、降低了工作效率。 

87，關(guān)于配合默契，在管理范圍內(nèi)，我們不希望有兩個(gè)指揮官。 

我們不怕遇到不懂投資的人，我們最怕遇到總是有主意的人。我們的建議是“有主意就自己干”。 

88，在事業(yè)做大還是做好之間，我傾向于選擇后者。 

89，與欣賞我們和我們欣賞的人打交道。 

90，我們是有失敗的案例的，雖然很有限。所有的失敗總結(jié)起來(lái)只有一條：沒(méi)有按規(guī)矩辦事。多是礙于人情。 

多年的經(jīng)驗(yàn)表明，世間最佳的捷徑就是按規(guī)矩辦事。 以志同道合相聚，按市場(chǎng)規(guī)律辦事 。這便是最好的合作之道。 

對(duì)于有意找我們的人，建議先閱讀一下《在美好的時(shí)候道別》一文中的二十“如果”。如果恰好名列其中，就不要再前來(lái)浪費(fèi)時(shí)間了。 

91，大家的時(shí)間與精力都有限，在有限的范圍內(nèi)盡人事已是不易。學(xué)習(xí)可以學(xué)習(xí)的，努力可以努力的，幫助可以幫助的，得到可以得到的。

92，合作伙伴的最佳策略是：什么都沒(méi)看見(jiàn)，什么都沒(méi)聽(tīng)見(jiàn)。歷史證明，這就是最好的策略。因?yàn)闆](méi)看見(jiàn)、沒(méi)聽(tīng)見(jiàn)，就是不會(huì)心慌意亂，就不會(huì)提心吊膽，就不會(huì)亂打聽(tīng)，也減少了犯錯(cuò)機(jī)會(huì)。建議閱讀《第一最好不炒股》 一文。 

93，我遇到過(guò)很多從未謀面卻一見(jiàn)如故、相見(jiàn)恨晚的人，也見(jiàn)過(guò)不少相識(shí)多年卻從未相知的人。 

94，人們找到我們，并非為了投資、或?yàn)榱撕献?，而是為了投資成功、為了合作成功。我們不是為了在一起而在一起，我們是為了更好而在一起。 

茫茫人海，能否相遇？倘若相遇，能否相知？倘若相知，能否相信？倘若相信，能否執(zhí)行？倘若執(zhí)行，能否堅(jiān)守？倘若堅(jiān)守，這堅(jiān)守能有多久？沒(méi)有誰(shuí)和誰(shuí)注定要一起，遇見(jiàn)了，請(qǐng)一定要彼此珍惜。 

95，我仍然相信“世道必進(jìn)”、“后勝于今”，這是我們今天還打算繼續(xù)投資的根本原因之一。但如果中國(guó)未來(lái)二十年與我們的推斷相反，我們的投資目標(biāo)有落空的可能。 

從這一點(diǎn)而言，我們的投資成功與否，實(shí)際上是在賭國(guó)運(yùn)。 

96，長(zhǎng)期而言，我們靠能力而不是靠運(yùn)氣勝出。過(guò)去的三年、五年、七年、十年、二十年的歷史已經(jīng)表明這點(diǎn)，我們推斷這種趨勢(shì)未來(lái)將繼續(xù)存在。 

97，總結(jié)過(guò)去，我們最大的擅長(zhǎng)，在于避免做自己不擅長(zhǎng)的事情。 

98，我們無(wú)力也不打算改變他人，但可選擇做自己。 

99，有人問(wèn)及參與的門檻，滿足法規(guī)的要求之外，至少有一條，就是證明自己是個(gè)“合格的合作伙伴”。閱讀我所有的文字，然后寫一篇文字，打動(dòng)我就像我的文字感動(dòng)你一樣。      

100，每個(gè)人都走在自己選擇的道路上，并承擔(dān)由此帶來(lái)的悲欣。馮侖曾言：“成功了不要貪天之功歸己，失敗了不要互相埋怨?！?nbsp;

投資是件有風(fēng)險(xiǎn)的事，你們選擇了我，也就選擇了由此帶來(lái)的可能的幸?；虮瘋Ｐ疫\(yùn)的是，在過(guò)去的二十多年中，我們度過(guò)了一段以幸福為主的時(shí)光。 

在2014年度投資回顧——《理想伙伴》中提出了我們希望與什么樣的人打交道。他們應(yīng)該是這樣的人： 

既關(guān)心財(cái)務(wù)投資，又不沉迷于短線漲跌；    

既謹(jǐn)慎選擇合作者，又充分相信所選之人；

既懂得人情冷暖，又尊重市場(chǎng)規(guī)律；    

既明知晦暗，又心懷光明。    

這樣的人才是我們的理想伙伴。