3月28日，在一場(chǎng)路演中，頂流基金經(jīng)理、景順長(zhǎng)城基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文罕見(jiàn)致歉基金持有人，深刻剖析今年以來(lái)的投資和心路歷程。

他強(qiáng)調(diào)除了必要的生活費(fèi)用，已幾乎滿倉(cāng)他自己管理的基金，同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)自己的父母也幾乎把所有儲(chǔ)蓄都投入在自己所管的基金里。楊銳文認(rèn)為，大部分投資者的基金投資回報(bào)并不理想，一個(gè)重要原因是絕大部分投資者并沒(méi)有以長(zhǎng)期心態(tài)對(duì)待基金投資，“往往是看了隔壁老王賺錢(qián)了就跟風(fēng)買(mǎi)入”，這種羊群效應(yīng)往往導(dǎo)致很多基民在高位上車(chē)。

究竟到底了嗎？

問(wèn)：今年初以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，你怎么看？

楊銳文：今年初市場(chǎng)回調(diào)主要有三個(gè)原因：

一是烏戰(zhàn)爭(zhēng)的突然爆發(fā)，這引發(fā)了全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，尤其對(duì)新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的一系列制裁又沖擊了全球的能源資源的供給，加劇了市場(chǎng)對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。市場(chǎng)有人把這次滯脹風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)比美國(guó)70年代，但是，我們并不認(rèn)為這樣滯脹的狀態(tài)會(huì)持續(xù)。因?yàn)?0年代的滯脹很重要的因素是美國(guó)戰(zhàn)后嬰兒潮帶來(lái)的總需求擴(kuò)張，能源供給無(wú)法跟上需求的爆發(fā)，因此，這帶來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的滯脹時(shí)刻。但是，這一次并沒(méi)有出現(xiàn)總需求擴(kuò)張，更重要的因素是新冠疫情的爆發(fā)帶來(lái)全球性的供給效率下降，體現(xiàn)在原材料供給不足以及產(chǎn)能建設(shè)放緩、航運(yùn)效率下降、很多行業(yè)均出現(xiàn)生產(chǎn)效率明顯下降等等方面。

然而，需求側(cè)因?yàn)闅W美發(fā)錢(qián)刺激消費(fèi)，則出現(xiàn)不降反升的狀態(tài)。因此，本來(lái)的供需平衡走向了供需嚴(yán)重失衡。隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，俄羅斯被踢出swift系統(tǒng)，這更是加劇了全球資源和能源供給的緊張狀況。這無(wú)疑是加重了市場(chǎng)對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。但是，我們認(rèn)為，后續(xù)，隨著歐美加息和刺激政策的逐步退出，以及俄羅斯資源貿(mào)易關(guān)系的重構(gòu)，這將會(huì)帶來(lái)全球供需格局的再平衡。因此，我們認(rèn)為滯脹只是階段性的，全球市場(chǎng)的供需關(guān)系需要一定時(shí)間再平衡。

戰(zhàn)爭(zhēng)的消耗是巨大的，持久戰(zhàn)可能性并不大，談判一直在持續(xù)，如果俄烏局勢(shì)緩和，那么商品價(jià)格可能急速回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好將重新恢復(fù)，市場(chǎng)可能在短時(shí)間出現(xiàn)較大反彈。從情緒上的沖擊可能已經(jīng)到達(dá)最悲觀的狀態(tài)，但是，實(shí)際上，對(duì)中國(guó)的影響微乎其微。不過(guò)，這次俄烏事件將會(huì)更加堅(jiān)定我們自主可控的決心，歐洲也會(huì)努力爭(zhēng)取能源獨(dú)立，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)后續(xù)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展會(huì)帶來(lái)深刻的變革。正如，2018年中美貿(mào)易摩擦之后，我國(guó)的自主可控產(chǎn)業(yè)全面爆發(fā)，這次也會(huì)更堅(jiān)定了我們這方面的信念，相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)蓬勃的發(fā)展。

二是奧密克戎多點(diǎn)爆發(fā)，不少地方按下暫停鍵，加劇大家對(duì)疫情沖擊經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。奧密克戎的傳播力驚人，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊是不可避免的，但是，大家一定要認(rèn)識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有足夠的韌性的。即使在前段時(shí)間深圳封城的日子，我們可以看到深圳企業(yè)采用線上辦公、關(guān)鍵崗位吃住在公司確保損失最小化，也看到一些工廠啟動(dòng)封閉式管理來(lái)應(yīng)對(duì)疫情，我們也看到深圳政府在后期應(yīng)對(duì)疫情的措施是越來(lái)越有章法。疫情的成本付出是不可避免的，但是，大家要相信我們的政府高效的執(zhí)行力，我們一定能尋找相對(duì)平衡的方式來(lái)應(yīng)對(duì)疫情。

從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，歐美疫情高峰時(shí)刻，每天上百萬(wàn)例新增人數(shù)的時(shí)候，資本市場(chǎng)也是相對(duì)平穩(wěn)的?；蛟S是我們過(guò)去總是拿滿分的卷子，今天只做到80分，大家心里有預(yù)期落差。但是，資本市場(chǎng)更應(yīng)該看未來(lái)，而不是當(dāng)下。大家也要認(rèn)識(shí)到疫情的影響是階段性的，疫情不可能沒(méi)有成本，但是，雨后彩虹終將到來(lái)。

三是過(guò)去的一些政策出現(xiàn)了目的和效果的偏差，這在一定程度上影響了市場(chǎng)信心。我們可以看到過(guò)去的一些政策思路是好的、全面的，但可能實(shí)施效果有偏差，引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂。3月16日上午，國(guó)務(wù)院金融委專(zhuān)門(mén)針對(duì)這些問(wèn)題召開(kāi)了會(huì)議，對(duì)所有問(wèn)題都談得非常實(shí)在，金融委的“定心丸”緩解了市場(chǎng)的短期焦慮。歷史上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)年的悲觀預(yù)期和看似難以完成的目標(biāo)，最終都會(huì)取得了不錯(cuò)的成績(jī)。這是因?yàn)樵陂_(kāi)年暴露的問(wèn)題越充分，政府調(diào)整的速度和力度會(huì)越快，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，年初“挖坑”可能也不是那么糟糕的事情。

以上是我歸納的市場(chǎng)下跌的因素，我們可以看到每一點(diǎn)因素都在改善。投資其實(shí)更多是看預(yù)期，盡管現(xiàn)在還不是太好，但是，這些利空的因素都在預(yù)期內(nèi)，只要市場(chǎng)認(rèn)為后面不會(huì)更差，未來(lái)會(huì)好，市場(chǎng)就會(huì)漲。雖然我們不確定現(xiàn)在是不是一定是底部，但是，應(yīng)大概率是處于底部區(qū)域。至少政策底已經(jīng)出現(xiàn)了，歷史上，政策底是非常重要的，投資還是要看政策大方向。

就投資機(jī)會(huì)而言，我們認(rèn)為上半年是周期類(lèi)占優(yōu)，下半年是科技成長(zhǎng)類(lèi)占優(yōu)。我們現(xiàn)在主要是等待過(guò)度悲觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，我們的布局上依然以科技成長(zhǎng)為主。我認(rèn)為這次科技成長(zhǎng)的領(lǐng)軍方向?qū)?huì)以半導(dǎo)體、新材料、軟件等為代表的自主可控。

問(wèn)：你在去年提到，看好半導(dǎo)體、電動(dòng)智能汽車(chē)、元宇宙、以“專(zhuān)精特新”為代表的中小市值龍頭等，現(xiàn)在觀點(diǎn)是否有哪些變化？

楊銳文：今年以來(lái)，變化比較大。相對(duì)而言，我們今天更看好以半導(dǎo)體、軟件、新材料等為代表的自主可控，同時(shí)，我們也看好中國(guó)科技品牌的崛起，中國(guó)會(huì)誕生越來(lái)越多具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新產(chǎn)品型的科技品牌。就電動(dòng)智能汽車(chē)而言，我們認(rèn)為，上游材料的過(guò)度上漲帶來(lái)整車(chē)紛紛提價(jià)將會(huì)抑制需求，這會(huì)帶來(lái)景氣度的下降，后面的表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)明顯的分化。階段性，產(chǎn)業(yè)鏈需要再平衡才能迎來(lái)更好的發(fā)展。當(dāng)然，前期的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整也反映了這個(gè)預(yù)期，后面產(chǎn)業(yè)鏈再平衡的過(guò)程可能更需要我們尋找alpha的能力。

股票下跌時(shí)基金經(jīng)理為啥不跑？

問(wèn)：如何看待市場(chǎng)低潮，在面對(duì)比較冷清的市場(chǎng)時(shí)，你在投資上會(huì)如何應(yīng)對(duì)？選股思路是怎樣的？

楊銳文：首先，我特別感謝投資者對(duì)我的信任，對(duì)于今年至今，我們的基金給大家?guī)?lái)一定的虧損表示抱歉，我也深感難受。盡管市場(chǎng)表現(xiàn)萎靡，但這個(gè)時(shí)候，我真心看好。從我當(dāng)基金經(jīng)理以來(lái)，經(jīng)歷了2015-2016年的三輪股災(zāi)、2018年的暴跌，幾乎每年都會(huì)經(jīng)歷20%幅度的市場(chǎng)回撤，每次到在跌到市場(chǎng)自我懷疑的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就見(jiàn)底了。如果大家咬咬牙在三輪股災(zāi)2018年暴跌的時(shí)候買(mǎi)入基金，現(xiàn)在回過(guò)頭看，回報(bào)率是相當(dāng)高的。但是，恐懼讓大家都無(wú)法做到反人性操作。

現(xiàn)在來(lái)看，很多股票都很便宜，雖然我不確定是不是最底部，但應(yīng)該是較低的區(qū)域。我們咬咬牙堅(jiān)持一下，應(yīng)該最終回報(bào)會(huì)很豐厚。我個(gè)人是除了生活必要花費(fèi)之外，幾乎滿倉(cāng)了自己的基金，我基金同樣是偏高倉(cāng)位，我是樂(lè)觀主義者，我認(rèn)為天不會(huì)塌下來(lái)。如果天塌下來(lái)了，錢(qián)也就不重要了。

其次，我們分析一下，現(xiàn)在的局面會(huì)變好還是變壞？從內(nèi)部問(wèn)題來(lái)看，我們知道現(xiàn)在的貨幣政策是比較寬松的，現(xiàn)在的主要問(wèn)題是信用擴(kuò)張過(guò)程出現(xiàn)了一定的阻礙，過(guò)去出臺(tái)的一些政策出現(xiàn)了“非意圖后果”。自從3月16日，金融委就開(kāi)會(huì)針對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行一系列的具體部署，我們也逐步看到了政策逐步調(diào)整，相信不久的將來(lái)，信用擴(kuò)張的阻礙會(huì)被清除。

至于疫情的影響，政府也會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整政策以平衡經(jīng)濟(jì)與控制疫情之間的關(guān)系。從外部問(wèn)題來(lái)看，很多人擔(dān)心俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易環(huán)境帶來(lái)沖擊。實(shí)際上，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)更多是影響市場(chǎng)信心，并不會(huì)對(duì)中國(guó)帶來(lái)實(shí)際性影響。中國(guó)在全球制造業(yè)中占據(jù)30%份額，由于我們?cè)谥械投酥圃鞓I(yè)更具有優(yōu)勢(shì)，如果從件量的角度，肯定是更高的，可能超過(guò)了50%以上。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)和中國(guó)制造業(yè)深度融合，即使俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響了全球化的進(jìn)程，無(wú)論印度還是東南亞在基礎(chǔ)設(shè)施、人員素質(zhì)、大規(guī)模人員流動(dòng)以及內(nèi)需市場(chǎng)都是全方面落后于中國(guó)，中國(guó)制造業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)無(wú)與倫比。即使有些國(guó)家強(qiáng)行轉(zhuǎn)移，那么，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)沒(méi)有十年以上是無(wú)法做到的，這也是漫長(zhǎng)的過(guò)程中。

相反，這次事件將會(huì)全面加速我們自主可控的節(jié)奏。無(wú)論是制造業(yè)自主可控還是資源自主可控，可能都會(huì)全面性加速。中國(guó)是世界上工業(yè)體系最健全的國(guó)家，龐大的內(nèi)需帶來(lái)我們的制造業(yè)強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)，這也賦予中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大的韌性。

綜上所述，我們是樂(lè)觀的，所以，我們的應(yīng)對(duì)也是積極的。

問(wèn)：你會(huì)投資相對(duì)早期的成長(zhǎng)股，也常提到會(huì)伴隨企業(yè)的成長(zhǎng)，但如果在這個(gè)過(guò)程中出現(xiàn)股價(jià)大幅波動(dòng)，比如短期漲得很猛或跌得很兇，你會(huì)怎么做？同時(shí)會(huì)關(guān)注組合的換手率嗎？

楊銳文：股價(jià)短期漲得很猛，透支了未來(lái)長(zhǎng)期空間，我們肯定會(huì)賣(mài)。我們并不是機(jī)械的教條主義，我們的行為都是根據(jù)市場(chǎng)的變化進(jìn)行，正所謂戰(zhàn)無(wú)定法。至于跌得很兇，我們首先要審視是不是自己錯(cuò)了，如果不是，這個(gè)公司有沒(méi)有價(jià)值？?jī)r(jià)值是多少？如果真的很有價(jià)值，這只是短期的下跌，我們很可能是逆勢(shì)買(mǎi)入。

我們不太關(guān)注換手率，這只是結(jié)果，關(guān)注它對(duì)我們投資的幫助不大。但是，我們的投資一定是以長(zhǎng)期的眼光去看待，希望伴隨企業(yè)的成長(zhǎng)，并且，我們并不是說(shuō)說(shuō)，我們真是這樣做的，所以，這決定了我們的換手率不會(huì)太高。

問(wèn)：在市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)候，持有人會(huì)說(shuō)“某只股票跌這么多，基金經(jīng)理為什么不賣(mài)”，或者“某只股票漲這么多了，基金經(jīng)理為什么不跑”，你對(duì)買(mǎi)入或賣(mài)出股票所秉持的交易框架是怎么樣的？

楊銳文：投資似乎很簡(jiǎn)單，低買(mǎi)高賣(mài)就可以了，但實(shí)際能做好卻很難。如果我知道我的某支股票跌很多，我一定會(huì)賣(mài)的，但問(wèn)題是我并不知道它會(huì)跌很多，我之所以買(mǎi)入和持有，一定是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲或者未來(lái)會(huì)漲。股票漲跌受到很多因素影響：包括估值、業(yè)績(jī)、行業(yè)景氣度、未來(lái)前景、宏觀流動(dòng)性等等。任何事情從事后來(lái)看都是容易的，但是站在當(dāng)下卻是很難的。

因此，我們投資交易框架并不像大家認(rèn)為的那么隨意。我們無(wú)法完全消除投資案例的失敗，只要你投資就必然會(huì)遭遇某個(gè)投資案例失敗的可能，我們只能控制我們投資的成功率。我們通過(guò)自洽的投資方法論來(lái)提升我們的投資成功概率，這些年，我們認(rèn)為沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)投資的成功率很高，因此，我們選擇的企業(yè)都是沿著這個(gè)方向?qū)ふ业?。我們相信，只要企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)，終將會(huì)給我們豐厚的回報(bào)，當(dāng)然，前提是我們不能買(mǎi)得太貴。

新能源需要進(jìn)一步甄別機(jī)會(huì)

問(wèn)：近兩年主題基金受到投資者的熱捧，你覺(jué)得目前新能源汽車(chē)行情演繹到哪個(gè)階段了？

楊銳文：今年以來(lái)，新能源汽車(chē)發(fā)生了一定的變化，碳酸鋰的價(jià)格現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)了50萬(wàn)，其他的原材料價(jià)格也處于高位，這導(dǎo)致了車(chē)企面臨巨大的成本壓力。所以，我們近期也看到各種車(chē)企紛紛漲價(jià)，價(jià)格上漲從幾千到幾萬(wàn)不等。這種漲價(jià)幅度一定會(huì)抑制需求，我們認(rèn)為，后面會(huì)看到新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的景氣度下行，這個(gè)周期可能會(huì)長(zhǎng)達(dá)半年到一年。但是，這對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)并不是壞事，過(guò)去的超高增速本就不是常態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈的某些環(huán)節(jié)也需要時(shí)間來(lái)緩解供需矛盾。

經(jīng)過(guò)這次的調(diào)整，我相信新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)會(huì)更健康發(fā)展，還會(huì)誕生無(wú)數(shù)的投資機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從來(lái)不是一帆風(fēng)順的，我們需要耐心和堅(jiān)持才能收獲好的結(jié)果。我們也會(huì)主動(dòng)應(yīng)對(duì)行業(yè)的變化，希望能帶給投資者更平穩(wěn)的投資體驗(yàn)。對(duì)于行業(yè)基金或指數(shù)，前期下跌已經(jīng)反映了部分預(yù)期，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整或者景氣度下行不代表股票會(huì)調(diào)整，畢竟股票是提前反映預(yù)期的，在這個(gè)階段更需要我們努力甄別機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，更考驗(yàn)我們尋找alpha的能力。

問(wèn)：市面上有許多新能源主題基金，你管理的新能源基金有什么不同？

楊銳文：我們新能源基金主要投資于新能源汽車(chē)方向，相對(duì)而言，我們更多在全產(chǎn)業(yè)鏈上投資，并沒(méi)有押注某一環(huán)節(jié)，從這個(gè)角度上，我們新能源主題基金的持倉(cāng)是相對(duì)分散的。

問(wèn)：能否和大家具體說(shuō)說(shuō)你管理的幾只基金各自的側(cè)重點(diǎn)？

楊銳文：我們現(xiàn)在管理的景順長(zhǎng)城優(yōu)選、環(huán)保優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新成長(zhǎng)等三只基金均定位為全行業(yè)基金，主要采取之前季報(bào)所描述的企業(yè)生命力評(píng)估的方法論策略。它們不僅會(huì)投資在企業(yè)成長(zhǎng)爆發(fā)階段，也會(huì)有大量投資于陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的早中期階段，市值分布從30億至萬(wàn)億不等，行業(yè)分布也較為分散，體現(xiàn)為多層次均衡式投資。

景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭也定位為全行業(yè)基金，但是投資的企業(yè)會(huì)更偏重于大市值龍頭成長(zhǎng)股。景順長(zhǎng)城公司治理基金和成長(zhǎng)領(lǐng)航基金同樣定位于均衡成長(zhǎng)，但有較多倉(cāng)位投資于以專(zhuān)精特新為代表的中小市值股票。景順長(zhǎng)城電子信息產(chǎn)業(yè)與新能源產(chǎn)業(yè)均是團(tuán)隊(duì)管理的行業(yè)型基金，分別聚焦于科技股與新能源產(chǎn)業(yè)。由于聚焦于科技股和新能源產(chǎn)業(yè)，這兩個(gè)基金會(huì)體現(xiàn)較高的波動(dòng)率。我們希望通過(guò)產(chǎn)業(yè)切入的方式實(shí)現(xiàn)持續(xù)的超額收益，并通過(guò)更專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資讓投資者分享產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的紅利。

“我勸我媽下跌時(shí)別看漲跌幅”

問(wèn)：前階段基金波動(dòng)大，一些投資者抱怨基金經(jīng)理拿著別人的錢(qián)做投資，漲跌和自己無(wú)關(guān)。想問(wèn)下你自己平時(shí)是如何理財(cái)?shù)?？你是否也買(mǎi)了自己管理的產(chǎn)品？

楊銳文：首先，基金虧錢(qián)了，我們基金經(jīng)理肯定也很難過(guò)，不可能不關(guān)心漲跌。其實(shí)，有時(shí)候市場(chǎng)不太好，我們吃飯都覺(jué)得無(wú)味。

其次，我也是自己基金的持有者，除了必要的生活費(fèi)用，我?guī)缀醢炎约核械幕顒?dòng)資金都投入到自己基金里。我父母及家人也同樣是這樣，他們也幾乎把所有儲(chǔ)蓄都投入在我的基金里，我看我一些同事和領(lǐng)導(dǎo)也買(mǎi)了不少?；鹛濆X(qián)，我和家人以及同事和領(lǐng)導(dǎo)也同樣受損失的，但是，完全不用擔(dān)心我們做好的動(dòng)力。站在當(dāng)下，我對(duì)中長(zhǎng)期還是很有信心的，我認(rèn)為痛苦是暫時(shí)的，我們的信心建立在我們投資于擁有巨大成長(zhǎng)空間的企業(yè)。我們相信他們終將成長(zhǎng)起來(lái)，收獲是時(shí)間問(wèn)題。

我們特別理解基民的焦慮與擔(dān)憂，畢竟每個(gè)人賺錢(qián)都不容易。我們管理基金總是希望為投資者賺錢(qián)，但是，市場(chǎng)的波動(dòng)受到各種因素的影響，包括國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度、貨幣政策、資金的波動(dòng)以及地緣政治等等因素。我們過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)是市場(chǎng)是很難預(yù)測(cè)的，例如：你無(wú)法預(yù)知俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)生，也很難預(yù)知俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)展趨勢(shì)，更沒(méi)想到歐美制裁的烈度和全面性?；蛟S有人說(shuō)，我可以等發(fā)生了之后調(diào)整，但是，也可能是剛調(diào)整就結(jié)束了，或者又突發(fā)了新事件。因此，短期預(yù)測(cè)真是隨機(jī)漫步的，你可能預(yù)測(cè)到了開(kāi)始，但是，你可能永遠(yuǎn)猜不中結(jié)果。

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。但是，從人性的角度，90%以上的人都做不到。更大可能是別人恐懼，我更恐懼。但是，按我們過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，逆人性的投資往往收益才是最大的。

最后，我想說(shuō)，投資實(shí)際上并不是容易的事情，途中會(huì)有很多噪音干擾和影響，這需要我們要有一定的堅(jiān)持。投資也需要樂(lè)觀的心態(tài)，如果我們整天擔(dān)心天塌下來(lái)，可能什么都投不成了。如果有一天，天真是塌下來(lái)了，錢(qián)也不重要了。因此，我們還是需要對(duì)未來(lái)充滿樂(lè)觀的心態(tài)，還是要相信中國(guó)人是世界最勤奮的人群，相信中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相信中華民族必將崛起。只有這樣，我們才能分享到時(shí)代的紅利。

問(wèn)：現(xiàn)在買(mǎi)基金越來(lái)越成為普通人的理財(cái)方式，能否從基金經(jīng)理的角度，分享一些基金投資方法給投資者？

楊銳文：我認(rèn)為普通投資者最重要的是做好投資心態(tài)的建設(shè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去這些年，主動(dòng)股票型基金年化回報(bào)超過(guò)15%，其實(shí)，這個(gè)數(shù)據(jù)并不遜色于大部分房地產(chǎn)投資。但是，實(shí)際上，大部分投資者的基金投資回報(bào)并不理想。我認(rèn)為一個(gè)重要原因是絕大部分投資者并沒(méi)有以長(zhǎng)期心態(tài)對(duì)待基金投資，往往是看了隔壁老王賺錢(qián)了就跟風(fēng)買(mǎi)入，這種羊群效應(yīng)行為往往導(dǎo)致很多基民是高點(diǎn)買(mǎi)基金的。

因此，我建議，每個(gè)投資者都應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行資產(chǎn)配置，如果條件允許，在市場(chǎng)低位的時(shí)候，多少都應(yīng)該配置一些權(quán)益類(lèi)基金，這確保自己不會(huì)在上漲的過(guò)程羨慕隔壁老王，然后又追高。

對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，定投比一次性買(mǎi)入要好很多，因?yàn)閾駮r(shí)真是非常困難的事情。另外，如果大家選擇長(zhǎng)期投資，那我建議大部分投資者并不要每日看凈值，減少對(duì)生活和情緒的影響。我媽媽原來(lái)也是每天晚上都要看一下當(dāng)天漲跌幅才睡覺(jué)，我前段時(shí)間建議她跌的時(shí)候就別看了，等漲的時(shí)候才看。這當(dāng)然是有點(diǎn)阿Q，但是，對(duì)投資情緒的改善是有幫助的。大家試想一下，如果大家投資房地產(chǎn)還是創(chuàng)業(yè)，大家都是不知道連續(xù)的每日價(jià)格，因此，你不會(huì)因?yàn)槊刻斓膬r(jià)格波動(dòng)而憂慮，這樣，大家反而能賺到不少錢(qián)。因此，基金投資的焦慮和擔(dān)憂更多來(lái)自連續(xù)的每日價(jià)格對(duì)精神和情緒的沖擊，希望大家嘗試淡化短期，更多以長(zhǎng)期的心態(tài)進(jìn)行基金投資。

我相信，只要投資在正確的產(chǎn)業(yè)方向和優(yōu)秀的企業(yè)，基金終將會(huì)給投資者豐厚的回報(bào)。我們也會(huì)努力做好，希望不辜負(fù)投資者的期待。我們理解每位投資者的錢(qián)都來(lái)之不易，請(qǐng)大家相信我們每時(shí)每刻都在努力，大家如果情緒不好，希望發(fā)泄一下，罵罵我也無(wú)妨。但是，希望大家相信中華之崛起不可阻擋，我們能從資本市場(chǎng)中收獲時(shí)代的紅利。